新年伊始，蘑菇街和美麗說便打響了互聯網領域2016年合并的第一槍。這一槍意味著互聯網領域合并新邏輯的到來。嚴冬之下，資本話語權將更甚，合并也從風口巨頭蔓延到細分領域及后續部隊，互聯網巨頭將借此抄底。合并將成為行業新格局的催化劑，在合并中強者將更強、弱者更弱。

企業大吃小

蘑菇街與美麗說的合并打破了此前互聯網合并領域的一條定論——“六四法則”，即無論兩家合并企業的市場地位差距多大，都必須接受近比例成交。未來合并中，大量第二梯隊企業或跨梯隊企業將出現合并，甚至可稱為“吞并”。

(資料圖)

根據雙方公布的內部郵件顯示，整個交易將以完全換股的方式完成，以雙方最近一輪的融資估值（即蘑菇街與美麗說估值比例約為2：1）作為基礎達成合并協議。這意味著雙方合作建立在“七三開”基礎上。

此外，不同于以往“聯席CEO”這樣的過渡政策，這次合并后直接宣布蘑菇街CEO陳琪擔任新公司CEO，美麗說CEO徐易容并未明確具體職位。業內分析認為，這與蘑菇街在合并中處于更強地位有直接關系。

“目前行業已經不是資本初冬，而是寒冬”，在香頌資本董事沈萌看來，資金壓力將不再給創業企業討價還價的機會，在合并中強者將更強、弱者更弱。據知情者透露，去年蘑菇街和美麗說都曾啟動新一輪融資，對外報價（估值）都是30億美元，但最后都一無所獲。后來美麗說拒絕了一個15億美元估值的投資意向。而蘑菇街則于去年11月拿到了D輪超2億美元融資。

去年以來的巨頭合并給其他企業帶來了示范作用。在沈萌看來，今后互聯網領域合并將不僅限于一二名合并，三四名、五六名甚至更多企業將加入到合并潮中。北京點石匯鑫投資管理有限公司投資總監劉啟認為，目前垂直電商等細分領域已經相對成熟，寡頭壟斷將是趨勢，“除了VR等新興行業仍處于概念階段外，其他細分領域將迎來合并潮”。

資本更強勢

對于互聯網企業合并的原因，一切矛頭都最后指向了企業背后的投資機構。新的一年，資本市場環境呈現更加不利的發展趨勢。在此環境下，背后的投資機構從自身考慮出發，甚至將更多地走向前臺，在今后企業合并中扮演更強勢的角色。

沈萌向北京商報記者表示，此前幾年國內經濟形勢良好，“互聯網+”浪潮帶動了大量新興業態，“低門檻下，O2O等領域吸引了大量資本進入”。但去年下半年資本寒冬的到來讓互聯網領域嚴重的泡沫迅速破裂。在沈萌看來，資本對于行業的態度已經發生大轉彎，“投資者不希望所投項目處于過度競爭領域，在紅海競爭中，只會帶來兩敗俱傷”。

O2O領域倒閉潮下是投資機構面臨的巨大壓力。劉啟表示，各類投資機構的資金來自多種途徑，他們承受著盈利壓力，當投資成功率低于臨界點時，身處同一產業鏈上的投資機構面臨倒閉的風險，“前期高估值投入使投資機構面臨很高的風險，倒閉潮甚至將會出現”。有不愿具名的業內人士坦言，互聯網領域寒冬套住了大量投資者。

在此情況下，創業者的創業情懷只能讓步于投資機構的“盈利”指標，投資機構將會表現得更加強勢。沈萌認為，投資機構將會主導更多的抱團取暖，如何避免死在被投項目前面成為投資機構不得不考慮的問題，“未來合并中原始管理團隊的話語權將被削弱，投資者的話語權將會加強”。

BAT抄底布局

資本寒冬關了一部分投資者的門，卻給BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）等大佬開了一扇窗。在這次合并中，騰訊扮演了重要角色。除了是新公司投資者外，有多方消息稱，騰訊仍是合作主要推動者。

非“專業”投資機構的入局給互聯網領域帶來了巨大的泡沫，但資本寒冬下成為抄底好時機。作為A輪便參與到蘑菇街投資中的貝塔斯曼亞洲投資基金，基金管理合伙人龍宇于合并消息公布后在社交媒體表示，這次蘑菇街與美麗說七三開成交，極大地反映了市場在趨于理性，“并購都有相對合理價格，買的是可計算的時間與效率”。

在沈萌看來，BAT等互聯網巨頭擁有其他投資機構在投資互聯網領域方面無法比擬的優勢。BAT巨頭除了擁有充足的資金，還對互聯網領域擁有更強的判斷能力和運作能力，“互聯網巨頭完全可以通過抄底進行版圖整合”。沈萌認為，這些業務可以補足巨頭短板，而且更容易管理，“在不利的市場環境下，企業團隊將更加穩定，離職率將更底”。

58同城負責投資業務相關負責人也曾向北京商報記者表示，資本寒冬對他們來說是好事情，除了能以更合理的價格拿到優質項目外，融資后的企業也更具戰斗力，競爭成本將大幅降低。

關鍵詞： 資本市場