日前，證監會官網披露《浙江帥豐電器股份有限公司首次公開發行股票招股說明書》。

據招股書介紹，帥豐電器的核心產品是集成灶，并圍繞集成灶產品研發推出集成水槽、水槽洗碗機、嵌入式烤箱/蒸箱、櫥柜等配套廚房產品。本次，帥豐電器公開發行股票總數量不超過3520萬股，且發行股票數量占公司發行后總股本的比例不低于25%。

同時，招股書透露，此次募集資金將用于：年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目;高端廚房配套產品生產線項目;營銷網絡建設項目。

不過，產品結構和銷售模式單一依舊困擾這帥豐電器，不僅如此，雖然有家居巨頭居然之家入股，但目前來看，集成灶依舊難以打破傳統煙灶對精裝工程市場的壟斷格局，這也讓資本市場對帥豐上市前景打上一個大大的問號。

經營狀況喜憂參半

從帥豐電器的招股書里可以看出，該公司的經營狀況喜憂參半。

從2016年到2018年，帥豐電器分別實現營收4.07億元、5.65億元、6.31億元。同時，在此期間，該公司歸母扣非凈利潤也逐年上升，從5988.41萬元增加至1.36億元，翻了近一倍。

另外，帥豐電器集成灶產品不僅產能利用率高，產銷率也很高。

報告期內，該公司集成灶的產能利用率分別為95.66%、93.29%、94.58%;產銷率分別為98.22%、100.16%、99.70%。

但帥豐電器成績不凡的同時自身還有一些問題需要解決。

比如，帥豐電器產品結構單一的風險較大。

招股書顯示，報告期內，帥豐電器集成灶產品銷售收入占公司營業收入的95%左右，存在產品結構單一的風險，受宏觀經濟形勢和行業發展變化影響較大。如果該公司不能及時推出新產品，或新產品無法獲得市場認可，可能會對其經營業績造成不利影響。

同時，高舉“創新大旗”的帥豐電器銷售費用投入明顯高于研發費用。

報告期內，帥豐電器的銷售費用分別為0.76億、0.62億、0.97億，而研發費用只有0.17億、0.23億、0.24億，相差最少3倍左右。

帥豐電器存在的另一個問題是，銷售渠道集中度較高。在2016年至2018年的兩年里，經銷代理方式銷售商品是帥豐電器最主要的銷售模式。

2016年底至2019年6月30日，經銷模式收入占帥豐電器主營業務收入的比重分別是94.99%、96.11%、87.21%和90.97%。

截至2019年6月30日，帥豐電器經銷商數量達到1196家。如果未來，該公司無法持續管理和維護經銷渠道，同時未能及時、有效開拓其他銷售渠道，則可能會對公司的經營業績產生不利影響。

集成灶行業崛起仍需時日

據悉，集成灶產品具有吸油煙效果好、節能低耗環保、噪聲低、節省空間、拆洗方便等優點。這使它滿足了主流中小戶型用戶的剛性需求，加之開放式廚房的流行，老舊小區改造與“精裝修”政策的出臺也催生了對集成灶的大面積需求。

近年來，集成灶行業步入發展的“快車道”。中怡康統計數據顯示，去年，集成灶市場零售規模為174.8萬臺，且最近三年，行業復合增長率高達39.29%。

相應地，集成灶企業的銷售毛利率也處于相對較高水平，行業領先企業的毛利率往往在45%-55%。如此豐厚的利潤吸引了越來越多的參與者入場。

數據顯示，2018年，集成灶品牌數量約300家。其中，線上市場共監測到173個品牌，較去年同期線上品牌數量增加45個，行業活力不斷增強。引入注意的是，這些集成灶行業新的參與者大多為新設品牌，或非家電背景的企業跨界進入。此外，傳統家電品牌，如海爾、美的、帥康、奧克斯等也陸續參與到集成灶的市場競爭中。

不僅如此，居然之家也看到了集成灶行業可能未來是風口行業，選擇布局帥豐電器。

招股書披露了北京居然之家聯合投資管理中心(有限合伙)出資1.08億元認繳帥豐電器新增注冊資本517.44萬元，占增資后總股本的4.90%，成為新晉第四大股東。

由此，藍鯨財經記者聯系了居然之家相關負責人，該負責人不予表態。

帥豐電器與居然之家合作的方式是帥豐電器的部分經銷商在居然之家開設門店，并通過居然之家門店銷售帥豐電器的產品，經銷商與居然之家系租賃關系。

2017年、2018年、2019年上半年，帥豐電器相關經銷商在居然之家開設的門店總數量分別同比增加95.83%、10.64%和21.15%。截至2019年6月末，帥豐電器經銷商在居然之家共開設門店63家。

雖然有居然之家加持，但隨著越來越多的商品房以精裝模式交房，打入精裝工程市場才是廚電企業獲得未來持續增長的關鍵，但現狀并不樂觀。

帥康招股書指出，由于傳統煙灶發展歷史較長，傳統煙灶企業與地產開發商已經形成成熟的工程渠道合作模式以及穩固的合作關系。而且，由于集成灶普遍成本、售價高于傳統煙灶產品等原因，集成灶企業尚未打破傳統煙灶企業對“精裝修”工程渠道的壟斷。2018年，全裝修占有率前二十的房地產企業，在廚電衛浴等主要部品方面，合作對象的前三位品牌平均份額占比66.8%。在煙灶方面，開發商主要與老板、方太、美的合作。

當然，從長遠來看，市場或許會有轉機。行業專家預測，未來，我國廚房電器制造行業將向健康、環保、集成化、智能化等方向發展，廚房電器產品品類將繼續增加。不僅如此，基于集成灶產品相對于傳統煙灶產品的性能優勢，以及功能集成、節省空間等優點，集成灶產品在享有廚電行業的自然增長之外，還會加快對傳統吸油煙機和燃氣灶的替代速度，市場滲透率有望繼續提升，從而進一步推動集成灶產品市場規模的增長。另外，未來將有更多品牌進入集成灶市場，這一方面將導致市場參與者增加，市場競爭加劇，可能會使得行業利潤水平下降;另一方面，對于行業領先企業，憑借持續的技術研發和長期積累的品牌口碑，產品品質不斷提升，可以在一定程度上繼續保持較高的利潤水平。

關鍵詞： 集成灶 帥豐電器