美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間周五（7月6日）凌晨02:00公布6月FOMC政策會(huì)議紀(jì)要，有關(guān)美國利率應(yīng)如何走高的討論可能會(huì)成為焦點(diǎn)。有關(guān)通脹的討論可能會(huì)為加息提供一些線索。

會(huì)議紀(jì)要也可能表明，官員們就美國與主要貿(mào)易伙伴之間日益加劇的爭(zhēng)端、美元走強(qiáng)和收益率曲線趨平的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了辯論。這些擔(dān)憂可能會(huì)抑制人們對(duì)加快加息步伐的預(yù)期。

在議息會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)政策制定者能夠精確衡量利率對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生中性影響的水平這一想法潑了一盆冷水，而其是決定何時(shí)停止加息的關(guān)鍵。但美國銀行資深美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Song表示，這不會(huì)阻止政策制定者之間的討論。

Song表示：“這仍然是他們?cè)噲D估計(jì)的東西，但仍然是政策路線的重要組成部分。知道這一預(yù)期范圍以及美聯(lián)儲(chǔ)是否認(rèn)為能達(dá)到這一水平意義重大。”

隨著失業(yè)率降至2000年以來的最低水平，通貨膨脹率回升至2%的目標(biāo)，官員們將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至1.75%至2%，并在上月的會(huì)議上公布了新的預(yù)測(cè)。

聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)對(duì)2018年加息的預(yù)測(cè)中值從3次上調(diào)至4次，盡管這一情形是由一位身份不明的官員改變他或她的預(yù)測(cè)所造成的。中性預(yù)期沒有變化，仍維持在2.9%。

Song指出，會(huì)議記錄“可能回降低6月預(yù)期的一些鷹派影響”。

美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在年內(nèi)再加息一兩次很大可能要取決于實(shí)際通脹數(shù)據(jù)以及通脹預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)過去兩次聲明中多次提及“對(duì)稱”的通脹目標(biāo)，許多人認(rèn)為這是政策制定者能夠容忍通脹略高于目標(biāo)的跡象。

周五的會(huì)議紀(jì)要可能會(huì)提供一些信號(hào)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)官員將如何應(yīng)對(duì)更高的通脹。

5月份，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的年度物價(jià)漲幅指標(biāo)達(dá)到了2.3%。PNC金融服務(wù)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gus Faucher指出，盡管會(huì)議是在通貨膨脹數(shù)據(jù)公布之前進(jìn)行的，但

Faucher說道：“他們強(qiáng)調(diào)了通脹目標(biāo)的對(duì)稱性，這是一個(gè)重要的問題。他們?cè)敢庾屚浬炼喔?他們什么時(shí)候開始擔(dān)心?”

美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士也希望獲得更多信息，以了解官員們是如何衡量貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)的影響。

Faucher說：“對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并不大。但隨著我們從貿(mào)易伙伴那里獲得更具體的關(guān)稅和報(bào)復(fù)，這種情況可能會(huì)發(fā)生變化，成本也變得更加明顯。”

自FOMC會(huì)議以來，幾位官員表示，沖突加劇的威脅已開始影響美國企業(yè)的投資和招聘決定。6月20日，鮑威爾在葡萄牙說道：“貿(mào)易政策的改變可能會(huì)讓我們不得不質(zhì)疑前景。”

美元走強(qiáng)可能也會(huì)讓政策制定者重新考慮他們的預(yù)測(cè)。追蹤美元兌一籃子主要全球貨幣的彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)自4月中旬以來已上漲約6%。

美元走強(qiáng)可以通過降低進(jìn)口商品的價(jià)格來抑制通貨膨脹。它也可以通過損害出口來抑制增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這一影響更持久、更重要。

"這可能會(huì)推回任何對(duì)更快升息的預(yù)期，"基金經(jīng)理Wilmington Trust的首席分析師Luke Tilley稱，他曾是費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)的一名職員。

然后是收益率曲線，或者更具體地說，是10年期和2年期美國國債收益率之間的差距縮小。

只要投資者相信經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)增長(zhǎng)，投資者就會(huì)要求更高的回報(bào)。當(dāng)他們不這樣做的時(shí)候，短期債券收益率可能會(huì)超過長(zhǎng)期收益率，從而逆轉(zhuǎn)收益率曲線，并為即將到來的衰退提供一個(gè)歷史上可靠的信號(hào)。

包括鮑威爾在內(nèi)的多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員都淡化了近期的“扁平化”，指出了導(dǎo)致長(zhǎng)期收益率下降的技術(shù)原因。這并沒有令投資者釋然。

“美元走強(qiáng)，加上收益率曲線趨平，再加上投資級(jí)信貸回報(bào)糟糕的年度表現(xiàn)，這些都是市場(chǎng)擔(dān)心緊縮周期持續(xù)太久的征兆，”法國外貿(mào)銀行美洲地區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Lavorgna表示。“如果在這紀(jì)要里有什么希望的話，那可能是對(duì)收益率曲線的進(jìn)一步討論。”

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