白糖：開始交易旺季，多空分歧在哪

市場進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，白糖期貨開始展現(xiàn)其強(qiáng)勢狀態(tài)，多頭從9月合約轉(zhuǎn)到1月合約，同時新的多頭也增倉至1月合約，在將SR2401的價格推高到一個新的高點(diǎn)同時，進(jìn)一步壓低9-1價差。

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毋庸置疑，目前市場表現(xiàn)已經(jīng)表明了本年度的旺季話題是值得交易的。盡管7月的市場淡季讓國產(chǎn)糖銷售創(chuàng)造的歷史新低的水平，但除了市場清淡之外，國產(chǎn)糖總產(chǎn)量的減少也是限制本年度國產(chǎn)糖銷售數(shù)據(jù)的原因之一，至少我們從銷糖率上看，銷售數(shù)據(jù)還是亮眼的。7月底工業(yè)庫存為159萬噸，而過去五個產(chǎn)季的8月和9月最低產(chǎn)量之和為169萬噸，這樣可以推測國產(chǎn)糖工業(yè)庫存是無法完全滿足旺季需求的，需要商業(yè)庫存、進(jìn)口加工糖等來給予補(bǔ)充。因此，旺季食糖供應(yīng)相比往年是偏緊的，這個旺季還是值得去交易的。

不過，市場上仍然對于旺季的表現(xiàn)有一些分歧。

分歧一：工業(yè)庫存同比歷史新低，可能無法滿足全部旺季需求，但是有觀點(diǎn)認(rèn)為同比偏高的商業(yè)庫存、輪儲糖、進(jìn)口糖和預(yù)拌粉可以滿足旺季需求，因此市場上面不缺糖。

分歧二：進(jìn)口到港在7-9月逐月增加，總量預(yù)計(jì)不超過100萬噸。有觀點(diǎn)認(rèn)為同比減少且成本較高對糖價有支撐作用，不過有些觀點(diǎn)認(rèn)為逐月環(huán)比增加就會給糖價帶來壓力。

分歧三：本年度預(yù)拌粉進(jìn)口同比增加，對低端糕點(diǎn)類食品的用糖替代較多。有觀點(diǎn)認(rèn)為考慮到7月銷售數(shù)據(jù)歷史新低，可能在8月旺季這些也會造成本年度旺季不旺，不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為預(yù)拌粉替代范圍有限，影響可能不會太大。

分歧四：全球厄爾尼諾天氣會讓新榨季甘蔗產(chǎn)生不利影響，這些都是潛在的利多遠(yuǎn)期糖價的因素。不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為，厄爾尼諾雖然對泰國影響不利，但是對印度影響尚未兌現(xiàn)，需要進(jìn)一步觀察。

分歧五：國儲糖輪儲情況具體未知，目前都是猜測居多，不同的觀點(diǎn)對總量有所分歧。

不過就目前盤面表現(xiàn)來看，市場參與者總體還是認(rèn)為本年度旺季可以期待，不然也不會出現(xiàn)鄭糖大幅度增倉上行的情況，至少從短期來看，市場對于旺季的預(yù)期正在建立，基差走弱出現(xiàn)回歸態(tài)勢，等到最終現(xiàn)貨端對旺季預(yù)期的兌現(xiàn)程度如何，只能等待現(xiàn)貨市場的具體表現(xiàn)去驗(yàn)證。

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