今年的政府工作报告指出，要保持宏观政策连续性，增强有效性。其中，积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续;稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议再次释放了稳增长、稳预期、稳发展的积极信号。会议指出，全力落实中央经济工作会议精神和全国两会部署，统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行。关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。

积极的财政政策更精准有效

“中央经济工作会议指出，2022年经济工作要稳字当头、稳中求进。总体看，宏观政策的稳增长导向将继续加强。”苏宁金融研究院高级研究员陶金在接受国际商报记者采访时表示，当前经济下行压力仍然存在，且在外部地缘政治风险、国外经济复苏拐点来临、国内疫情多地散发等因素的影响下，保持经济增长的难度加大。在此背景下，稳增长力度需要进一步加大。

陶金认为，未来财政政策也将更加积极有效。一是财政支出力度加大和节奏加快，支出规模增速将比近两年明显加快;对地方政府债券的发行安排作出优化，加快资金使用节奏。二是减税退税政策继续实施，规模有增无减，并通过退税来引导企业扩大投资。三是积极扩大有效投资，以重大项目为抓手，提高财政资金的使用效率，加大对基建(包括新基建)、保民生等方面的财政投入。

工银国际首席经济学家程实也表示，从全国两会释放的宏观政策信号看，2022年财政强度有望比去年大幅加大，同时发力有所前置。

“尽管一般预算赤字率调降至2.8%，但跨年度跨账本的调节力度并不小。根据我们测算，从中央预算稳定调节基金以及各账本结转结余调用资金约为1.4万亿元，预算视角下的广义财政支出增速达12.9%，广义预算赤字率将达到8.0%以上，力度与2020年更为接近。”程实说。

他进一步表示，从细分项看，2022年财政政策发力有三方面特点：第一，专项债新增发行限额保持了与去年持平的力度(3.65万亿元)，约占GDP的3.0%，考虑去年四季度尚有已发未用的1万亿元左右专项债，预计今年基建增速将获得较强支撑。第二，恢复了对特定国有金融机构和专营机构的利润上缴，共计1.65万亿元，体现出疫情发生以来预留的财政空间正逐步释放，对稳增长形成较为有力的保障。第三，全年退税抵税约2.5万亿元，不仅规模为去年的两倍有余，而且退税资金全部直达企业，着力为中小企业纾困，进一步提升微观市场主体的活力。

稳健的货币政策注重灵活适度

“货币政策将同时注重总量和结构的跨周期、逆周期调节，尤其是在总量政策上将比前期力度更大。”陶金预计，货币政策将在保持流动性合理充裕的同时实施更大力度的扩信用，同时降低实体经济融资成本。具体看，一方面，扩信用需要更宽松的银行流动性支撑和更低的资金成本，因此降准和降息仍然可期。另一方面，结构性货币政策工具还会继续实施，前期实施的针对小微企业、制造业、科技创新、绿色发展等领域都将获得更多支持。

今年的政府工作报告指出“推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费，让广大市场主体切身感受到融资便利度提升、综合融资成本实实在在下降”。基于此，在程实看来，货币政策方面宽货币与宽信用基调已明确。

“我们认为，后续降息或将达到2-3次，1年期LPR(贷款市场报价利率)有望下降。”程实表示，总体来看，信贷与社融的流动性合理投放将有助于提升积极财政的实效，而央行上缴结存利润超1万亿元用于留抵退税和增加对地方转移支付，更体现出货币政策与财政政策的联动性。

程实进一步分析，从潜在效果看，央行上缴利润与降准等货币政策操作的作用机制与实际投向均有所不同，其用意不在于短期资金面的宽松效应，而是着眼于精准投放为支持实体经济提供直接保障。“在作用机制上，降准是一次性地释放资金，而结存利润则是按月均衡上缴，影响更为温和。在实际投向上，降准是提升银行的放贷能力，直接释放流动性，而上缴的利润将主要通过财政渠道用于留抵退税和增加对地方转移支付。”(魏桥)

关键词： 货币政策 小微企业 实体经济 金融机构