3月13日，猫眼与欢喜传媒(1.64,0.08,5.13%)发布公告称已订立认购协议，猫眼拟以3.9亿港元认购欢喜传媒2.366亿股，占发行后总股数的7.5%。

实际上，去年7月，猫眼与欢喜传媒曾抛出一版合作协议，其中也涉及到股份认购事宜。而旧版协议与此次订立的新版协议，双方在认购总价、占股比例、交易价格等方面都有所调整。

认购总价下调5.63亿港元

猫眼是欢喜传媒首次引入的机构投资者。去年7月，欢喜传媒公告称，猫眼将以约9.53亿港元认购15.00%股份，认购价格为合作协议签订日之前三十个交易日的平均收市价，即每股约港元1.95067元。

而根据最新公告，双方在认购总价、占股比例、交易价格等方面都有多处调整。

3月13日猫眼公告显示，其拟以3.9亿港元认购欢喜传媒2.366亿股，占发行后总股数的7.5%。相比去年7月的协议，猫眼此次认股总价下调了5.63亿港元，降幅达59%，所占发行后股份比例下降50%。

认购总价降幅高于占股比例降幅，是因为自去年7月以来，欢喜传媒股价下行明显，使得此次认购的每股价格较旧版协议便宜。

公告资料显示，此次每股认购价为港元1.6507元，较认购协议日期在联交所所报收市价每股港元1.560元溢价约5.81%，较认购协议日期前最后五个完整交易日平均收市价约每股港元1.534元溢价约7.61%。

此外，去年7月的协议中还提到，猫眼完成认购后，有权向欢喜传媒提名两名非执行董事及推荐一名财务总监人选。而新版认购协议并没有提及相关内容。

减低上游业务亏损风险

欢喜传媒的前身为在香港上市的21控股。2015年5月，21控股宣布董平、徐峥、宁浩等投资者入股。交易完成后，阿里影业(1.46,-0.01,-0.68%)前主席董平以持股24%成为最大股东，宁浩、徐峥则以19%成为第二大股东，21控股也随之更名为欢喜传媒。

在业界看来，欢喜传媒最核心的竞争力是其背后豪华的“导演天团”。目前，欢喜传媒的股东导演包括王家卫、陈可辛、顾长卫、张一白、张艺谋，公司拥有这些导演作品的投资权与制作权，此外还有贾樟柯、文隽、王小帅、李杨、陈大明等签约导演。

欢喜传媒出品的项目也屡获佳绩。其中，《港囧》、《疯狂的外星人》、《我不是药神》、《后来的我们》等多部电影纷纷跻身10亿甚至是20亿的“票房俱乐部”。

目前电影票务的线上化率已经超过80%，市场饱和后红利逐渐缩减，因此2016年开始猫眼逐渐往行业上游发力，着力布局影视制作与宣发业务。从猫眼招股书可以看到，近几年来，在线娱乐票务服务占营收比例逐渐减小，从2015年的99.6%下滑至2017年的58.5%，而娱乐内容服务则从零上升至2017年的33.4%。

然而，娱乐内容服务属于资本密集型的业务，成本高企但收益却具有极大的不确定性，这极有可能拖累猫眼业绩。

猫眼此前在招股书称，在2016、2017年及2018年前9个月，公司以联合出品方的身份分别参与制作了4部、11部及16部电影，但于同期分别有3部、6部及8部电影录得亏损，产生亏损总额分别为人民币610万元、3790万元及6770万元。

因此，欢喜传媒所拥有的导演资源和项目操盘经验无疑是猫眼最为看重的，双方合作将在一定程度上降低猫眼在上游业务面临的亏损风险，同时加强对项目的主动权和选择权。

根据双方的战略合作协议，欢喜传媒的电影、电视剧、网剧项目将给予猫眼及其联属公司优先投资权及独家宣发权;此外，欢喜传媒及猫眼及其联属公司将共同投资电影、电视剧和网剧项目。

缓解现金流压力

猫眼和欢喜传媒的战略合作协议还有一项内容，猫眼将在其网站及App内为欢喜传媒的新媒体影视内容和服务提供服务入口及将利用其互联网资源及技术，推广及协助欢喜传媒的新媒体影视内容和服务的运营和拓展。

这里所提到的“新媒体影视内容和服务”指的是欢喜传媒旗下的“欢喜首映”。与爱奇艺、优酷、腾讯视频不同，“欢喜首映”定位为全会员制流媒体平台，走的是少而精的路线。

欢喜传媒早在几年前就开始布局流媒体领域。2016年，欢喜传媒与全球著名的精选视频网MUBI签署合同设立战略联盟，MUBI同意将其知识产权及专有技术转让给欢喜传媒;同年，欢喜传媒和电讯盈科(4.71,0.00,0.00%)签订了三年合作协议，电讯盈科将为其在线视频平台提供设计及开发服务。

猫眼与欢喜传媒达成战略合作后，也就意味着猫眼将在一定程度上向“欢喜首映”开放流量入口。而目前猫眼最重要的渠道来自微信、QQ以及美团点评。

在线视频或许是猫眼业务布局的下一个关键点。猫眼在招股书中就表示，目前正在进行一桩收购事项的磋商，拟收购的是一家拥有互联网经营许可证，以在线视频为主营业务的中国公司。根据招股书披露，该公司截至2017总资产为1600万元，年总收入为2400万元，税前亏损为170万元。

除了为“欢喜首映”提供服务入口外，猫眼的入股也为欢喜传媒引入充足的资金储备，缓解现金流紧张的问题。根据公告，欢喜传媒拟将约1亿港元用于发展在线视频平台，约1.9亿港元用于影视内容投资、制作及购买，约1亿港元用于一般营运资金。

欢喜传媒的导演阵容与项目口碑让人羡慕，但财务状况却并不乐观。2015年至2017年，欢喜传媒年亏损额分别为9280万港元、12.54亿港元、9516万港元，2018年上半年亏损1.12亿。

根据2018年半年报显示，欢喜传媒流动资产为6.68亿港元，其中货币资金仅有5162万港元，应收账款为1.2亿港元;经营活动的现金流量净额为-7066万港元，融资活动的现金流量净额为8148万港元，其中3670万来自一名关联人士的垫款，4479万来自贷款。(新浪财经 徐苑蕾)

关键词： 猫眼 入股 欢喜传媒