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事件：4 月26 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营收62.23 亿元，同比增长7.12%；归母净利润5701.12 万元，同比扭亏为盈。2023年一季度实现营收9.25 亿元，同比增长40.32%；归母净利润-5.33 亿元，亏损同比增加10.95%。

军团模式效果立竿见影，关基行业客户高速增长。2022 年企业级客户贡献收入40.08 亿元，占比64.53%，政府及公检法客户收入22.04 亿元，占比35.47%。

企业级客户中，关基行业客户营收增长尤为显著，能源、运营商、金融行业客户营收分别较上年同期增长66.25%、56.04%和35.29%。按业务构成看：2022年，1）安全产品营收45.28 亿元，同比增长17.35%。2）安全服务营收8.26亿元，同比增长17.14%。3）硬件及其他营收8.57 亿元，同比下降29.58%。

2023 年第一季度，公司收入实现高速增长，全年公司将继续深化军团战略，进一步细化组织架构，加速抢占大客户市场。

平台化战略落地，降本增效成效显著。随着公司研发平台的成熟和量产，规模效应开始显现，研发效率和交付效率显著提升，2022 年人均创收62.50 万元，同比增长3.91%。通过预算、资源配置、考核三位一体的精细化管理，实现了降本增效。2022 年，公司研发费用16.94 亿元，同比下降3.10%；销售费用18.95亿元，同比增长7.59%；管理费用6.84 亿元，同比增长4.89%；三费合计营收占比68.66%，同比下降2.97 个百分点。

产品体系丰富，迎接数据要素化带来的机遇。2022 年，公司数据安全与隐私保护领域多款新产品上市，实现事前全面预防、事中持续保护、事后精准溯源、数据全生命周期的安全管控。公司的数据安全产品通过了中国信通院在开展的七大品类的测评认证，成为国内首家获得全套数据安全产品测评资质证书的网络安全企业，并参与全国首个数据交易链项目——上海数据交易所数据交易链的建设。

公司在实战化态势感知及威胁监测、工业互联网安全、零信任身份安全、云安全等领域研发成果丰硕，新产品快速迭代。

盈利预测：考虑到公司在关基领域及大客户业务的持续投入，略微下调23-24年归母净利润预测至3.29/7.27 亿元（调整幅度-8.9%/-1.4%），新增25 年预测9.20 亿元。对应23-25 年EPS 分别为0.48/1.06/1.34 元，对应PE 为121x/55x/43x，随着2023 年全年网络安全景气度提升，看好公司前期布局及投入进入广泛收获期。

风险提示：市场竞争加剧，网络安全产业发展进程不及预期。

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