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2023年3月社零同比10.6％％,社會消費復蘇勢頭不改國家統計局發布2023年一季度社會消費品零售總額(下簡稱“社零“)數據。2023年一季度我國社零總額為114922億元同比5.8其中3月社零總額為37855億元(同比10.6％為剔除2022年低基數影響,我們測算得2023年一季度單3月兩年復合增速分別為+43.3％社會消費穩步復蘇但邊際增速略有放緩。分地域看,3月城鎮消費品零售額32868億元(同比10.7鄉村消費品零售額4987億元(同比10.0。我們認為,社會消費穩健復蘇勢頭不改投資建議關注增速領跑的黃金珠寶板塊、受益線下客流恢復的醫美板塊。

必選消費品類保持穩健可選類商品、接觸性消費回暖明顯價格因素方面,2023年3月CPI同比0.7％0.7％(其中食品類CPI2.4％％)。商品消費方面,3月商品零售34148億元(同比9.1分品類看:必選消費方面糧油食品、飲料、煙酒、日用品同比分別4.45.19.0％％/+我們測算得兩年復合增長分別為8.43.48.1％％/+3.4％,恢復穩健可選消費方面金銀珠寶、服裝鞋帽、化妝品同比分別37.417.7％％/+兩年復合增長分別為6.2％6.2％//+1.4％/+1.3％,金銀珠寶修復情況較好。此外,3月餐飲收入3707億元同比26.3兩年復合增長為2線下接觸型消費持續回暖。

分渠道看,線上渠道滲透率穩定提升,線下渠道各業態穩中向好線上渠道方面,2023年13月全國網上零售額32863億元(同比8.6％％),其中實物商品網上零售額為27835億元(同比7.3占社零比重為24.2％％(較2022年13月1.0pct線上渠道滲透率穩步提升;其中吃穿用類商品網上零售額同比分別7.38.66.9。線下渠道方面,2023年13月限額以上零售業實體店零售額同比3.6％3.6％,分業態看超市、便利店、百貨店、專業店和專賣店零售額同比分別1.48.89.25.70.2呈穩中向好態勢。

建議關注線下消費復蘇背景下的高景氣賽道優質公司線下消費場景限制解除對居民消費有較好拉動作用,2023年一季度全國居民平均消費傾向為62.00.2pct較同期有所改善,但尚未恢復至疫情前水平2019Q1為65.2％。我們認為,目前線下生產生活秩序已經正常化,隨著穩增長穩就業穩物價工作持續推進,居民收入有望增長,消費信心亦有望增強,黃金珠寶、醫美等板塊將受益。投資建議方面,重點關注三條主線:1線下消費主線,關注黃金珠寶板塊疫后客流恢復帶動同店增長和加盟商信心恢復帶動拓店提速的雙重復蘇,龍頭品牌長期看市占率將持續提升重點推薦老鳳祥、周大福、潮宏基。2)醫美板塊滲透率、國產化率、合規化程度多重提升邏輯未變,2023年受益線下客流恢復復蘇確定性高,關注醫美產品龍頭廠商和醫美機構龍頭,重點推薦朗姿股份、愛美客。3)化妝品板塊長期成長無虞、行業馬太效應凸顯,建議關注長期邏輯清晰的國貨龍頭品牌,重點推薦珀萊雅,受益標的巨子生物。

風險提示:疫情反復影響;企業經營成本費用提升。

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