12月6日，中国人民银行在官网发布消息，决定于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。回顾来看，从提及“适时降准”到降准“靴子落地”，仅仅历时3天。

12月3日表示，继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。这一提法也将市场对于降准的预期随之推高。

据了解，自2017年以来，每一次降准之前，都会通过国常会、政策文件、总理讲话等形式进行相关部署。据兴业证券梳理，从国务院相关会议部署或者在相关场合提及降准，到央行宣布降准大多时候间隔在2-9天，到降准落地实施在两周左右。但偶尔也有例外情况，如2019年7月2日的达沃斯论坛和2020年6月17日的国常会，提及降准但并未快速操作。

实际上，2021年11月24日国常会上，指出“面对新的经济下行压力，要加强跨周期调节”，而央行发布的三季度货币政策执行报告中也有“国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大”的判断。

从宏观经济来看，当前经济环境复杂且存在下行压力，在宽信用边际效应趋弱的背景下，增加货币宽松度，降准已成为一个必要选择。

中泰证券宏观首席分析师陈兴认为，当前经济恢复势头尚不巩固，尽管四季度经济数据可能较三季度有所改善，但依然处于较弱的水平，而且从工业企业利润的角度来说，整体增速上行掩盖的是上游行业盈利占比仍在提升，接近四成左右的行业“增收并不增利”，中小微企业又多数集中在中下游行业，因而，通过降准释放低成本资金来支持实体企业就成了政策的题中之义。

此外，从降准时点来看，临近岁末，金融机构面临资金跨季，企业资金需求有所上升，2018年、2019年的岁末均有降准落地，这为此次降准也提供了预期参考。另一方面，近期大量的MLF到期也需要适时对冲。根据梳理，12月市场有9500亿元的MLF(中期借贷便利)到期，是今年以来单月到期规模的次高，此时降准有助于进一步降低银行负债成本。

市场此前分析，若央行降准，比较可能的一个时间窗口就是MLF到期较大的12月15日，此次消息的公布，印证了市场对于这一时点的预测。

毫无疑问，此次降准落地，必将会降低实体经济融资成本，在PPI与CPI存在“剪刀差”的背景下，缓解中下游小微企业经营困难。不过需要指出的是，当前降准已属于“货币政策回归常态后的常规流动性操作”，正如央行所说“坚持稳字当头，不搞大水漫灌”，同时也不会推动宏观杠杆率明显攀升。(于晗)

关键词： 人民银行 金融机构 存款准备金率 货币政策