7月3日，以“多層次資本市場與創新安徽”為主題的2021清華五道口金融發展論壇在合肥開幕。

華泰聯合證券董事長江禹以《資本市場助力新興產業跨越式發展》為主題作了分享。他認為，多層次資本市場能夠提供長期的融資資金，資本市場獲得了跨越式成長。近年來，安徽資本市場發展迅猛，目前，證券化率達到50%，幾乎與長三角發達地區接近。因此，他建議，安徽打造產融投生態圈。

資本市場向產業邏輯回歸

他首先就多層次資本市場助力創新發展方面發表了觀點。

江禹從四個方面做了闡述，一是多層次資本市場能夠提供長期限的融資資金。

“股權融資資金是不用還的。科技創新投入周期大、風險高，只有資本市場能夠提供風險分散且給予投資的資本和人才有高額激勵。過去30年尤其近十年，A股資本市場對于科技產業的融資逐漸在加速，融資規模逐漸增大。”他說。

二是資本市場能夠提供并購企業，有利于技術協同和技術升級。

三是資本市場促進企業治理結構和激勵機制的建立和優化。

四是資本市場為創新和新興產業賦予更高的估值和流動性，加速其成長壯大。

“我們看到資本市場推動了科技龍頭企業加速成長。GE從誕生到1000億美金花了103年，而微軟只花了22年，谷歌只用了8年時間，無論是安徽的科大訊飛還是美國的蘋果、特斯拉通過資本市場都獲得了跨越式成長。”江禹說。

另外，2019年A股市場進入注冊制時代，注冊制改革成為中國資本市場改革里跨時代的舉措。江禹認為，主要帶來五大趨勢。

趨勢一：上市可預期性更強。不光是數量的增加，各項注冊制下上市標準的多元化，更具有包容性，不管是虧損的企業，還是特殊股權架構的企業，在2019年開始都能夠登陸A股市場。趨勢二：定價市場化、退市常規化，市場化配置資源效果初顯。注冊制下IPO發行估值更加市場化。趨勢三：上市公司估值和成交活躍度分化顯現。海外資本市場的“二八現象”和“一九現象”在上市公司中凸顯，A股排名前20%的上市公司占A股上市公司總市值的78%。趨勢四：投資者結構機構化、國際化、頭部化。趨勢五：注冊制下的分化將推動資本市場向產業邏輯回歸。

“IPO不僅僅是優質資產唯一的資產證券化的路徑，同時產業并購也進一步凸顯，而且在海外來講，優質產業龍頭通過小微企業形成一系列科技創新和供應鏈產業鏈的升級也是一個趨勢。”江禹說。

建議安徽打造產融投生態圈

近年來，安徽資本市場發展迅猛，目前，證券化率達到50%，幾乎與長三角發達地區接近。與此同時，安徽在集成電路、人工智能、新興顯示屏方面的產業集聚效應也十分顯著。

不過，在江禹看來，安徽的發展還是有巨大成長空間。對此，他建議，安徽可以進一步打造產融投生態圈。

一是對政府來講一個良好的生態非常重要。安徽省的信用環境是比較好的，可以繼續保持，這會吸引更多的投資機構來投資，更多的企業家來創業。

二是產業基金引導，帶動產業鏈布局。“我們也希望進一步保持這個局面。”江禹說。

三是發揮產業龍頭作用，像科大訊飛等產業龍頭帶動作用，一方面實現多地市場證券化另一方面通過多地并購的方式帶動產業鏈的升級，也帶動更多資產證券化率的提升。

四是調動市場各方的力量，打造產業和資本融合生態圈。

五是充分發揮專業機構的作用。比如投資銀行、商業銀行等金融機構的專業作用助力安徽經濟發展。同時碳達峰、碳中和、綠色金融、ESG等方面，安徽可以進一步關注。

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