度過季末后，銀行間利率有所回落，而利率債發行繼續放量，顯示財政邊際寬松。需求端，暑期消費開始活躍，土地成交，供給和溢價率均反彈。通脹方面，國際大宗商品保持強勢，國內中游化工品價格上漲。

高頻經濟活動跟蹤

上周工業開工率低位下挫;暑期消費活動開始活躍;房地產和土地成交回暖。上周焦化企業、高爐開工率、水泥企業開工率，以及半鋼胎企業開工率均有所下行，工業生產保持弱勢。消費指標呈邊際復蘇態勢——百城擁堵指數與往年同期水平基本持平;地鐵客運量、電影票房數據環比微升，但國內航班數仍受局部疫情影響有所下降。6 月乘用車銷量同比下降5%，部分是由于汽車行業“缺芯”、產能不足影響銷量，可能對總消費有一定拖累。另一方面，貨運景氣指數(整車貨運流量、物流園區吞吐景氣指數)均進一步上行。房地產方面，上周各線城市商品房成交面積普遍回升，且土地供給和溢價率均有所反彈。

價格指標及通脹變化

國際大宗商品通脹維持強勢，中游化工品價格繼續上行，豬肉價格低位小幅回升。上周布倫特油價保持在75 美元/桶之上，國內化工品如氯化鉀(4.6%)、聚乙烯(+3.7%)、丁苯橡膠(+3.3%)價格普遍繼續上漲。螺紋鋼和煤炭價格亦上行。另一方面，有色金屬價格小幅回落。貿易價格繼續上漲，中國出口集裝箱指數上升2.4%。豬肉價格低位回升5.6%至22 元/公斤，部分是受益于政策層面收儲的影響。

金融市場及資金成本變化

上周央行凈投放250 億元維持季末流動性穩定，銀行間利率回落。人民幣兌美元小幅貶值但兌一籃子貨幣升值。上周央行上周凈投放250 億元，DR007回落30.8bp、R007 回落71.7bp;同時同業存單發行利率下行。短端國債利率和企業債收益率亦小幅下降。融資規模方面，上周利率債凈發行量維持高位，同比上升42.8%，房地產債、股票融資額環比上行，但信用債與中資海外債凈發行量有所回落。匯率方面，人民幣兌美元小幅貶值0.4%，但兌一籃子貨幣升值。

上周主要宏觀數據與事件回顧

6 月制造業PMI環比小幅回落0.1 個百分點至50.9%，制造業生產小幅放緩，工業品價格漲幅高位回落。受局部疫情影響，服務業整體景氣度下降。6 月非制造業商務活動指數為53.5%，環比回落1.7 個百分點。6 月25 日，央行貨幣政策委員會Q2 例會表明中國將保持穩健、靈活、有針對性的貨幣政策，并將銀行間流動性將保持在“合理水平”。會議繼續強調了 “堅定實施宏觀經濟政策，保持經濟穩定復蘇，避免外部經濟沖擊”等既定目標并將著眼于可靠完善的建立碳減排支持工具。

本周宏觀主要觀察點

本周重點關注7 月7 日公布的外儲數據和7 月9 日公布的通脹數據。我們預計6 月外匯流動或保持平穩，PPI仍處高位、在8.6%附近，而CPI有望小幅上行至1.4%。此外，近期利率債發行有望繼續加快，尤其是地方債。

關鍵詞： 開工率 房地產 土地成交 暑期消費