2021年上半年，隨著疫情好轉，全球經濟逐步復蘇，作為抵御風險的最優資產選擇，黃金卻從2020年表現最佳的“寶座”上跌落。

逢低入場，在國內穩定的經濟增長環境、持續實施的消費刺激政策加持下，上半年國內黃金需求同比顯著增長。中國黃金協會(以下簡稱“中金協”)日前公布的數據顯示，2021年上半年，國內黃金生產消費明顯分化，黃金需求在多個方面呈現同比上升，其中，黃金ETF等投資需求集中釋放在一季度，金飾等消費需求在二季度出現大幅增長。

值得注意的是，雖然當前金價走勢并不明朗，但日益增長的通脹風險在“后疫情時代”為投資者帶來了新的挑戰，加大黃金配置對機構投資者來說依舊十分必要。展望未來，世界黃金協會認為，雖然黃金價格在很大程度上將受到利率變動和全球疫苗接種進展的影響，但由于全球已長期處于超低利率環境，并且其他資產價格波動加大，很多投資者反而會增持黃金以防止資產縮水。就中國而言，經濟增長的趨勢和季節性特點，將支撐下半年的黃金需求。

國內黃金生產遇冷

據中金協最新統計數據顯示，2021年上半年，全國共生產黃金204.94噸，同比下降5.9%。其中，國內原料黃金產量為152.75噸，與2020年同期相比減產17.32噸，同比下降10.18%;另有進口原料產金52.19噸，同比上升9.33%，進口黃金原料供應穩中有增。

早在去年二季度，隨著復工復產穩步推進，國內黃金生產已全面恢復正常，但今年重點產金省黃金生產量不升反降引發關注。對此，中金協表示，2021年上半年，受年初煙臺兩起安全事故影響，山東省內非煤礦山自2月份開始停產并進行安全生產大檢查，是全國上半年黃金產量下降的主要原因。

受上述因素影響，山東省內上市金企上半年產能受到較大影響。7月14日，山東黃金披露半年度業績預虧公告，公告顯示，2021年上半年公司黃金產量9.8噸，同比減少10.23噸，降幅超五成，公司凈利潤也因此大幅下滑，預計虧損約13.6億元。

“目前，山東省內重點黃金企業(集團)正積極督導下屬礦山恢復正常生產，努力降低因停產整頓給企業帶來的影響。”業內人士表示，預計下半年上述礦山將陸續通過復工驗收，并逐漸恢復生產。

今年以來，國內上市金企持續拓展業務版圖，走出去步伐加快。目前，中國黃金紗嶺金礦、山東招金海域金礦兩大世界級金礦已取得采礦許可證，未來將成為國內黃金生產的重要保障;紫金礦業塞爾維亞丘卡盧—佩吉銅金礦也進入試生產階段，將成為我國海外黃金生產的又一增長點。

特別值得一提的是，受益于銅價大漲，今年半年度營收超千億元的紫金礦業近日因傳“欲布局新能源礦產”而受到關注。紫金礦業董事長陳景河日前在接受媒體采訪時表示，公司將在國內外尋求開發鋰礦的機會，未來計劃收購一些項目與礦山資產，并打通從鋰上游資源到材料的全產業鏈。

盡管在8月3日紫金礦業發布公告說明，有關鋰等新能源礦種的布局是基于公司戰略上的初步規劃，沒有具體的時間進度表和具體項目安排。截至目前，公司沒有籌劃任何具體項目。但得以窺見一斑的是，在碳達峰和汽車電動化大趨勢下，傳統黃金企業正在積極思變求變。

需求同比增長顯著

與黃金生產遭遇變數截然不同的是，在疫情有效防控和經濟穩步向好的支撐下，國內黃金需求正如市場預期，增長明顯。

從消費需求來看，中金協數據顯示，2021年上半年，全國黃金實際消費量547.05噸，同比增長近七成，較疫情前2019年同期增長4.49%。其中，黃金首飾348.56噸，同比增長67.68%。“低基數影響，經濟狀況的顯著改善，以及國內對新冠疫情的有效防控都是導致黃金消費需求激增的重要原因。”世界黃金協會中國區董事總經理王立新表示。

國家統計局數據顯示，今年上半年，全國居民人均可支配收入同比增長12.6%，與2019年同期相比增長15.4%，成為上半年黃金消費表現的主要驅動力。具體來看，一系列擴內需促消費政策持續發力，疊加清明、“五一”、端午假期消費回升等因素，上半年黃金首飾消費復蘇勢頭不斷增強。與此同時，乘著行業復蘇的東風，今年以來，國內重點黃金首飾銷售企業相繼登陸資本市場，2月份，中國黃金在A股掛牌交易;7月份，菜百股份IPO過會。

7月9日，人民銀行宣布全面降低法定存款準備金率(RRR)，7月15日起生效。世界黃金協會中國區研究經理賈舒暢表示，此舉將降低經濟中的借貸成本，從而刺激國內需求，有望在未來幾個月內對國內經濟發展起到一定支撐作用，同時，也有利于國內黃金消費需求的增加。

上半年，實物黃金投資同樣保持較高熱度。數據顯示，上半年全國金條及金幣消費151.10噸，同比增長96.28%。中金協表示，金價波動和經濟回暖推動了金條和金幣投資需求，特別是6月份黃金價格回調和短暫出現的國內外金價“倒掛”，更是給了投資者逢低買入的機會。

值得一提的是，黃金ETF在二季度一改凈流入趨勢，持倉量減少3.7噸，截至6月末，國內黃金ETF持有量約68.67噸。對此，王立新表示，在股市的繁榮和人民幣對美元匯率上漲的情況下，中國投資者風險偏好在第二季度有所增加，從而使得黃金ETF出現少量凈流出。但這并不能抵消創歷史新高的第一季度總持倉量，上半年黃金ETF整體仍保持7.76噸的凈流入。

金價走勢或面臨震蕩

2021年上半年，隨著全球疫苗接種率穩步提高，新冠肺炎疫情總體趨緩，全球經濟上行預期增強，黃金價格震蕩回調。

中金協數據顯示，截至6月末，倫敦現貨黃金定盤價為1763.15美元/盎司，較年初下降9.27%。上海黃金交易所Au9999黃金年初以397.48元/克開盤，6月底收于365.82元/克，下降7.97%，上半年加權平均價格為376.62元/克，仍較上一年同期增長2.07%。

招金期貨副總經理梁永慧表示，上半年，大宗商品價格全面上漲，但黃金價格卻因處于歷史高位導致保值需求減弱、黃金避險屬性下降而出現滯漲，金價沖高回落，金價格部分下行壓力得到釋放，多空雙方進行了多空拉鋸，但金價下跌的邊際底部在不斷抬高。

展望下半年，在通脹率和實際利率雙方博弈的情況下，黃金價格究竟會走向何方?在業內人士看來，后續黃金走勢會繼續震蕩。

招行金融市場部貴金屬高級交易員楊俊表示，雖然疫情的不確定性將在一定程度上支撐黃金表現，但在美聯儲縮減購債規模的預期下，黃金的反彈高度較為有限。預計其仍將維持區間震蕩。

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