國際醫學(000516.SZ)股價持續被炒刷出新高。

由于業務涉及醫美、輔助生殖等概念，國際醫學股價從4元增至最高18元，增長約3.5倍，市值達到400億元，市凈率6.89倍，但似乎還將創新高。

國際醫學實控人劉建申經營保健品起家，2003年耗資約0.84億元合計收購解放A23.11%獲得其控股權，由此進入資本市場。今年1月底旗下世紀新元折價81%以3.28元每股全額認購10億元增發股份。如今劉建申持股總市值達84億元，相對于原始成本增值超14倍，僅剛認購增發股份賺得約20億。

而目前國際醫學主要運營西安高新醫院、中心醫院、商洛醫院三家醫院，不少分析人士認為在投資者過高預期下，400億元的估值已顯得虛高。

國際醫學加速布局連鎖醫療產業，雖然前景廣闊，但資金需求巨大，目前長期借款41.75億元，負債率達到54.13%，債務或將制約公司的擴張步伐。

年內股價增3.5倍

國際醫學股價正不斷創出新高。

國際醫學股價從去年6月的4元每股左右增長至目前的最高超過18元每股，年內增長約3.5倍，而市值從78.84億元增至最高約410億元(年初增發3.05億股)，市值增長4.20倍。

股價大漲，主要是近兩年國際醫學發展的互聯網醫療、醫美、輔助生殖業務成為A股市場上關注的焦點，投資者預期大幅提高。

由國際醫學與阿里健康合作打造的互聯網醫院，自2019年4月2日開通網絡診療服務;輔助生殖醫學項目于2019年初獲得衛生主管部門批準，開始為期一年的試運行，目前已正式開展夫精人工授精(IUI)業務，待獲得衛生主管部門批復后將開展試管嬰兒(IVF)業務;在醫美方面，國際醫學所屬中心醫院整合整形外科、美容外科、頜面外科、皮膚科等科室組建整形醫院。

3月末時，明星基金經理張坤調研國際醫學的消息公布后，國際醫學股價更是加速上漲，但上述籌劃業務均處于培育初期，并未給國際醫學貢獻較大業績增量。

目前國際醫學主要運營西安高新醫院、中心醫院、商洛醫院三家醫院，其中高新醫院凈利潤在1億元以上，去年疫情影響下滑至0.61億元，中心醫院2019年投入使用，去年凈利0.53億元，商洛醫院今年才開業。

整體來看，從2018年剝離百貨業務后，由于國際醫學其他醫院仍在建設中，所以一直處于虧損中。2019年至2021年一季度扣非凈利分別虧損4.69億元、6.48億元、1.3億元，近兩年時間虧損12.47億元。去年公司7.8億元出售漢氏聯合3400萬股股份，當期投資收益7.39億元，才扭虧。

國際醫學加速新建康復醫院等醫療項目，截至今年一季度在建工程23.49億元，即使今年2月完成增發募資10億元補充流動資金和償還銀行貸款，但公司的負債率仍然很高。近兩年財務費用大幅增長，2019年和2020年達到0.42億元、1.52億元，也拖累了凈利。

目前國際醫學凈資產約58億元，市凈率6.89倍，靜態市盈率更是高達880倍，在運營民營醫院的上市公司中估值都顯得很高。

有投行分析人士認為，作為民營三甲醫院上市公司，國際醫學可以更有效在醫院場景推廣輔助生殖、保健醫療、美容醫療、康復醫養等前景廣闊的項目，實現盈利增長。但相對于愛爾眼科這樣的體外運作成熟再轉回體內實現高速擴張，國際醫學自建擴張所需資金龐大并且周期過長，目前在投資者過高預期下，400億元估值虛高，或已透支未來成長空間。

低價全額認購增發股份劉建申賺20億

股價上漲市值飆升讓實控人劉建申賺得盆滿缽滿。

公開資料顯示，實控人劉建申曾經營保健品、藥品業務，“一枝劉”為20世紀90年代熱銷的保健品，劉建申2000年參與建設投資國內首家民營三甲醫院高新醫院，2002年和2003年，劉建申通過高新醫院耗資約0.84億元合計收購解放A23.11%獲得其控股權，由此進入資本市場。

2018年國際醫學以33.62億元出售原有百貨業務開元商業100%股份后，為解決因醫療主業快速發展而產生的營運資金需求，今年1月底國際醫學完成募集資金總額10億元，全部由世紀新元以現金方式認購，陜西世紀新元及其一致行動人合計持有上市公司由5.62億股增至8.67億股股份，占比從28.53%增至38.10%。

上述增發股價為3.28元，而目前股價達17.6元每股，僅此增發劉建申賺得約20億元。整體來看，劉建申增持后持股比例從16.43%增至21.04%，以目前持股市值計算約84億元，相對于其投入的約5.44億元原始成本增值超14倍。

并且劉建申旗下申華控股能源項目、交通項目、地產高新技術項目眾多，正慢慢注入上市公司套現。

除了2011年10月高新醫院作價2.97億元被注入上市公司，2018年劉建申將旗下圣心醫療(主要為中心醫院資產)55%股權溢價99.74%作價1.1億元注入;旗下自在置業部分商業及辦公用房的交易價格5000萬元溢價率225.02%，用于開展社區醫療、美容整形醫療和基因工程研發;去年自在置業開發的自在苑小區28套商品房作價2.39億元賣給上市公司作為醫療領軍人才專家住宅。

國際醫學擴張迅速。2015年國際醫學募資15億元用于中心醫院建設，2019年9月中心醫院開診，商洛醫院今年3月開診，同時正按三甲標準建設康復醫院等醫療項目，稱利用西安高新醫院前期獨到的“高新模式”運營經驗，加速布局連鎖醫療產業。

不過國際醫學擴張資金壓力也不小。去年流動比率、速動比率均在0.7左右，今年獲得出售漢氏聯合7.8億元資金后，截至今年一季度，國際醫學貨幣資金17.40億元，同時短期借款3.44億元、長期借款41.75億元，負債率仍達到54.13%。

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