3月30日晚，貴州茅臺(600519.SH)公布2020年財報顯示，貴州茅臺實現營業總收入979.93億元，同比增長10.29%;其中酒類收入948.22億元，同比增長11.10%;實現凈利潤466.97億元，同比增長13.33%。

盡管貴州茅臺的營收和凈利潤在持續增長，但同比其2019年凈利潤增速16.2%、2018年凈利潤增速30.4%，茅臺2020年的凈利潤增速放緩。對此，白酒專家蔡學飛對記者表示，茅臺在2020年初的時候為了防止市場過熱有意控制了銷量，從而降低了整體增速，另一個方面是茅臺持續擴大直營化，給業績利潤帶來了一定的調整。

貴州茅臺還公告了利潤分配方案，將對公司全體股東每10股派發現金紅利192.93元(含稅)，共分配利潤242億余元，也就說，貴州茅臺這次把超過一半的凈利潤拿來分紅，這也再次創造茅臺上市以來的分紅紀錄。

然而，這一分紅方案發布后的第二天，3月31日，貴州茅臺開盤跌破2000元/股，截至記者發稿，茅臺仍跌1.93%，報2016元/股。

持續擴大直營減少經銷商

從茅臺財報來看，其中茅臺酒營業收入848.3億元，同比增長11.91%;系列酒實現營業收入99.91億元，同比增長4.7%。

分渠道來看，直銷渠道銷售收入達到132.4億元，批發代理渠道實現銷售收入815.8億元，批發代理渠道仍是貴州茅臺主要銷售渠道。但值得注意的是，直銷渠道的銷售量在2020年取得大幅增長，由上年的2651.84噸增長到2020年的3932.08噸;批發代理渠道出現下降，由上年的61993.46噸下降到2020年的60123.8噸。

從2018年下半年開始，貴州茅臺逐步砍掉部分經銷商，多出來的配額改為直營，通過線上和商超直供來滿足市場需求。在過去的兩年，茅臺不斷增加直營渠道，包括天貓、京東、物美。永輝等渠道。

茅臺針對傳統經銷商的出廠價還是維持在2017年底的水平，即969元/瓶，但對于直營渠道的供貨價格為1299-1399元/瓶。

增加直營的做法也讓茅臺的毛利率得以進一步提高，茅臺酒毛利率比上年增加了0.21個百分點。

從整體來看，2020年貴州茅臺的國內經銷商一共減少了346個，其中減少的醬香系列酒經銷商有301家;總共增加了15個新經銷商，增加的部分也主要是醬香系列酒的經銷商。

產能擴大

茅臺另一個備受關注的點是產能問題，由于供不應求，旺季時飛天茅臺一瓶難求。

數據顯示，茅臺酒制酒車間的實際產能已經達到50235.17噸，遠超42560噸的設計產能;系列酒制酒車間設計產能為25260噸，實際產能達到了24925.37噸。

貴州茅臺表示，42560噸茅臺酒基酒設計產能中，由于茅臺酒的生產工藝特點，4032噸茅臺酒基酒設計產能在2020年10月投產，實際產能將在2021年釋放;25260噸系列酒基酒設計產能中，由于系列酒的生產工藝特點，4015噸系列酒基酒設計產能在2020年11月投產，實際產能同樣將在2021年釋放。

產能提升為茅臺業績增長提供了基石，白酒人士對記者稱，盡管貴州茅臺未直接提價，但通過產品結構和渠道結構調整拉動噸價提升的能力仍強。

盡管茅臺積極進行技改，但需求過于旺盛，正如茅臺原董事長李保芳所說的，茅臺酒的供需矛盾會持續加劇，供不應求肯定是個常態。

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