2020年以來，受新冠疫情在全球蔓延的影響，國際金融市場經歷劇烈動蕩。全球股市一度重挫，A股同樣未能幸免。以股票策略為代表的私募基金近期壓力山大，不少投資者也因為追高購買產品、最近有點傷。

?如何選擇優秀私募管理人?在高波動率和高風險的市場環境下，哪些類別的產品策略值得關注?記者就此對多位從事私募基金評價的專家進行了采訪，注重配置和風控能力的組合基金(FOF)長期表現較為穩定，因此在動蕩環境下被業內推崇。

市場波動下私募產品表現分化

私募產品最近表現如何?據私募排排網3月20日數據，統計近一個月八大策略產品表現，相對價值和管理期貨在近期市場波動加劇的行情下表現最為出色，均實現了正收益，其中管理期貨策略以2.27%的收益在八大策略中居首，宏觀策略和股票策略則表現欠佳，其中宏觀策略以-4.94%的整體收益墊底。組合基金在八大策略中排名中等偏上，其平滑波動，分散風險的特征在目前的市場行情下凸顯的淋漓盡致。

受A股連續回調的影響，在國內私募行業中占據主導的股票策略近期承受很大回撤壓力。同樣據私募排排網數據，從年后2月3日開始以來截止到3月25日，納入統計8515只股票策略產品中，平均收益錄得-4.13%，最高收益70.47%，而最大虧損也達到了60.56%，僅有20.90%的產品錄得正收益，有超過八成的股票策略產品2月以來出現了虧損。

私募中國研究部資深研究員強雅旎向記者表示，近期股票市場的波動加大，特別前期強勢的科技板塊回調，部分股票多頭產品短期遭遇回撤。強勢股、小市值股回調，對于阿爾法選股中存在敞口暴露的投顧來說，短期或增加凈值波動。而股指期貨的負基差近期有所擴大，對老產品帶來一定正面貢獻，但不利于新建倉的中性產品。

“此外受到外部多因素影響，基差的波動可能持續，對中性策略產品的凈值產生擾動。大宗商品方面，各大板塊波動率普遍加劇，對CTA趨勢策略形成操作利好。近期也體現出CTA產品‘危機掘金’的價值。特別原油、能化板塊的短期趨勢可對收益形成積極貢獻，期指日內的波動加劇，對相關投顧而言增加了操作難度。”強雅旎說。

怎樣選擇優秀私募管理人？

國內證券類私募管理人多達數千家，對大多數普通投資者來說，在進行私募投資時選擇管理人往往是件非常頭疼的事情。

對此，私募排排網未來星基金經理胡泊指出，巴菲特曾說過，投資的邏輯很簡單，投資者需要尋找的是一個具有持續競爭優勢，并且由一群既能干又全心全意為股東服務的人來管理的企業。挑選私募也是這樣，管理人的能力是一方面;另一方面，勤勉盡職、合法合規，也是表現優異的前提。

胡泊還表示，根據其以往的數據統計，規模越大的私募，長期業績表現越為突出，尤其是頭部私募，這部分管理人已經形成了穩定的投資風格，并且圍繞各自投資風格搭建了一支比較有競爭力的的投研、交易、風控團隊，能夠從市場中獲取比較高的Alpha，這種Alpha能力隨著時間越久就越明顯。

在這方面，投資者其實可以參考一些評價機構的評定指標，據記者了解，主流評級機構多數會采用多維度的綜合性評估指標。雖然各家評級體系算法略有不同，但底層指標均聚焦于基金業績等硬性指標表現與基金管理者定性評估。具體來說，一般涵蓋定量篩選和定性分析兩種方式。

其中定量指標通常涵蓋私募基金的當期排名(考察長期表現會更為有效)，與同類基金相比有較高的風險調整后收益，基金經理的任職時間及產品的相關風險指標等。

“優秀管理人長期表現持續性好，能夠抵御非系統性風險以及一定的系統性風險。在極端行情下，能有一套完善的策略風控系統予以應對。同時由于私募基金取得收益的本質就是承擔了個性化的風險，因此對于不同投資策略、投資理念的管理人需要用不同維度，更長期角度去衡量其優秀。”強雅旎也指出。

專家推薦組合基金

大類資產配置一直都是投資者非常關心的問題，我們總是看到漲跌起伏會在各類資產間輪動，而進行資產的組合配置，往往能起到優化投資的效果。

對于近期的全球市場波動，有很多優秀投資人都在進行反思和深層次思考。歌斐資產創始合伙人、董事長兼CEO殷哲最近就撰文探討了資產組合配置的問題。在他看來，組合配置能帶來第一層的抗風險能力;通過調倉操作，資產就有了第二層抗風險能力;而通過專業、長期的基本面研究做出理性決策，才擁有了第三層抗風險能力。

“市場總會有波動，當市場下跌，一般不會所有的資產類別都下跌，即便碰到非常大的系統性風險，不同資產類別的下跌比例也是有差異的，組合中總會有一部分資產表現相對不那么差(甚至會有上漲)，這個時候你就可以在過程中調倉――賣掉一些相對高位的資產，再買入一些超跌的資產，等待市場重新恢復正常。能讓你在市場十分動蕩的時候有相對平緩的投資表現，而調倉的過程，也給了你‘水下換氣’的機會，讓你在動蕩市場中能從容應對，繼續活下去。”殷哲在文章中說。

就目前而言，應該如何進行產品投資?胡泊認為，不同的市場環境下，策略的表現會有周期性差異。當前市場具有高波動、低收益的震蕩市特征，更適合做多波動的期貨CTA策略、波動中性的量化對沖策略，以及部分交易能力優秀的事件驅動策略。若市場逐步轉暖，則主觀價值投資策略會有良好表現。但我們認為，接下來比較長一段時間內，市場仍將會處于高波動狀態。需要提醒的是，其實絕大多數投資者都是不具備市場判斷和資產配置以及策略配置能力的，在這樣的情況下，有一個最簡單也是最有效的投資方式就是購買組合基金，交給專業的組合基金管理人來幫忙選擇合適的策略基金進行組合，從而實現長期的穩定復利回報。

組合基金(FOF)被稱為“基金中的基金”，它通過專業機構對基金進行篩選，幫助投資者優化基金投資效果，實現資產配置。組合基金在國內發端于私募，近年來公募FOF業務被監管部門批準并逐步推廣。

私募排排網數據顯示，2019年納入統計排名的6929只成立滿12個月的股票基金整體收益為30.36%，其中正收益產品占比為92.22%，首尾業績相差1464.12%;納入統計排名的457只組合基金整體收益為18.27%，正收益占比為97.37%，首尾業績相差157.85%。綜上可以看出，單比但策略而言，組合基金業績表現更為穩定。截止3月25日，2月以來有業績記錄的8515只股票基金整體收益為-4.13%，正收益產品占比為20.90%，首尾業績相差131.03%，另外478只組合基金整體收益為-1.28%，正收益產品占比為42.27%，首尾業績相差50.74%。對比之下可見，組合基金在下跌市場行情中，比單一策略更為抗跌，通過策略和資產配置，平滑了單一策略或者資產帶來的風險。

經過多年發展，實際上國內已經有一批組合基金經歷了市場的長期考驗，開始脫穎而出。以歌斐資產為例，經私募排排網和朝陽永續的專業綜合評估，該機構有七支產品獲得四星至五星評級，其中，歌斐諾亞家族專享組合7號基金同時獲得私募排排網和朝陽永續兩家機構的五星評級，而這些都是組合基金。

據了解，此次獲得朝陽永續五星評級的歌斐諾寶精英組合管理系列基金已成立多年，投研團隊由國內最早的多策略基金投資團隊組成，這一團隊風格專注、穩定且經驗豐富。核心團隊其中之一的歌斐公開市場董事總經理寧冬莉博士，專注操盤此支基金5年。寧冬莉博士擁有12年行業研究和股票直投經驗以及6年投資組合管理經驗，性格沉穩，擅長逆向投資。而除了穩定的管理團隊之外，這一產品的投資策略亦長期穩定――以“多元策略、多元風格和多元投資管理人”為主要特征，通過管理投資組合，持續追求低波動性、有吸引力的投資回報。這使得該產品過往五年業績優秀，且在過往兩輪熊市中，產品最大回撤和波動率顯著低于普通股票多頭產品，成立以來年化收益超過10%。

而此次獲得朝陽永續五星評級的歌斐傳家基金脫胎于歌斐多策略投資配置團隊，其在投資上奉行以“風險分散”和“深度挖掘”為主導的策略，聚焦標準化債券產品，提供長期穩健的絕對收益回報機會。投資團隊均有海外從業及求學背景，并參與國內第一批公私募ABS的投行業務，團隊穩定且經驗豐富。目前這一基金的年化收益近9%，夏普比率為近10%。

總而言之，在當前動蕩的市場環境下，組合基金策略由于其低波動、低回撤、長期穩健等特性，具備較強的抗風險能力和在長期獲取超額收益的能力，投資者可按需選擇、擇機配置。

關鍵詞： 股票私募