電熱毯銷量大增114.9萬床，公司稱是因寒冬天氣影響;淘寶銷量過高被質疑商家“刷單”;總體毛利率沒有較大變化的情況下，單一產品毛利率增長15.64個百分點;董事長宣揚重視創新但公司研發費用率低……成都彩虹電器(集團)股份有限公司(簡稱“彩虹電器”)在IPO的道路上備受質疑。

此外，存貨高、銷售費用高、經銷模式占比高等一系列“高”指標迫使彩虹電器負重前行。

市場空間緊縮

彩虹電器主要從事電熱毯、電熱暖手器等系列家用柔性取暖器具以及電熱蚊香液、電熱蚊香片、盤式蚊香、殺蟲氣霧劑等系列家用衛生殺蟲用品的研發、生產和銷售。

招股書顯示，2016年-2018年及2019年1-6月(簡稱“報告期”)，彩虹電器分別實現營業收入8.2億元、8.37億元、10.71億元和5.38億元;實現凈利潤分別是7627.7萬元、8342.21萬元、1.43億元和6560.57萬元。

其中，電熱毯是彩虹電器的主要產品。2019年1-6月，電熱毯的銷售收入占到了總收入比例的56.72%。招股書顯示，彩虹電器是我國電熱毯行業的龍頭企業，2016年至2018年電熱毯銷量居全國第一。2018年我國電熱毯總銷量約5400萬床，彩虹電器2018年銷售的電熱毯為619.62萬床，市場占有率約為11.47%。

值得注意的是，電熱毯的市場空間正在受到擠壓。隨著全球氣候持續變暖，消費者對家用取暖的消費需求逐漸下降。同時，電熱毯存在漏電、起火等隱患以及電磁輻射危害，安全系數相對較低，而空調、地暖、水暖氣墊、火炕等家庭取暖方式越來越普及，電熱毯這類產品的市場空間在不斷壓縮。

2017年，彩虹電器的電熱毯銷量減少了2.43萬床，不過，2018年銷量回暖，增加了114.9萬床。對于銷量增加原因，彩虹電器表示是由于2018年寒冬天氣影響，取暖產品需求大幅增加所致。

產品競爭力低 消費者質疑商家刷單

市場空間緊縮，行業競爭加大。除“彩虹牌”電熱毯以外，市場上還有著彩陽、南極人等多個品牌。然而，面對空間本就狹小的市場，彩虹電器并未表現出強有力的競爭力。

中國網財經記者進入彩虹電器天貓旗艦店的VIP群注意到，有多名消費者訴稱彩虹電器的電熱毯質量不佳，存在燈亮但不熱、保溫效果不佳、有異味等多種問題。

此外，彩虹電器的天貓旗艦店顯示，各款電熱毯的銷量差距大。銷量最高的產品有3723人付款，但是該產品的產品評價卻多達11萬條，不禁讓消費者質疑商家是否存在“刷單”的情況。旗艦店中，電熱毯的產品分類超過30款，其中多款產品的銷量不足50件。

彩虹電器產品中與電熱毯同屬家用柔性取暖器具的電熱暖手器，也不具有較強的市場競爭力。其單價于2017年和2018年兩次下調，分別較上一年度降低3.88元/只和0.15元/只。

彩虹電器的主營業務還包括電熱蚊香液、盤式蚊香等家用衛生殺蟲用品，其銷售占比為28.55%。據了解，目前市場上在售的各種驅蚊產品，從設計、定價，亦或是銷售策略大多高度雷同，在市場上銷量較高的是欖菊、南極人、超威等品牌。

在彩虹電器天貓旗艦店中，存在多款衛生殺蟲用品銷量不足10件的情況。招股書顯示，2018年盤式蚊香的銷量較2017年減少了268.66萬套。可見彩虹電器的衛生殺蟲用品也沒有明顯優勢。

值得注意的是，2019年，彩虹電器的彩虹睡眠APP和彩虹智能APP兩款軟件進行著作權登記，彩虹睡眠可對電熱毯進行遠程操控，對睡眠數據進行檢測;彩虹智能則僅有遠程操控功能。

然而，中國網財經記者在App Store中查看上述兩款軟件時注意到，彩虹睡眠僅有一條評論，彩虹智能尚未有評論。其軟件下載量、使用效果、研發此軟件所耗費的成本以及它的預計收益率是多少，目前還不得而知。

研發費用率低

彩虹電器董事長劉榮富在接受媒體采訪時曾表示，將帶領員工二次創業搞研發，并強調“彩虹的發展得益于創新，下一步發展也必將依賴創新”。

報告期內，彩虹電器的研發費用分別為1923.7萬元、1983.25萬元、2361.36萬元和1224.04萬元，研發費用率均保持在2.33%左右，但略低于招股書中彩虹電器可比公司的平均值2.67%。

然而，彩虹電器的銷售費用相對較高。2018年彩虹電器的銷售費用率為21.71%，遠高于同樣經營電熱毯產品的新三板公司綠萌健康2%左右的銷售費用率。其中，彩虹電器報告期內的宣傳推廣費分別為724.69萬元、619.85萬元、1454.46萬元和470.69萬元。

此外，彩虹電器的毛利率也偏高。綠萌健康2017年的年報顯示，綠萌健康的毛利率為24.23%，而報告期內，彩虹電器的毛利率分別為43.92%、43.95%、44.94%和45.5%，始終保持在44%左右，與綠萌健康相比偏高。

值得注意的是，在彩虹電器各產品及總體毛利率變動均較小的情況下，延伸取暖產品的毛利率卻從2017年的28.27%漲到2018年的43.91%。彩虹電器未在招股書中對此數據的變動原因加以說明

存貨高企 經銷模式占比高

報告期內，彩虹電器的存貨分別為3.47億元、3.56億元、3.84億元和4.33億元;存貨占流動資產的比例分別為46.53%、47.25%、40.46%和44.84%;存貨占資產總額的比例分別為31.74%、32.16%、29.08%和32.24%。

某投資機構總經理黃劍飛在接受中國網財經記者采訪時認為，彩虹電器的存貨高企與行業有關，彩虹電器主營的電熱毯屬于特殊商品，只有在冬季需要，所以公司在春夏就要開始備貨，這種產品特性就決定了彩虹電器會有較多存貨。

對此，彩虹電器在招股書中也證實，公司家用柔性取暖器具和家用衛生殺蟲用品共用生產廠房以及部分通用設備，且兩種產品具有一定季節性，公司產品需提前生產;公司家用柔性取暖器具和家用衛生殺蟲用品銷售具有季節性，為確保季節轉換時有足夠的產成品支撐銷售，公司集中備貨以應對銷售需求。

值得注意的是，同行業公司綠萌健康2017年的數據顯示，其存貨為3216.77萬元，存貨占流動資產比例為34%，占資產總額比例為14.68%。彩虹電器的存貨數量及各項占比遠高于綠萌健康。

黃劍飛分析，彩虹電器存貨高企的另一個原因，是其以經銷商模式為主要銷售模式，線下的經銷商如果沒有銷售，不能確認收入的話，商品還是以存貨的形式記賬。招股書顯示，報告期內，經銷模式的銷售收入占比均保持在85%左右，2019年1-6月高達88.07%。

關鍵詞： 彩虹電器IPO