8月13日晚，閱文集團披露收購計劃稱，公司擬以不超過155億元的價格，收購新麗傳媒100%股權。2014年以來，新麗傳媒兩度沖擊IPO未果。今年3月份，光線傳媒將其持有的新麗傳媒27.64%股權轉讓予騰訊。

而閱文集團屬于騰訊旗下在線文學平臺，收購計劃披露后，當即就有評論稱，這是一場三贏的生意，恭喜騰訊。可是，市場似乎并不買賬。8月14日開盤，閱文集團股價一路走低，截至收盤當日股價跌去17.01%，每股跌11.4港元，總市值縮水103.28港元(約合人民幣90.5億元)。

一位不愿具名的券商分析師告訴《證券日報》記者，閱文集團股價大跌的原因在于收購價格高于預期。

標的資產估值半年漲30%

新麗傳媒曾數次與A股擦肩而過，2014年6月份，新麗傳媒披露招股書，進入IPO排隊行列，經過三年等待期，于2017年5月份主動申請終止審查。有意思的是，在其提出終止審查一個多月之后，新麗傳媒再次提交招股書。

直至2018年1月底，證監會給保薦機構中信證券下發了《反饋意見》，提出四條大問題，41條小問題，規定30日內給予書面回復。此后，光線傳媒宣布，將其所持有的新麗傳媒全部(27.64%)股權，以33.17億元的價格轉讓給騰訊。據此粗略計算，新麗傳媒估值為120億元。彼時，新麗傳媒方面就透露出放棄IPO的想法。

8月13日，閱文集團拋出全資收購計劃，給新麗傳媒的估值為155億元，半年的時間里，新麗傳媒估值上漲近30%。

此次交易完成后，新麗傳媒創始人曹華益將通過旗下公司持有閱文集團2.24%的股權，新麗傳媒其他股東將共持有閱文集團1.45%的股權，而騰訊對閱文集團的持股將進一步增加至54.34%。

生態圈資本創始人曹海濤在接受《證券日報》記者采訪時表示，閱文集團此次收購，對于新麗傳媒而言是“多年媳婦熬成婆”。“影視公司現在過得太難，去年我們投了兩家影視公司，發現真的是資本寒冬，這個低迷期至少還會維持2年至3年，這時候新麗傳媒及時抱住騰訊的大腿，是一個重要的選擇。”

資金緊張負債率近70%

從財務方面來看，新麗傳媒2017年、2016年除稅后純利分別為3.76億元、1.6億元。截至2017年底，新麗傳媒的資產總值及資產凈值分別為41.18億元和12.99億元。

而根據今年3月份光線傳媒披露的內容來看，新麗傳媒的資產負債率近70%，而在2016年、2015年、2014年，其資產負債率分別為62.03%、52.35%和54.15%。

在招股書中，新麗傳媒表示，造成公司資產負債率偏高的主要原因為公司在快速擴張中依靠債權融資解決營運資金缺口。

機構下調閱文目標價

同日，閱文集團還披露了2018年未經審計的中期業績：上半年，公司實現收入22.83億元，同比增長18.6%;實現經營盈利5.67億元，同比增長142.2%;實現盈利5.04億元，同比增長136.2%。收入的主要來源是在線閱讀。

公司表示，通過收購新麗傳媒，可以打通集團的產業鏈布局，公司豐富的在線文學IP將為新麗傳媒提供強力的內容支持。

但是，8月14日，仍有部分機構下調了對閱文集團的目標價。其中，交銀國際發表報告分析，根據閱文集團10年期貼現現金流，下調目標價6.7%，由75元降至70元，評級維持“中性”。

該行認為，公司2018年上半年每月付費用戶低于預期，而將新用戶轉化成付費用戶亦需要一個季度至三個季度的時間，同時因內容成本提高，下調其2018年及2019年盈利預測19%。不過，長遠而言，公司或受惠于其IP運營業務，縱使現時相關業務收入占比仍然較少。

關鍵詞： 閱文集團 收購案