證券網(wǎng)歷經(jīng)多年的上市政策改革后，醫(yī)療健康企業(yè)潛在價值或?qū)⒃诟劢凰宦氏日J(rèn)證。4月中旬，港交所公布《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》，降低生物科技企業(yè)上市盈利要求，打破了盈利能力與二級市場掛牌完全掛鉤的IPO審核模式。市場普遍預(yù)計，在新政引導(dǎo)下，內(nèi)地醫(yī)療健康企業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)一大波赴港上市熱潮。

醫(yī)療健康作為我國重要民生產(chǎn)業(yè)，始終是投資機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容之一，尤其自2014年起“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”等新型數(shù)字醫(yī)療服務(wù)模式的加速發(fā)展，醫(yī)療健康領(lǐng)域得以迎來全新發(fā)展動力。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年醫(yī)療健康領(lǐng)域融資總額約270億元，達(dá)到2013年(約50億元)的5倍有余，融資事件數(shù)量更是接近2013年的7倍。

但是在近兩年，醫(yī)療健康領(lǐng)域的發(fā)展卻出現(xiàn)了放緩。據(jù)悉，我國該領(lǐng)域單筆融資均額雖然已從2015年的4029萬元上漲到2017年的10407萬元，但自2016年起，融資事件數(shù)量卻開始逐步下滑，在2017年僅發(fā)生455起，融資總額增速也極度放緩，相較2016年(約457億元)僅上漲17億元左右。

業(yè)內(nèi)投資人士表示，前幾年的高速發(fā)展，讓以消費(fèi)需求為驅(qū)動的醫(yī)療服務(wù)模式趨于階段性成熟，市場空間有限，投資機(jī)構(gòu)只能放緩步伐，將目光轉(zhuǎn)向于投資周期較長的生物醫(yī)藥等技術(shù)研發(fā)內(nèi)容。據(jù)統(tǒng)計，近兩年生物技術(shù)及醫(yī)藥研發(fā)兩大領(lǐng)域，長期位于投資機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注TOP3，2017年兩個領(lǐng)域占據(jù)了全年整體融資額度的37%以上。

然而，機(jī)構(gòu)開展技術(shù)研發(fā)投資也存在一定難點(diǎn)。常規(guī)看來，相較于醫(yī)療服務(wù)內(nèi)容，技術(shù)研發(fā)項目往往短期盈利效果并不明顯，由此或?qū)⒅苯佑绊懲顿Y機(jī)構(gòu)立項效率，拉低醫(yī)療健康領(lǐng)域整體投融資發(fā)展速度。許多投資機(jī)構(gòu)表示，雖然看重技術(shù)研發(fā)的廣闊發(fā)展空間，但迫于部分企業(yè)不清晰的盈利模式及回報預(yù)期，機(jī)構(gòu)在項目開展中只能越來越謹(jǐn)慎。

然而，隨著港交所新政的出臺，這一發(fā)展瓶頸或?qū)⒂纱舜蚱啤８劢凰鶎ι锟萍计髽I(yè)盈利要求的降低，或?qū)⒋偈瓜嚓P(guān)企業(yè)走向全新的IPO道路，為投資機(jī)構(gòu)的退出模式提供了更多的可行性。此外，隨著生物科技IPO成功率的逐漸提升，投資機(jī)構(gòu)對整個醫(yī)療健康領(lǐng)域的關(guān)注度或因此增加，由此推動更多資金進(jìn)入市場，讓相關(guān)領(lǐng)域投融資進(jìn)程更加順暢。

通江資本醫(yī)療領(lǐng)域負(fù)責(zé)人施小平表示，新政策的出臺為投資機(jī)構(gòu)在業(yè)內(nèi)的發(fā)展形成了全新的指引，機(jī)構(gòu)可借此調(diào)整投資目標(biāo)，將更多精力集中于企業(yè)的研發(fā)能力、專利技術(shù)內(nèi)容上。與此同時，在新政的背書下，上市企業(yè)價值或?qū)⒌玫绞袌龈蠓秶恼J(rèn)可，企業(yè)產(chǎn)品市場占有率、品牌營銷及人才招募等方面都能受到積極影響，相關(guān)參與機(jī)構(gòu)投資效率也能由此得到提升。

目前，港交所針對醫(yī)療健康領(lǐng)域的綠色通道正逐漸成型，越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)已將赴港上市提上日程。在今年5月，有“獨(dú)角獸”之稱的平安好醫(yī)生，就已完成港交所掛牌儀式，成為了全球首支AI醫(yī)療科技股。此后，包括信達(dá)生物、天士力(600535,股吧)藥業(yè)、華領(lǐng)醫(yī)藥等多家知名企業(yè)均透露存在赴港上市可能。據(jù)港交所行政總裁李小加透露，預(yù)計8月之后將形成新政下企業(yè)的上市高峰期。

而在融資方面，港交所新政的施行也反向推動了包括Pre-IPO在內(nèi)的多階段融資開展。數(shù)據(jù)顯示，2018年5月，醫(yī)療健康領(lǐng)域PE/VC融資事件(44起)占據(jù)整月融資數(shù)量(401起)的10.9%，位于最受歡迎投資領(lǐng)域TOP3;而在融資金額方面，醫(yī)療健康領(lǐng)域融資總額已達(dá)160.54億元，位于當(dāng)月重點(diǎn)融資領(lǐng)域排名首位。

然而，新政的出臺也并不意味著投資機(jī)構(gòu)將降低相關(guān)領(lǐng)域風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。較高的單體項目資金需求以及潛在運(yùn)營風(fēng)險等，都始終讓投資機(jī)構(gòu)繃緊了神經(jīng)。施小平認(rèn)為，在面對醫(yī)療健康相關(guān)項目時，未來投資機(jī)構(gòu)或?qū)⑻岢龈訉I(yè)化內(nèi)容要求。例如在生物醫(yī)藥投資方面，介于新藥開發(fā)存在周期長且高失敗率等問題，投資機(jī)構(gòu)或在對研發(fā)成功率保持關(guān)注基礎(chǔ)上，同時提升對研發(fā)團(tuán)隊創(chuàng)新能力、管理團(tuán)隊運(yùn)營能力等方面的關(guān)注。長此以往，或?qū)⑼苿酉嚓P(guān)企業(yè)將發(fā)展重點(diǎn)聚焦于綜合水平提升方面。

此外，新政的展開也對投資機(jī)構(gòu)乃至交易所專業(yè)內(nèi)容認(rèn)證能力提出了更高的要求。據(jù)路透社消息，目前在香港只有不到20位擁有豐富生物醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)驗的上市專家，而在投資機(jī)構(gòu)中，具有醫(yī)療研發(fā)及投資經(jīng)驗的復(fù)合型人才更是屈指可數(shù)。由此看來，人才的培養(yǎng)以及專家委員會等機(jī)構(gòu)的設(shè)立，或都將成為下階段醫(yī)療健康領(lǐng)域發(fā)展的重點(diǎn)。

目前，內(nèi)地也通過修改相關(guān)法規(guī)，明確包括生物醫(yī)藥、醫(yī)療裝備制造等在內(nèi)的創(chuàng)新型企業(yè)，可在不盈利情況下開展IPO。長此以往，我國相關(guān)IPO路徑或更加完善，對企業(yè)價值的認(rèn)證也能更加全面，包括醫(yī)療健康領(lǐng)域在內(nèi)的多個行業(yè)，未來投資價值也能由此得到進(jìn)一步激發(fā)。

關(guān)鍵詞： 熱潮 盈利 醫(yī)療