站在年中时点展望，市场普遍关注，下半年国内经济走势和宏观政策取向。交通银行金融研究中心在北京发布《2021年下半年中国宏观经济金融展望》报告(以下简称《报告》)。《报告》以“静待水落石出”开篇，意指目前全球经济仍面临较多不确定性，今年下半年，全球疫情演变、经济复苏、通货膨胀、刺激政策退出等情况将会逐步水落石出，国内政策层应细致观察并做好预判和应对。

经济增长：或将“前高后稳”

交银研究预计，2021年经济增长8.8%左右，2020、2021两年复合平均增速在5.6%左右。从季度经济增速来看，受2020年基数影响，2021年下半年季度经济增速将逐渐下降，走势“前高后稳”。从两年平均增速来看，预计下半年复合平均增速将高于上半年，国内经济疫后恢复态势良好。

具体来看，下半年，预计消费将逐渐改善，但恢复到疫情之前的水平有不小的难度。投资有望平稳增长，其中房地产投资韧性较强，制造业投资增长快速，基建投资增速较低。物价涨势趋于平稳，PPI有望逐渐回落，输入性通胀风险降低。

《报告》预计，国内全年消费增长15%左右，近两年消费复合平均增速约为5.2%，低于全年的经济平均增速，也低于疫情前水平。消费恢复较弱主要有几方面原因：一是受益于疫情的消费领域增速将逐渐放缓;二是受疫情影响的消费领域恢复到疫前水平难度较大;三是汽车类消费增速可能放缓;四是居民部门杠杆及人均可支配收入制约消费支出。

投资方面，基建缓慢、制造业较快、房地产投资保有韧性。下半年投资需求将延续改善，三大类投资走势分化。其中，基建投资增长相对偏慢，制造业投资有望实现两位数增长，房地产投资保有韧性。预计全年固定资产投资增长7.6%。

“今年上半年，我国进出口表现均超预期，同比增速持续数月保持双位数。预计下半年出口将保持较高景气度，但由于‘补缺效应’和‘低基数效应’同步减弱，出口增速将呈边际放缓走势。”交通银行发展研究部首席研究员唐建伟表示。

进口则将维持稳定增速，价格因素的影响逐渐减弱，下半年进口将从上半年的“量价齐升”转变为“量价齐稳”格局。预计全年以美元计价的出口同比增速13%，进口同比增速18%;贸易顺差5200亿美元，顺差规模相对上年略有收窄。

关于物价，《报告》认为，物价涨势趋于平稳，输入型通胀压力减轻。预计下半年PPI将冲高后回落，全年涨幅在5.5%左右;下半年CPI涨幅将高于上半年，全年平均上涨1.3%左右。综合来看，通胀不会成为今年中国经济运行的主要矛盾，更不会成为宏观政策应该关注的主要目标。

宏观政策：保持连续性稳定性

交银研究发布的《报告》预计，今年下半年，货币政策将维持“不紧不松”，日常有望延续“OMO(公开市场操作)小额操作+MLF等量续作”的投放模式。“预计货币政策将对经济恢复维持必要的支持力度，平缓社融增速的过快下滑。”唐建伟表示。

从信贷投放结构来看，今年上半年，制造业中长期贷款高增长。数据显示，6月末，制造业中长期贷款余额同比增长41.6%，比上年同期高16.9个百分点，比全部产业的中长期贷款增速高24.8个百分点，增速连续4个月超过了40%。其中，高技术制造业的中长期贷款增长46.3%，维持较高的增速。交银研究预计，下半年新增贷款少增，但企业中长期贷款仍是亮点。

财政政策方面，《报告》预计，财政政策下半年将更显积极。今年上半年，财政支出进度较为缓慢，下半年将明显加快，回到疫情之前财政支出节奏前慢后快的常规状态。“上半年出现财政盈余，6～12月合计财政资金使用额度可达到19.4万亿元，积极财政政策的空间充足。”唐建伟表示，从使用途径来看，一是财政资金将更加统筹支持民生领域;二是财政继续支持基础设施建设，一方面支持新基建，另一方面将重点支持“城市更新”;三是在“十四五”开局之年，将加大对重点交通、水利工程等重大项目的支持，推进区域协调发展、城乡互联互通。

关键词： 交通银行 制造业投资 制造业 消费增长