大受年轻消费群体喜爱的新式茶饮服务商奈雪的茶(02150.HK)，在6月30日登陆港交所，但上市首日股价就破发;截至本周一，上市仅8个交易日，盘中最低曾见15.2港元，较其发行价19.8港元下跌超过20%。

截至12日港股收盘，奈雪的茶最新报16.72港元，总市值286.8亿港元。

为什么深受“Z时代”消费群体欢迎的奈雪的茶，却受到了资本的冷待?

疯狂开店 实现扭亏举步维艰

近年来，新式茶饮赛道发展的如火如荼，“前浪”勇争上流，“后浪”奋起直追，资本市场相继传来喜茶、沪上阿姨、蜜雪冰城等融资的信息，奈雪的茶则一马当先赴港挂牌，自此，“新式茶饮第一股”之争落下帷幕。

灼识咨询数据显示，2020年我国新式茶饮市场规模达1136亿元(人民币，下同)，过去5年复合年均增长率为21.9%，预计未来五年仍将维持24.5%的复合增速。以新式茶饮为代表的高端茶饮门店，在2020年的零售规模为129亿元，2015-2020年的年复合年均增长率达到75.8%，显著高于中端(21.2%)和低端门店(16.4%)。

作为高端茶饮店的代表，喜茶和奈雪的茶之间的竞争也是相当激烈。据choice金融终端数据，目前新式现制茶饮高端门店约有3200家。按零售额计算，目前新式茶饮CR5市占率为54.9%，集中度较高。其中，喜茶和奈雪的茶分别以25.5%和17.7%的市占率位居前二名。

截至2020年12月31日，喜茶在全球61个城市共开出695家门店，奈雪的茶在全球66个城市共开出491家门店。由此可见，奈雪的茶在门店数量上明显低于喜茶，但在全球的覆盖范围略广于喜茶。

从开店时序来看，两者从2017年下半年开始加快开店节奏。《投资者网》注意到，奈雪的茶店面在扩张时收益稳步增长，但增幅已出现显著放缓，奈雪的茶招股书显示，2018、2019、2020年的收益分别为10.87亿元、25亿元、31亿元，2019、2020年的增幅约为130%、24%。

值得一提的是，奈雪的茶直到2020年才扭亏为盈。根据招股书显示，奈雪的茶经调整净利润，由2018年的-0.6亿元缩小至2019年的-0.11亿元，2020年经调整净利润0.17亿元，最终扭亏为盈。

奈雪的茶曾表示，利润亏损的原因是公司不断迅速扩大业务规模及扩展茶饮店所致。

上海财经大学电子商务研究所所长崔丽丽对《投资者网》表示，“奈雪的茶亏损应该主要由于规模扩张，目前尚未发现奈雪有通过采用基于数据的新商业模式操作逻辑的迹象，所有店铺均为直营，数字化水平和管理水平也不突出。”

成本居高不下 盈利能力待增强

“做品牌就是要坚持长期主义，我们的食材原料成本高达近38%，并且会坚持下去，就是要为用户提供高品质的产品。”奈雪的茶创始人彭心曾在采访中表示。

据奈雪的茶招股书显示，2018年、2019年及2020年1—9月，原材料成本分别占总收益的35.3%、36.6%和38.4%;员工成本分别占总收益的31.3%、30.0%和28.6%。租金开支及物业管理费分别占总收益的17.8%、15.6%和15.2%，以上成本支出合计占总收益的80%以上。由此可见，奈雪的茶经营成本居高不下。

据公开信息，奈雪的茶平均店面面积在200平以上，每个店员工约为20人，奈雪的茶标准茶饮店与奈雪pro茶饮店的平均投资成本分别约为185万元、125万元。另外，截至2020年1—9月，奈雪的茶使用权资产和物业及设备资产合计约17亿元，也就是说，短时间内奈雪的茶似乎无法扭转租金和固定资产摊销侵蚀其经营利润的困境。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《投资者网》表示，“奈雪的茶正面对几大问题，首先需要解决食品安全的问题，第二个是战略问题，第三个是内部管理与成本管控问题。”

值得留意的是，食品安全方面，奈雪的茶曾因欧式面包长毛深夜道歉上过热搜，除此之外，黑猫投诉平台上奈雪的茶投诉量有300多条，有用户爆料在茶喝出塑料，面包里吃到虫，面包上水果发霉，在茶里喝出玻璃渣，但以上问题大多显示处理中。

竞品多样 奈雪发力线上营销

自2020年起，茶饮细分市场进一步朝规模化发展，头部茶饮品牌开始布局二三线城市，从产品创新走向产品、渠道、品牌共振，现制茶饮行业自此进入连锁茶饮消费升级2.0时期，行业竞争更加激烈。同时，新式茶饮市场暴露出同质化现象严重，各品牌为给顾客留下深刻印象，开始在抓住顾客记忆点的地方下功夫。

“新式茶饮赛道竞争激烈，奈雪若要持续增加客户粘性，应特别注重产品的创新。”崔丽丽对《投资者网》表示，“结合产品创新与营销玩法，好喝又好玩，在年轻人群中产生共鸣共情才是王道。”

“Z时代”群体对联名款的喜爱不言而喻，联名款一般是限量款，茶饮品牌推出联名产品有助于挖掘合作伙伴的消费者人群。为此，在近一年的时间里，奈雪的茶在找准营销方向后，用各种品牌联名，直播带货等方式来为自身创建品牌的护城河，扩大自身知名度。

2020年3月29日，奈雪的茶与薇娅合作，3秒卖光了7.1万份7.3折套餐券;2020年4月1日晚，罗永浩抖音直播带货奈雪的茶，4.5万张奈雪的茶定制心意卡1秒售罄，截至当晚24点，奈雪共售出近10万件商品，销售额约900万……除此之外，奈雪的茶还推出了多款联名系列。

朱丹蓬对《投资者网》表示，“奈雪的茶做了很多创新，也做了很多联名款，但是整体来说，奈雪的茶的粉丝效应在逐渐递减，从门店营收和利润可以体现。”

崔丽丽对《投资者网》表示，“奈雪应该在产品创新与性价比提升方面多下功夫，例如：可以像喜茶一样任意搭配，常规推新的同时还能产生爆款，同时着重于提升数字化经营能力，降低成本。联名等营销活动做到一定程度效果不会再有质的增加。从目前来看，有待挖掘的空间较大，但也有难度。”(思维财经出品)

关键词： 奈雪的茶 盈利能力 原料成本 经营成本