湖南火电装机容量最大的发电企业华银电力(600744.SH)经营业绩数据有些难看。

前三季度，华银电力实现营业收入59.69亿，同比降12.45%，净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)亏损9086.95万，同比降5514.2%。

华银电力上市首年，实现营收5.2亿元，净利1.56亿，有着不错的盈利能力。但2002至2018年的17年时间，公司基本上陷入了巨亏一年微利两年的循环中。上市23年，公司累计亏损9.35亿。

业绩如此糟糕，华银电力却从来未被ST，足见其保壳水平之高。长江商报记者发现，公司主要采取两种方法保壳，一是频频处置资产。另一方面，公司存在借用资产减值调节利润迹象。2015年、2017年，公司大幅计提资产减值准备，次年小幅计提，去年甚至还发生转回。

近12年扣非净利11年亏损

近12年来扣非净利有11年亏损，贵为发电巨头大唐集团控股子公司，华银电力的经营业绩实在有些不堪。

华银电力为湖南省火电装机最大发电企业，1996年上市，至今已有23年。1996年，华银电力实现营收5.2亿，净利1.56亿，毛利率31.97%，净利率高达29.99%。但这种局面并没有维持多久。2002年开始，公司净利急剧下降，当年仅为0.04亿，同比降96.13%。2003年、2004年，净利没有大的起色，2005年首次陷入亏损，亏损1.84亿。2006年，公司实现逆袭，净利暴增至1.81亿，但次年又降至0.15亿，降幅达91.83%。

2008年以后，华银电力的经营不仅没有起色，反而加速滑落。2008年，公司亏11.81亿元，2009年、2010年为0.59亿元、0.29亿元，2011年又亏1.7亿元。2012年、2013年，净利为0.99亿元、0.11亿元，2014年又亏1.75亿元。紧接着两年盈利后，2017年亏11.57亿元。去年顺利扭亏，今年前三季度亏损0.91亿元。

长江商报记者记者发现，至少是从2008年开始至今，华银电力陷入巨亏一年微利两面的恶性循环中。而且，2008年至今的12年，除了2016年外，长达11年的扣非净利润为亏损。

总体而言，上市23年，公司累计亏损9.35亿元。

频频处置资产瘦身保壳

面对如此不堪经营业绩，华银电力不仅未退市，而且一次也未被ST，这背后，是华银电力经营业绩盈亏交替精准循环，存在公司借用资产减值进行利润调节迹象。

2008年，华银电力亏11.81亿元，当年，公司资产减值损失达2.74亿元。2009年，公司扭亏为盈，计提的资产减值准备锐减至0.45亿，其中，坏账损失、存货跌价损失合计转回499万元，计提固定资产减值准备5000万元。2014、2015年，公司资产减值损失合计为5.5亿，到2016年降至472万。2017年，公司亏11.57亿，当年资产减值3.66亿。去年，公司扭亏为盈，净利0.59亿，资产减值不仅没有新增，反而转回0.05亿元。

综上所述，华银电力的资产减值计提也十分有规律，似乎是在精准配合公司扭亏。因此，公司存在借用资产减值调节利润实现保壳目的。

除了资产减值外，华银电力还频频采取出售资产途径实现保壳。

Wind数据显示，2015年以来，华银电力相继出售衡阳环保发电公司和郴州环保发电公司100%股权及全部债权、石煤公司100%股权和债权、华银地产100%股权。以去年为例，公司当年净利0.59亿，其中资产处置收益1.09亿。当年，公司以2.07亿出售华银地产100%股权。今年前三季度处于亏损状态，目前，公司正在筹划出售五华酒店30%股权。

出售资产也好、巧用资产减值调节也好，显然不是长久之计。长江商报记者发现，华银电力还存在较大财务压力。截至三季度末，公司资产负债率达84.97%。短期借款43.14亿、一年内到期的非流动负债2.57亿、长期借款62.96亿，合计为108.67亿。同期，公司货币资金仅为6.87亿。

巨额债务吞噬了不少利润。去年，公司财务费用高达5.98亿元，今年前三季度已达4.08亿元。

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