老牌空调巨头珠海格力电器股份有限公司(下称“格力电器”，000651.SZ)上半年逐渐走出疫情的阴霾，营业收入增长速率有所恢复。

9月26日，格力电器成立武汉钰力润珠置业有限公司，经营范围包括房地产开发经营。继进军手机和新能源汽车行业之后，格力电器持续拓展家电以外的其他业务。

而在前一天，格力电器发布第一大股东补充质押公告，将在原有的质押股份基础上，继续质押其所持股份的10%。

年初至今，资本市场中家电行业持续下跌态势。从业务方面看，传统家电逐渐向智能家居过渡，或是采取多元化的产品战略。“家电三巨头”将要进行怎样的业务布局和市场发展，也受到市场的关注。

第一大股东补充质押

9月25日，格力电器发布的《关于持股5%以上股东部分股份补充质押的公告》(下称《公告》)显示，公司股东珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(下称“珠海明骏”)将其持有公司股份9024万股补充质押给中国农业银行股份有限公司珠海分行(下称“农行珠海分行”)。

企查查显示，珠海明骏的两大股东是珠海博韬至恒企业管理咨询中心(有限合伙)和深圳高瓴瀚盈投资咨询中心(有限合伙)，而两家背后的资本是高瓴。早在2019年12月，格力电器与珠海明骏签署股份转让协议，权益变动之后，高瓴正式入主格力电器，与董明珠成为一致行动人。

截至2021年9月22日，珠海明骏是格力电器的第一大股东，持股比例15%，与其一致行动人董明珠累计质押股份8.26亿股。

此次补充质押过后，珠海明骏的质押股份达8.12亿股，占其所持公司股份的90%，占公司总股本的13.5%。作为第一大股东，珠海明骏的此次股票质押行为向二级市场传递了一定的信号。

值得注意的是，《公告》表明，新贷款协议规定，如果股价发生重大变化导致质押率超过60%，需要补充质押使得质押率不超过60%。

据悉，质押率是贷款本金与质押股票市值的比率，市值则与股数和股价挂钩。珠海明骏表示依据协议规定补充质押，并说明“不存在与市值涨跌挂钩的平仓机制，不存在平仓风险”。

此前，珠海明骏有过两次股份质押。第一次始于2020年2月13日，珠海明骏将当期所持有的所有股份9.02亿股进行质押。第二次是将2026年到期的首次质押解除后，于2021年5月13日再次质押。此次解除原质押的所有股份，而后质押7.22亿股，占所持股份的80%。

在第二次质押过后，格力电器由5月13日55.52元的收盘价，跌至9月22日收盘价37.79元，市值缩水1000多亿元。市值的下降导致质押率超过60%，珠海明骏按照协议规定进行合理的补充质押。

号称“家电三巨头”的格力电器、美的集团(000333.SZ)和海尔智家(600690.SH)一直是家电行业的龙头企业，三家上市企业的股价和市值今年以来均有较大回落。

格力电器还进行股票回购计划。2021年9月13日，其发布公告表示，第三期股票回购计划完成。此前的5月26日，公司通过第三期回购协议，三个多月以来已回购3.2亿股数，占总股本的5.3%，共耗资150亿元。

事实上，三期股票回购计划从2020年4月一直持续至2021年9月，耗时约一年半时间，回购总金额达270亿元。

第一期股票回购计划始于2020年4月，直到2021年2月，共回购1.08亿股，占计划期末公司总股本的1.8%，耗资60亿元。第二期股票回购计划从2021年2月到5月，累计买入股份1.01亿股，占期末总股本的1.68%，金额达60亿元。可以看到，第三期回购计划耗时更短，耗资更多。

从股息率的角度看，格力电器目前处于较高水平。据亿牛网数据，截止于2021年9月24日，格力电器的股息率为5.8，美的集团为2.38，海尔智家仅为1.52。

空调业务占营业收入74%

2021年8月底，格力电器、美的集团和海尔智家相继发布2021年半年报。其中，格力电器在2020年受疫情影响严重，营业收入同比增长率为负，但在2021上半年得到恢复，营业收入达920亿元，同比增长30%。

盈利能力方面，格力电器的销售净利率达10.37%，均高于美的集团和海尔智家的销售净利率。但同样，营业成本同比增长率27%不可忽视。

公开资料显示，家电行业在原材料方面主要由铝、铜以及塑料等构成。自2020年起，家电行业原材料价格便不断攀升，直至2021年4月份原材料价格连创新高，虽然目前仍然处于较高价位区间，但持续增长的预期已经难以维持，自5月起价格已有所回落。

从利润表看，格力电器的基本每股收益约1.62元。另外，资产负债率处于行业较高值，达67.93%，获利能力良好。现金流量表方面，上半年格力电器的经营活动产生现金流净额为-60.7亿元，主要由于本期客户贷款及垫款增加所致，期末现金及现金等价物约余额为300亿元，现金流充足。

目前，格力电器基本分为家用空调、暖通设备、生活电器、冰箱洗衣机、工业产品等几大板块，但空调产品创造了公司74%的营业收入，仍占据大头。相比之下，美的集团和海尔智家各产品类别带来的营业收入均未超过50%。

据《暖通空调资讯》发布的数据，格力中央空调在2021年上半年以16.2%的市场份额排名第一。据《产业在线》统计数据显示，格力家用空调内销占比 33.89%，排名家电行业第一。

格力电器保持稳定市场份额的同时，也在研发和营销着力。研发投入方面，公司上半年增加38.38%的研发投入至35.4亿元。

营销方面，格力电器打造了唯一官方网上商城“格力董明珠店”，通过直播活动，融合线上和线下渠道，取得不俗的销售成绩。2020年，董明珠办了12场直播，带货金额共达470亿元，超全年营业收入的四分之一。

家电以外涉足手机和新能源

浏览“格力董明珠店”网上商城不难发现，除了家电产品，还有大松5G手机、新能源汽车(非自营)等产品。然而，格力电器谈“多元化”不是空穴来风，而是涉足已久。

早在2015年，董明珠就放言称“我要做手机，分分钟，太容易了”“做手机肯定会超过小米”。目前，网上商城中有三款机型，售价在2699元到2999元之间。近期，格力时隔两年又一新机型入网工信部，再加之，王自如2021年7月入职格力，两者之间似乎有些许联系。

王自如曾是科技视频平台ZEALER创始人，早期以做电子消费品的测评视频为主，2020年曾与董明珠一同直播带货，成交金额达7.03亿元。王自如的加入也许会是格力手机的转折点。

此外，作为当前市场热点的新能源汽车，也与格力电器产生关联。

企查查显示，2021年9月21日，格力电器“一种电动车主驱控制器测试系统、主驱控制器及电动车”专利获得授权。值得注意的是，格力电器的“造车梦”一直离不开银隆新能源股份有限公司(下称“银隆新能源”)。

2016年，格力电器提出收购银隆新能源100%股权的重大资产收购方案，作价130亿元。但是由于方案在股东大会上未能通过，董明珠以个人名义出资10亿元，联合万达、京东等知名企业，以30亿元共同入股银隆新能源。目前，董明珠是银隆新能源的第二大股东，持股17.46%。

之后几年，格力电器与银隆新能源多次合作，进行关联交易，交易内容包括新能源车辆及车能设备、汽车空调、储能等领域。

2021年8月31日，京东网司法拍卖网络平台公开拍卖珠海市银隆投资控股集团有限责任公司(下称“银隆投资”)等企业共持有3.36亿股份的银隆新能源股权，占总股本的30.47%。

格力电器通过公开竞拍以合计18.28亿元的价格获得上述全部银隆新能源股份，交易完成后，格力电器和董明珠将合计持有47.93%的股份，成为控股股东。

就目前而言，格力电器及银隆新能源主要推出新能源公交车和物流车产品，但尚未在格力电器的营业收入明细中具体披露。

渤海证券认为，从终端销售数据来看，家电行业上半年终端需求复苏进度不及预期，呈现“量涨额降”的现象。年初至今，受原材料价格上升、终端销售不及预期等因素的影响，家电行业估值持续回调，尤其白色家电板块估值回调幅度较大，已具备长线配置价值。

格力电器未来如何破局?是否会加码其他业务?(彭宝萱)

关键词： 格力电器 资产负债率 空调业务 营业收入