多年IPO长跑即将结束，财达证券将成为河北省首家上市券商。

4月9日，财达证券更新招股说明书，并计划在本周确定发行价格。若无意外，财达证券不久后将在上交所登陆资本市场，而距离其启动上市辅导已经过去四年多时间。

长江商报记者注意到，财达证券上市如此坎坷或与其经营业绩有关。2016年，财达证券的业绩受市场行情影响大幅下跌后便一直波动较大。2016年-2018年，公司的净利润分别变动-67.89%、-54.79%、-75.19%。

2019年，在A股市场回暖影响下，财达证券的净利润迎来短暂回升。2020年，又因为资产减值损失影响陷入增收不增利困境，成为业内同期为数不多净利润下降的企业。

近年来，由于券商资管业务“去通道化”转型，券商传统经纪业务与自营业务规模逐渐收缩。但由于公司业务结构转型进展缓慢，财达证券目前对经纪业务仍较为依赖。截至2020年，财达证券的经纪业务带来收入8.62亿元，在当期总营收中占比为42.08%，高出证券行业整体13个百分点。

不仅如此，作为河北钢铁集团旗下的唯一券商，财达证券超八成营业部位于河北省内，省内营业网点的证券经纪业务手续费及佣金净收入占比长期超过九成，对省内市场依赖程度较高。

近五年净利润波动较大

4月9日凌晨，财达证券更新招股说明书。公司拟发行不超过5亿股，发行后公司总股本将不超过32.45亿股。按当前计划，财达证券将于4月15日确定发行价格。

事实上，早在2016年9月，财达证券便已启动上市辅导，不过，一直到2019年12月，公司才首次公开招股说明书。时至今日，财达证券的上市之路已经走了四年半之久。

长江商报记者梳理了财达证券披露的几份招股书后发现，财达证券上市路程如此艰难的原因或许可通过其经营业绩变化窥之一二。

2016年，受当时行情影响，证券公司整体业绩下滑。之后，随着各家券商开始转型，券商行业强者恒强的趋势越发明显。作为区域性中小券商，财达证券的经营业绩在市场行情下开始大幅下降。数据显示，2016年-2018年，财达证券的营业收入分别为18.27亿元、14.69亿元和14.61亿元，同比分别下降53.18%、19.55%、0.60%;对应的净利润分别为6.57亿元、2.97亿元和0.74亿元，同比分别下降67.89%、54.79%、75.19%。

2019年，在资本市场改革、A股市场明显回暖的形势下，券商业绩开始整体向好，财达证券业绩随之回暖。2019年，公司的营收、净利润分别为18.13亿元和6.09亿元，同比分别增长24.14%和727.32%。

2020年，由于创业板注册制落地、市场交投活跃，不少券商在2020年迎来业绩爆发，但财达证券却陷入增收不增利之中。2020年，财达证券的营业收入、净利润分别为20.50亿元和5.32亿元，同比分别变动13.04%和-12.68%，成为券商行业中为数不多业绩下降的企业。

据其招股书披露，2020年公司的净利润下降主要受资产减值损失影响。2017年至2021年3月，财达证券累计陷入7起质押式证券回购纠纷，其中，不伐*ST巴士、ST科迪等上市企业以及*ST斯太等退市企业。在此情况下，财达证券的信用减值损失达3.37亿元，在公司当期净利润中占比达63.35%。

经纪业务收入占比超四成

另一方面，财达证券连续几年业绩大幅波动的原因也受公司依赖经纪业务影响。

经纪业务此前一直是券商重要的收入来源，实操中主要包括代理买卖证券业务、交易单元席位租赁和代销金融产品业务，因此，经纪业务收入也容易受证券市场交易量、证券市场交易佣金率水平、证券营业部数量级相关布局等因素影响。

但随着券商资管“去通道化”等监管政策的实施，券商传统经纪业务与自营业务规模逐渐收缩，各大券商也开始积极求变，向财富管理及数字化转型，以抵消佣金率持续走低的影响。

招股书中，财达证券同样表示正推进相关转型。但从其收入构成看，公司对于经纪业务的收入仍较为依赖。2018年-2020年，财达证券的营业收入分别为5.55亿元、6.71亿元和8.62亿元，在当期总营收中占比分别为38.02%、37.03%和42.08%。

纵向对比财达证券自身的财务数据，近几年经纪业务的收入占比较之前有所下降，但同时经纪业务规模同样也大幅减少。2016年和2017年，财达证券的经纪业务收入分别为10.75亿元和7.83亿元，占比均保持在50%以上。

横向对比行业整体来看，财达证券的经纪业务收入占比处于较高水平。据中国证券协会统计数据，2020年，证券行业实现代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)1161.10亿元，同比增长47.42%;实现代理销售金融产品净收入134.38亿元，同比增长148.76%，两者合计实现收入1295.48亿元。证券行业2020年度营收为4484.79亿元，经纪业务在总收入中的份额占比约为28.89%，低于财达证券超13个百分点。

值得注意的是，作为总部设在河北省内的证券公司，财达证券营业部也主要集中在河北省内。截至2020年12月31日，财达证券在河北省内拥有93家证券营业部，占证券营业部总数的83.04%。受此影响，2018年、2019年和2020年，公司来自河北省内营业网点的证券经纪业务手续费及佣金净收入占比分别为90.55%、90.37%、90.75%。所占比重较高，公司业务区域集中度较高。

同期，除自营业务与期货业务外，财达证券的信用交易业务、投行业务、资管业务收入均稳中有升，去年分别收入2.89亿元、2.70亿元、3686.48万元，同比分别变动5.10%、29.41%、33.28%。自营业务与期货业务分别收入2.87亿元、1.99亿元，同比分别下降10.15%、2.87%。

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