3月25日，熊猫金控(600599)旗下网贷平台银湖网公布了“出借人债权处理建议”。在大量问题平台失联跑路的背景下，银湖网的态度无疑值得肯定，但随之而来的是兑付方案投资者是否买单，能否顺利执行。

熊猫金控前身是浏阳花炮，总部所占地湖南省浏阳市，是全国闻名的花炮故乡。自“烟花大王”赵伟平入主后，这家A股“烟花第一股”就不断变换花样。从烟花到文化影视，到互联网金融，再到新能源，熊猫金控的转型让人眼花缭乱。但如今回顾，不禁让人感慨：“烟花散尽，鸡毛一地”。

去年下半年，网贷P2P平台雷潮汹涌，见势不妙的赵伟平欲转战新能源。然而，熊猫金控的这次变道却不顺利。先是转战新能源夭折，紧接着剥离网贷P2P平台被喊停。而今，赵伟平也因涉及泄露内幕遭立案调查。

从昔日的烟花大王，到如今是非不断。熊猫金控和掌门人赵伟平正在发生怎样的故事?近日，证券时报·e公司记者对此展开调查。

无奈等待

一切还得从赵伟平曾经器重的网贷P2P说起。

北京广渠门外大街冠城名敦道9号楼3层310室，是银湖网络科技有限公司(以下简称“银湖网”)所在地。公司成立于2014年4月，是熊猫金控全资子公司，采用P2P网贷模式经营。

走进银湖网的大门，右手边是一个展柜，摆放着满满的各项荣誉。但是就在荣誉墙的一侧，贴着一张A4纸打印出来的二维码，标题是“熊猫金库委员会”，并附文：“金库投资者自发选举的委员会，看委员长写的推文，投友们需要了解的一手情况，和需要分享的心情，都在这里”。

数百平方米的办公大厅，摆放着几十张办公桌，但绝大部分空着。零星工位坐着的人，从外表和年龄看上去，不像是工作人员，有的大爷大妈围坐在一起聊天，也有的正在吃着泡面。每当有人进来，他们都朝门口打量一下，似乎是没有看到想要看的人，又继续或吃饭，或聊天或发呆。

银湖网的前台，放着一叠登记册，包括时间、姓名、身份证号码、注册手机号、投资公司(金库/银湖)。粗略一看，有几十页的厚度。记者正准备对着登记表拍照时，被工作人员阻止，称上面都是个人隐私，不删照片不让走。

证券时报·e公司记者原本准备返回，刚走到楼梯口，被一位抱着泡面的阿姨叫住了，“大家都是受害者，加个微信联合起来吧!上面还有些人呢，我带你去认识一下”。

正如上述阿姨所言，在一间接待室里，正坐着几个投资者。在阿姨的引荐下，相互加了微信，诉说各自的情况。

其中，一位阿姨说，她女儿投了20多万，是替女儿来讨账的，最近几个月，她每天都来这里等着。还有一位也投了20多万的男士，他平时还有工作，有空就会来守着，看看有什么新情况。

期间，部分投资者们在聊“老赵”(熊猫金控实控人赵伟平)的事儿。抱着泡面的阿姨说，如果你能接受只拿走本金的一半，现在是可以要回钱的。证券时报·e公司记者问：“那你怎么想的呢?”这位阿姨说：“当然不接受啊，利息不给不说，本金还要损失一半，肯定不接受!”

银湖网还开着门，还有几位工作人员在工作的状况，也给了“投资者们”一些信心：“老赵还是有钱的，还能给这些人开着工资，这要是真关门了，那才是真没有希望了，开着门就还有希望!而且，老赵还有上市公司股份，那么多资产，他有钱，就是暂时不想给。”有人议论着。

不过，还有部分投资者没那么乐观，他们认为银湖网没关门，只是因为还有一家上市公司(熊猫金控)在，不能像其他跑路的P2P平台，简单地转移资产，关门大吉;若银湖网也关门了，势必会激起投资人去上市公司总部去维权。

根据银湖网3月25日发布的《银湖网出借人债权处理建议》，即银湖网拟定的兑付方案，兑债权处理将遵循先本后息的原则，出借人全部本金处理工作从2019年4月开始，分33期完成32亿本金的兑付，每月处理1期;本金兑付完成后，24个月内完成全部收益的兑付。

对于这份来之不易的兑付方案，有投资者称，他个人看来目前还有一些细节并未确定，并且也不是什么好方案，也不想评价。未来的路，依然有很多不确定性，并且基本可以预期是条不好走的路。

意欲兜底?

熊猫金控2018年半年报发布的前夕，赵伟平通过直播表示，公司旗下互金平台熊猫金库及银湖网出现了挤兑以及逾期问题。随后，公司收到证监会下发的《关于对熊猫金控股份有限公司采取责令公开说明措施的决定》，上市公司存在信披违规，并要求补充披露银湖网、熊猫金库的相关情况。

熊猫金控随后回复，旗下P2P平台流动性和信用风险在可控范围内，已采取措施。当时的情况说明还指出，实控人赵伟平资金情况可控，有能力偿还股权质押融资，不会影响实际控制人及大股东地位。与此同时，赵伟平也曾多次表态，愿意为出借用户“兜底”。

那么，以赵伟平现有资产实力，能兜得起吗?

一位知情人士透露，赵伟平目前有“兜底”的意愿，但“很多资产转让，涉及金额较大，并非能一步到位”。

据公告显示，截至2018年12月31日熊猫金库与银湖网借贷余额总计约56亿元，如果以上述人士预计的逾期率30%粗略计算，所需兑付本金，不包括利息就是17亿元左右。

其中，银湖网借款端回款资金周期集中分布在2019年1月至2021年2月;熊猫金库则是2019年3月至2020年12月。

巧合的是，赵伟平2018年10月25日向熊猫金库全体出借用户出具的担保函显示，称将以自己持有的某农村商业银行的价值8亿的合同股权和价值10亿以上的多金属矿探矿权，为熊猫金库所有出借款项尚未结清的出借用户，在熊猫金库平台因出借行为而产生的相关债权(本息范围内)，承担连带保证责任。

上述共计18亿元的资产刚好覆盖两个P2P平台30%逾期金额。

证券时报·e公司记者从匿名信源处获悉，赵伟平确实持有上述农商行股权。但记者查阅相关工商信息，并未发现赵伟平出现在该农商行股东名单，也未发现他以何种方式持有价值8亿元的股权。

不过，原银监会2017年8月1日发布的一封批复函件从侧面印证了赵伟平与上述农商行关系密切。该函件表示：根据相关规定，某银监局对赵伟平任职资格核准事项进行审查发现，因赵伟平曾受到证监会行政处罚，因此不予核准赵伟平的某农商行董事任职资格。

证券时报·e公司记者进一步获悉，赵伟平正试图转让上述农商行股权资产以缓解P2P资金困境，但前述匿名人士表示，“此项股权市值金额巨大，短时间难以找到合适接盘方。”

至于赵伟平自称拥有价值10亿的探矿权，证券时报·e公司记者通过各方调查，并未了解到该资产相关信息。

另外，公开资料显示，赵伟平直接和间接持有熊猫金控44.59%股份，2018年7月至今已全部质押给中泰信托。

熊猫金控彼时公告披露，质押风险在可控范围之内。如公司股价出现下跌，赵伟平可用其个人名下自有资金及资产融资等多种方式，以补充质押物、追加保证金或提前回购所质押股份等措施确保其质押的股份不会被强制平仓。

但是，熊猫金控目前股价相较去年7月接近腰斩。而且，股权全部质押后，赵伟平已经很难通过A股市场融资。

还有一笔A股股权资产与赵伟平的关系也是千丝万缕。公开资料显示，2016年11月至2017年2月，西藏巨浪科技有限公司三度举牌浪莎股份(18.690,0.00,0.00%)，将持股比例提升到15%，成为第二大股东。截至2017年6月30日，西藏巨浪持股1928.89万股，比例已达19.84%。

查阅浪莎股份上述举牌期间走势，股价价格区间约为40元~50元之间。

西藏巨浪举牌期间，还因4款信托产品与其同步增持，被交易所问询是否存在一致行为人关系。

资料显示，西藏巨浪的全资控股股东为北京巨浪，后者的控股股东为延安市巨浪商贸有限公司(简称“延安巨浪”)，实际控制人为沈仲敏。

沈仲敏恰好与熊猫金控的前任高管重名。经查询，自2005年至2014年，沈仲敏在熊猫金控历任董事、副总经理、总经理等职。

工商资料显示，西藏巨浪总经理李昕娴曾在湖南银港咨询管理有限公司(下称：“湖南银港”)任职，湖南银港正是熊猫金库运营平台，去年10月从上市公司转至赵伟平控制后，更名为米林银港咨询管理有限公司，注册地也从湖南浏阳迁往西藏米林县。

再看北京巨浪历史沿革。2015年5月下旬，熊猫金控以3500万元的价格，向泰兴烟花转让北京市熊猫烟花有限公司(简称“北京熊猫”)100%的股权。2015年6月15日，泰兴烟花将北京熊猫转手给了延安巨浪，北京熊猫更名为北京巨浪，其注册资本和法定代表人亦在这一时期变更。其中，注册资本由3000万元增至3亿元，而至2016年9月6日，也就是在西藏巨浪成立1个月后，北京巨浪的注册资本突然增至40亿元。

就这样，一家烟花公司摇身一变成为豪掷十亿举牌的投资公司。不过，浪莎股份股价从西藏巨浪举牌时高点53.62元跌至目前的16.51元，累计跌幅近70%，西藏巨浪也由此身陷其中。

“金蝉脱壳”

梳理资产清单可以发现，漩涡中心的赵伟平早已开始筹划抽身，但能否如愿另当别论。

2018年12月8日，湖南联合创业律师事务所在熊猫金控重大资产出售法律意见书上曾披露，熊猫金控实控人赵伟平所控制的其他企业主要包括银河湾国际投资有限公司、北京市银河控股有限公司、三亚银河湾房地产开发有限公司、广州市攀达国际贸易有限公司(下称“广州攀达”)、广州银湖公馆酒店有限公司(下称“银湖公馆”)、米林银港咨询管理有限公司。

不过，国家企业信用信息系统显示，2018年8月16日，赵伟平曾控制的广州攀达企业类型已经由自然人投资或控股改为法人独资，股东信息变更为由深圳爱新国际教育有限公司100%持有，法定代表人变更为关云平;广州攀达所控股的银湖公馆法人也于2018年11月变更为关云平。

赵伟平如何在资产已经过户的情况下控制上述两家企业?

一位法律界人士告诉记者，出现这种情况可能是因为股权代持或协议控制，也可能是律师出具法律意见书前的尽职调查有疏漏，或者实际控制人涉嫌信息披露违规，“事实如何，恐怕需要证监部门或交易所介入，才能真相大白”。

与此同时，证券时报·e公司记者从多渠道获悉，赵伟平在P2P困境的重压之下，已经萌生去意，从去年下半年开始筹划出让熊猫金控控股权。

在上次的直播中，赵伟平曾透露四大国有资产管理公司已经介入处理坏账。证券时报·e公司记者获悉赵伟平也有意找国资接盘上市公司，但后因国资“出不起价”而告吹。

从“壳价值”角度来说，熊猫金控是资本市场公认的好壳，市值20亿左右，公司股权结构较集中，赵伟平控制上市公司44.59%股份，其余股权分散。截至2018年9月30日，熊猫金控负债总额2.95亿，资产负债比率29%。

但是，赵伟平想把熊猫金控控制权卖出高溢价，只能在剥离互金资产的前提下，因为很难找到意向方愿意在上述互金资产爆雷规模未明的情况下接盘。

证券时报·e公司记者从多个渠道证实，赵伟平急于从上市公司出清互金资产的目的是为了卖壳，以期“金蝉脱壳”。

查阅公开资料可以发现，熊猫金控如果按计划全面剥离互金业务后，实际离无主营业务的“净壳”相去不远。

公告显示，熊猫金控出售银湖网后，上市公司在互联网金融领域的主要业务均已出售。截至去年三季度，产生营收的孙、子公司仅余从事烟花进出口的江西熊猫烟花有限公司(下称“江西熊猫”)一家。截至2018年9月30日，江西熊猫净资产1608.67万元;营业收入7297.44 万元，本期该公司盈利275.63万元。

因为政策及转型原因，熊猫金控此前早已将主要烟花资产剥离。与此同时，熊猫金控表示，正努力寻求新的业务支撑上市公司可持续发展。

此外，将状况频发的互金资产剥离后，有利于上市公司股价稳定，避免股价持续下跌引发股权质押风险。

不过，需要注意的是，近期监管部门双管齐下，实际上已在短期内锁死赵伟平“脱壳”的可能。熊猫金控3月11日晚间公告，公司实际控制人赵伟平近日收到证监会《调查通知书》，因涉嫌泄露内幕信息，根据《证券法》有关规定，证监会决定对赵伟平立案调查。

根据证监会《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》第六条的规定，上市公司或者大股东因涉嫌证券期货违法犯罪，在被中国证监会立案调查或者被司法机关立案侦查期间，以及在行政处罚决定、刑事判决作出之后未满六个月的，上市公司大股东不得减持股份。协议转让受前述规定的限制。

此外，银湖网的转让也被相关监管部门叫停，银湖网如果不能剥离出上市公司，熊猫金控同样难在资本市场找到接盘方。

路在何方

熊猫金控的前身浏阳花炮股份有限公司，是由浏阳市对外经济贸易鞭炮烟花公司改制而来。2001年，浏阳花炮在上交所正式上市。2006年，赵伟平以约1.53亿元收购浏阳花炮52.39%股权，成为控股股东。

赵伟平曾称从没想过离开烟花行业，但实际情况却大相径庭。从烟花制造，到影视业(2013年)，到互联网金融(2014年)，再到新能源(2018年);公司名称从“浏阳花炮”到“熊猫烟花”，再到“熊猫金控”。三番五次的变招，也让这家公司是非不断。

Wind统计显示，自2006年以来，熊猫金控披露的违纪违规方面公告共计13次，涉及到挪用募集资金监管函、抽逃出资情况的监管函、未披露实控人一致行动关系、立案调查、立案稽查等。与之相伴的是，各种行政处罚决定书及整改报告。

自入主熊猫金控以来，赵伟平曾多次进行高位套现。据统计，在2008年12月至2010年1月期间，赵伟平先后14次减持公司股票，合计套现约6.99亿元。2010年11月25日，时任公司董事长的赵伟平因信息披露问题和短线交易被证监会罚款15万元，并责令返还短线交易收益。2011年7月，赵伟平辞去董事长职务。

2013年前后，文化影视风气，当时的熊猫烟花恰逢其时地停牌启动重组。当时披露的预案为，公司拟以9.17元/股的价格发行约6000万股，向万载华海收购影视企业华海时代100%股权，交易总价为5.5亿元，溢价率超800%。

当时，熊猫烟花的这次高溢价跨界备受外界质疑。不过，熊猫烟花的股价，却在质疑声中连续涨停。二级市场显示，在重组预案披露前后，熊猫烟花的股价从8元/股，最高时冲到15.4元/股，区间涨幅近乎翻倍。

转型跨界引发股价暴涨之后，熊猫烟花随后又宣布终止对华海时代的重组。公司方面解释是，因为重组环节复杂，工作量较大，各方无法在期限内完成相关工作，同时价格没谈拢，最终选择放弃。

2014年前后，随着互联网金融在国内蓬勃发展，当时的熊猫烟花又趁机转型互联网金融。2014年8月，赵伟平绕过上市公司信披的指定渠道，在由熊猫烟花主办的烟花行业金融研讨会上表示，熊猫烟花未来将把金融作为主要业务，熊猫烟花的名称也可能变更，甚至可能将注册地址迁往北京。并且在年底前要将旗下P2P平台银湖网的注册资本从目前的1亿元提高至5亿元。

上述信息一经媒体报道，受到市场广泛关注。尽管熊猫烟花随后发布澄清公告，但公司股价却在澄清声中上演了翻倍行情。赵伟平未通过指定方式发布影响市场的重大消息，也引发了又一轮涉嫌信披违规的质疑。上交所的问询函、监管关注决定也随之而来。

2018年下半年以来，网贷行业频频“ 爆雷 ”，熊猫金控见势不妙，又准备转战新能源领域，并宣布收购南通欧贝黎新能源电力股份有限公司;另一边，对熊猫金控旗下的金融平台进行处置，包括转让湖南银港咨询管理有限公司70%股份、浏阳银湖投资有限公司100%股份、广州市熊猫互联网小额贷款有限公司100%股份、莱商银行3.33%股份，银湖网100%股份等。

不过，赵伟平这一次抽身却不太顺利。P2P平台深陷兑付危机，转型新能源草草夭折，银湖网剥离又被叫停，“卖壳”计划破产。（记者 李小平 邢云）

关键词： 熊猫金控 网贷