限制幼教证券化后，红黄蓝交出了首份年报。3月21日，红黄蓝发布截至2018年12月31日的四季度及2018全年未经审计财务业绩报告。报告显示，2018年红黄蓝净收入为1.565亿美元，较2017年1.408亿美元微增。但归属于股东的净损失却达到了180万美元，2017年归属于股东的净利润还有710万美元。尽管红黄蓝CFO魏萍表示，因政策要求对部分直营幼儿园业务的调整，将会对公司短期的利润率产生一定影响，但事实是，自2017年底暂停加盟业务后，在2018年的政策高压下，陷入颓势的红黄蓝正频频触礁。

加盟触礁

红黄蓝正努力走出泥潭。最新公布的财报显示，红黄蓝2018年四季度扭亏为盈，实现净收入4500万美元，较去年同期3910万美元同比增长15.2%。净利润为60万美元，上年同期为20万美元。但纵观全年，跌势已是定局。

红黄蓝创始人、董事兼首席执行官史燕来表示：“2018年是充满挑战的一年。国家出台了一系列与幼儿园和民办教育相关的政策，我们支持政策并积极采取措施，主动根据政策变化调整幼儿园运营。同时，我们亦积极扩展公司的业务线，全面服务0-6岁的幼儿教育需求。”

红黄蓝的颓势有一个关键线索——关闭特许加盟。红黄蓝的品牌形象自2017年底虐童案后似乎一直难以修复，受案件影响，红黄蓝在2017年底暂停加盟业务的扩张。这给刚在美股上市不足百天的红黄蓝带来不小打击，毕竟在2017年，加盟业务贡献了红黄蓝总收入的1/3。尽管红黄蓝于2018年6月重启了亲子园的加盟业务，但依然没能带来明显转机。三季度依旧“惨淡”收场，净亏损430万美元，毛利率由上年同期的24.1%收窄至3.5%。

而在未关闭特许加盟业务前，据此前三年财报统计，红黄蓝的加盟幼儿园平均每年增长45所以上，加盟亲子园平均每年增加超过100所。而2018上半年，红黄蓝的加盟幼儿园增加了6所，加盟亲子园增加了83所。据悉，亲子园是面向幼儿的早教培训机构，是红黄蓝赖以起家的业务。由于将重心转向亲子园加盟，这也在一定程度给红黄蓝四季度的营收带来了红利。

监管压力

红黄蓝创建于1998年，旗下拥有亲子园、幼儿园、竹兜教育三大品牌。2017年9月27日，在美国纽约证券交易所挂牌上市。随后股价一路上涨至33美元，但截至发稿，红黄蓝股价仅为7.92美元/股。

一切都有?？裳?。作为一家核心资产为盈利性幼儿园的上市公司，红黄蓝近两年在幼儿园业务上，却接连遭遇重击。先是因2017年底的虐童事件，导致股价暴跌38.41%，市值缩水约2.9亿美元。紧接着，2018年11月，国务院出台了《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，提出民办幼儿园一律不准单独或作为部分资产打包上市，上市公司不得通过股票市场融资投资盈利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式，购买盈利性幼儿园资产?！兑饧芬怀?，红黄蓝股价当天暴跌超50%，其间两度熔断。该政策出台直接让资本与幼儿园之间划清界限。

这还不是终点。2019年1月，国务院办公厅印发了《关于开展城镇小区配套幼儿园治理工作的通知》，再度给红黄蓝的前景蒙上阴影?！锻ㄖ芬笮∏涮子锥坝τ傻钡亟逃姓棵虐斐晒煸盎蛭邪斐善栈菪悦癜煸埃坏冒斐捎杂锥埃砸丫斓挠杂锥埃?019年9月底前完成交接手续。

赛伯乐投资集团教育产业基金合伙人程子婴表示，像大型的已上市的民间资本所办园及相关幼教集团，如果当初在审批时使用了小区配套园这个指标，同样也要交回教育行政部门，不能再进行运营。这也意味着，红黄蓝直营园、加盟园的开办和扩张都将受到影响，依靠幼儿园这一核心业务将难以为继，转型势在必行。

改名求变

时间不等人。今年2月，红黄蓝宣布计划将公司名称从“RYBEducation”更改为“GEHEducation”。在改名背后，是红黄蓝针对0-6岁儿童教育服务领域的多元业务战略和平台化转型。而在国际业务拓展上，红黄蓝也宣布以约人民币1.25亿元收购新加坡一民营儿童教育集团约70%的股权。

事实上，2018年学前教育新政发布前，红黄蓝就已在早幼教市场谋求机会。去年6月红黄蓝对儿童素质教育品牌“又又国学堂”进行了数百万元天使轮投资，收购了上海一家为2-6岁儿童提供早教服务的公司，并与北京一家教育服务集团签订了90%的股权收购协议，获得包括国际幼儿园在内的教育资产组合。

据了解，目前除了幼儿园加盟项目外，红黄蓝还拥有母婴电商平台、绘本阅读等其他服务。公开数据显示，红黄蓝对外投资中，非幼儿园企业超过30家，涉及领域包括出版物、艺术培训、儿童潜能开发、会务及活动组织、教育信息咨询等多个品类。

“在资本市场，幼儿园经营这块的发展潜力不大了。”多鲸资本创始合伙人姚玉飞表示，大型幼教集团会围绕优质内容供应商、优质平台去转型。在“史上最严”学前新政出台后，将民办幼儿园资本化之路封死已是不争的事实。红黄蓝不得不调整其国内幼儿园资产比重，收购的新加坡儿童教育集团股权一事，正是其转型走向海外市场的一个信号。

在业内人士看来，其众多收购动作也表明，红黄蓝正在向多业务线、多地域经营发展。最新财报同时显示，受幼儿园业务未来的不稳定性，红黄蓝以面向未来的智慧教育服务平台为载体，形成亲子早教、幼儿园、托育中心、家庭及素质教育四大事业版图。（记者 刘斯文）

关键词： 红黄蓝 净损失