4月15日，央行宣布，于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。

进一步释放流动性，支持实体经济发展

当前世界经济面临空前的通胀压力，此次央行降准主要原因并非需求拉动，而是供给冲击，是成本上升推动的。发达经济体纷纷加大加息力度，以应对通货膨胀。整体来看，世界经济增长动力减弱，金融市场风险上升。这种状况不可避免地传导到中国经济。对于中国经济来讲，目前的通胀主要是PPI居高不下，导致制造业生产成本上升，影响中下游中小微企业生产经营。此时，央行降准实际是释放流动性，支持实体经济平稳发展。

央行此次降准目的，第一，优化金融机构资金结构，增加长期稳定资金来源，释放了零成本可贷资金。这笔钱本就属于商业银行，现在央行松绑一下，允许商业银行动用这些资金，增加了对实体经济支持。第二，引导金融机构支持受疫情影响严重的行业和中小微企业，体现了定向调控的政策意图。第三，降低金融机构每年大概65亿元资金成本。央行以其他方式从央行借钱，比如通过中期借贷（MLF）需要支付利息，而通过释放准备金资金是零成本，因此助推金融机构把钱传导到实体经济。

采取差异化降准，优化信贷资金配置

此次降准幅度0.25个百分点，而不是往常的0.5个百分点，另外还体现了差异化，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，额外多降0.25个百分点。说明政策力度比较温和，是有节制的。1月份广义货币供应量M2增长9.8%，2月份回落到9.2%，3月份反弹至9.7%，说明整体流动性是合理充裕的。

现在进一步降准，实际是常规释放流动性。经济不断发展，流动性总是要源源不断地释放，但要把控节奏和力度，也要考虑到商业银行自身风险管理。因为整体降准之后，加权平均准备金率仍有8.1%。像一些农商行、城商行如果只有5%的存款准备金率，就不能再降了。如果高于5%、有回旋余地，则可以多降0.25%，因此多释放资金支持三农领域，支持小微企业发展。这一政策组合，体现了总量调控特点，也有结构性调节的考虑。

此次降准共计释放长期资金约5300亿元，可降低金融机构资金成本每年约65亿元。通过金融机构传导，可降低企业综合融资成本，让实体经济特别是中小微企业切实受益。徐洪才提出，银行过去几年对实体经济让利比较多，自身经营压力也比较大。现在释放5300亿的可贷长期资金，银行节约65亿元左右的资金成本。通过MLF借钱，会有2%左右的成本，利息支付给中央银行。现在利息不用给了，商业银行底气更足了，可以多向中小微企业让利。

商业银行要主动寻找好项目，而不是坐等客户上门。要发挥金融机构积极性，优化信贷资金配置。要放低身段，特别是普惠金融业务重心要下沉。同时提高专业分析和服务能力，主动作为。否则，资金会很难贷出去。因为中小微企业风险比较大，而银行又偏向于保守。

综合考虑各种因素把控政策力度和节奏

央行表示，将继续实施稳健货币政策。一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。同时，保持流动性合理充裕，促进降低综合融资成本，稳定宏观经济大盘。展望二季度，降准还会继续发力。

第一，央行要考虑物价走势，现在全球性通胀，再加上国内PPI一直居高不下。在这种情况下，边际宽松货币政策要把控好力度，力度不宜过猛。

第二，考虑到美联储加息，现在中美同期国债收益率倒挂，资金有外流倾向。一季度，已经有资金从国内流向美国市场。人民币对美元汇率会受到影响，有一定贬值压力。现在中美货币政策背离，一定要内外兼顾，同时保证流动性合理充裕，降低企业融资成本。所以，央行货币政策继续保持稳健，降准的时候并没有降息。这也是考虑了通胀压力和中美息差。二季度末，可能还会降准，这体现了政策“小步快走”或者叫“细水长流”，但是力度不会太大。

年初时预计今年全年降准4次。当时考虑是每一次降0.5个百分点。这次降准0.25%，全年可能就不是4次，也可能是6次或者更多。但是总量会保持相对稳定。广义货币供应量、信贷资金、社会融资规模的增长都要大体上和名义经济增长相匹配、相一致。考虑到当前国际国内复杂情况，政策要适度超前发力，争取主动，以稳住宏观经济大盘。

至于近期是否会降息，需考虑内外平衡和稳定市场预期。现在人民币有贬值压力，中美同期国债收益率出现倒挂，所以降息要慎之又慎。降准降息都是宽松货币政策的具体体现，都会支持实体经济，也利好金融市场。但是降准和降息还是不一样的。因为中国市场主体，特别是国有企业和地方政府，对降息敏感性相对弱一点。同时要考虑目前通胀压力。一般而言，在通胀情况下需要加息，而不是降息。降准直接释放流动性，降低了银行成本，为经济发展提供了流动性支持。

（作者为中国政策科学研究会经济政策委员会副主任、财经头条首席经济学家）

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