乐居财经讯严明会8月17日，中诚信亚太首次授予镇江交通产业集团有限公司(“镇江交产”)长期信用评级为BBBg，评级展望为稳定。

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镇江交产的长期信用评级为BBBg，根据我们对地方政府和公司特征的评估，镇江市政府对公司的支持能力较好，支持意愿很高。我们对镇江市政府提供支持的能力反映了镇江市经济实力良好但财政实力和债务状况一般。

同时，镇江交产的评级反映了地方政府的支持意愿，基于以下因素包括公司(1)最终由镇江市政府全资拥有;(2)在镇江市的交通基础建设中重要的政策地位;(3)良好的政府支付记录;以及(4)分散且稳定的融资渠道。然而，该评级受限于以下因素包括(1)债务管理一般和短期偿付压力较高;(2)或有风险敞口较高。

公司概况

镇江交产成立于1992年11月，是江苏省镇江市重要的基础设施投融资公司(“基投公司”)之一。公司在镇江市从事基础设施建设、安置房建设和土地整理业务。此外，公司还涉及不同的商业类业务，包括贸易、路桥建设、港口运营和汽车销售。公司由镇江市国有资产监督管理委员会(“镇江市国资委”)全资持有。镇江市国资委直接持有公司55%的股权，另外通过其全资控股公司镇江市国有投资控股集团有限公司(“国投控股”)间接持股公司45%的股权。

评级因素

正面因素

在镇江市发展中拥有较强的政策地位。镇江交产是镇江市总资产第三大的基投公司。公司主要从事镇江市尤其在交通相关的基础设施项目建设，同时也是官塘创新社区片区(“官塘片区”)唯一一家从事基础设施建设和土地整理项目的基投公司。

持有镇江市主要的公共项目资产。镇江交产拥有大量交通基础设施、交通运营、土地一级开发和安置房等公共项目资产，公司也负责镇江市公交的运行。我们认为总体上镇江交产拥有的公共项目资产的重要性很高。然而，由于当地基础设施需求和政府规划放缓，公司的项目储备规模可能会有所减少。

商业类活动风险敞口较低。镇江交产的商业类活动多元，包括贸易、路桥建设服务、内陆码头服务和物业开发。我们估计公司的商业类业务敞口较低，截至2021年底约占不超过总资产的10%。不过，我们预计随着公司加大对官塘社区物业开发的投资，商业类业务风险会有所增加。

良好的政府支付记录。镇江交产有良好的政府支付记录，包括财政补贴、回购款、现金注入等多种形式。由于镇江市政府积极响应解决地方隐性债务，镇江交产因此获得了强劲的政府支付。近三年来，公司收到政府债务处置款合计约125亿元及项目回款约54亿元。

关注因素

债务负担较重。镇江交产投资了大量的交通基建项目和公共相关资产，已累积了一定的债务负担。截至2022年3月末，公司债务总额达705亿元，其中短期债务达364亿元。然而，我们相信公司的债务负担可以通过其良好的融资渠道得到缓解，如银行贷款、信托贷款、境内外债券发行。

或有风险较高，敞口主要集中在国有企业。镇江交产的或有负债敞口相较于其权益而言较高，这限制了其评级。截至2022年3月31日，公司对外提供担保金额为237亿元，相当于净资产的49.1%。其中大部分被担保企业为当地基投公司或国有企业，部分有足够的反担保措施。

评级展望

镇江交产的评级展望为稳定，反映了中诚信亚太预计在未来的12-18个月内，镇江市政府的支持能力稳定，以及公司特征如在交通基础建设的重要地位将基本保持不变。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括(1)镇江市政府提供支持能力增强;或(2)公司特征改变使镇江市政府支持意愿的提高，如外部担保规模或债务规模明显下降或融资能力增强。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括(1)公司特征改变使镇江市政府支持意愿的下降，如战略重要性转弱、政府支付减少或较高风险的商业类业务增加。

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