《金证研》北方资本中心 亚一/作者 庭初/风控

2022年7月29日，逾40家排队上市的企业掀起一股“中止潮”，上市进程纷纷按下暂停键，其中包括隆扬电子（昆山）股份有限公司（以下简称“隆扬电子”）。而上市中止背后，原因均涉及资产评估机构中水致远资产评估有限公司被立案调查。

而观隆扬电子背后，2021年，其所在的电磁屏蔽材料行业市场规模下滑，且2019-2021年，隆扬电子电磁屏蔽材料的全球市占率均不足1%。同时，隆扬电子主要的下游应用领域消费电子行业增速放缓。对此，隆扬电子的成长能力或承压。

【资料图】

2020-2021年，隆扬电子的研发投入占比持续低于可比企业均值，历史上多项发明专利申请曾因不具创造性遭驳回，令人唏嘘。另外，报告期内，隆扬电子与关联方共用联系方式，或经营混淆。

一、对创收超六成的终端客户产品降价，行业降温下游消费电子增势下滑或承压

一发不可牵，牵之动全身。企业的盈利能力及发展前景，与整个行业的景气度息息相关。而企业的实际盈利水平，是投资人决定其投资去向的重要依据之一。

值得一提的是，隆扬电子在电磁屏蔽市场的占有率市不足1%，且该行业2021年全球市场规模下滑。

1.1 电磁屏蔽材料创收超75%，而2021年全球电磁屏蔽材料市场规模下滑

据隆扬电子于2022年5月6日签署的招股说明书注册稿（以下简称“招股书”），隆扬电子是一家电磁屏蔽材料专业制造商，主要从事电磁屏蔽材料的研发、生产和销售，致力于为客户提供高质量的电磁屏蔽材料及完善的电磁干扰解决方案。

2019-2021年，隆扬电子的主营业务收入分别为2.68亿元、4.25亿元、4.28亿元，占当期营业收入的比例分别为99.68%、99.98%、99.98%。同期，隆扬电子电磁屏蔽材料的销售收入分别为2.18亿元、3.29亿元、3.42亿元，占当期主营业务的比例分别为81.64%、77.31%、79.84%。

即是说，在隆扬电子主营业务中，电磁屏蔽材料的营业收入占比均超75%。

然而，2021年，全球电磁屏蔽材料市场规模下滑。

据招股书，2019-2021年，隆扬电子的内销收入分别为1.31亿元、2.11亿元、2.42亿元，占当期主营业务收入的比例分别为48.8%、49.73%、56.55%；外销收入分别为1.37亿元、2.14亿元、1.86亿元，占当期主营业务收入的比例分别为51.2%、50.27%、43.45%。

显然，2019-2021年，隆扬电子外销收入占比均超40%，内销收入占比均超45%。

据招股书，2019-2021年，全球电磁屏蔽材料的市场规模分别为510.36亿元、538.17亿元、529亿元。

据隆扬电子于2022年2月23日签署的招股说明书申报稿（以下简称“2022年2月版招股书”），2018年，全球电磁屏蔽材料的市场规模为462.83亿元。

即2019-2021年，全球电磁屏蔽材料的市场规模增速分别为10.27%、5.45%、-1.7%。

显然，2019-2021年，全球电磁屏蔽材料的市场规模增速持续下滑，且2021年陷入负增长。

值得一提的是，2019-2021年，隆扬电子电磁屏蔽材料的全球市占率均不足1%。

据招股书，2019-2021年，隆扬电子电磁屏蔽材料的销售收入占全球电磁屏蔽材料市场规模的比例分别为0.43%、0.61%、0.64%。

另外，隆扬电子的主要下游市场为消费电子行业。而2020年，全球消费电子行业市场规模增速放缓。

1.2 主要下游领域系消费电子行业，2020年全球消费电子市场规模增速不足1.5%

据招股书，消费电子系隆扬电子产品的主要应用领域。

据深圳市绿联科技股份有限公司签署于2022年5月27日的招股说明书申报稿援引自Statista的数据，2013-2020年，全球消费电子行业市场规模分别为9,192亿美元、9,165亿美元、8,793亿美元、9,050亿美元、9,204亿美元、9,617亿美元、10,010亿美元、10,130亿美元。同期，国内的消费电子行业市场规模分别为2,386亿美元、2,373亿美元、2,168亿美元、2,397亿美元、2,419亿美元、2,489亿美元、2,668亿美元、2,603亿美元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2014-2020年，全球消费电子行业市场规模增速分别为-0.29%、-4.06%、2.92%、1.7%、4.49%、4.09%、1.2%，国内消费电子行业市场规模增速分别为-0.54%、-8.64%、10.56%、0.92%、2.89%、7.19%、-2.44%。

在此情况下， 2021年，隆扬电子营业收入增速及净利润增速均下滑。

1.3 2021年营业收入增速不足1%，净利润增速下滑超30个百分点

据招股书，2019-2021年，隆扬电子的营业收入分别为2.68亿元、4.25亿元、4.28亿元。同期，隆扬电子的净利润分别为1.06亿元、1.67亿元、1.98亿元。

据2022年2月版招股书，2018年，隆扬电子的营业收入为2.14亿元，净利润为0.83亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，隆扬电子的营业收入增速分别为25.4%、58.44%、0.71%。同期，隆扬电子的净利润增速分别为26.99%、57.44%、18.63%。2021年，隆扬电子净利润增速，较2020年下滑了38.81个百分点。

另外，隆扬电子单一终端客户贡献超六成收入。

1.4 终端客户苹果公司贡献超六成收入，2021年对销售给苹果公司的产品降价

据招股书，2019-2021年，隆扬电子对终端客户Apple Inc.（以下简称“苹果公司”）品牌的销售金额分别1.78亿元、3.08亿元、3.01亿元，占当期主营业务收入的比例分别为66.37%、72.53%、70.32%。

据2022年2月版招股书，2018年，隆扬电子对苹果公司品牌的销售金额为1.43亿元，占当期主营业务收入的比例为67.02%。

即是说，2018-2021年，苹果公司对隆扬电子贡献超六成收入。

据2022年2月版招股书及招股书，2018-2021年，隆扬电子导电泡棉的销售收入分别为1.1亿元、1.38亿元、2.29亿元、2.35亿元，占其当期主营业务收入的比例分别为51.29%、51.45%、53.78%、54.95%。

可见，2018-2021年，导电泡棉对隆扬电子的主营业务收入贡献均超五成。

值得一提的是，2021年，隆扬电子对终端销售给苹果公司的产品进行降价，致使其营收贡献均超五成的导电泡棉外销毛利率下滑。

据招股书，2019-2021年，隆扬电子导电泡棉的销售的单价分别为0.21元/件、0.25元/件、0.21元/件，毛利率分别为70.08%、78.94%、74.58%。其中，隆扬电子导电泡棉的内销单价分别为0.21元/件、0.27元/件、0.28元/件，毛利率分别为67.97%、79.81%、78.33%。同期，隆扬电子导电泡棉的外销单价分别为0.21元/件、0.25元/件、0.16元/件，毛利率分别为71.83%、78.28%、70.57%。

可见，2019-2021年，隆扬电子导电泡棉的内销单价呈上涨趋势。而2021年，隆扬电子导电泡棉的外销单价较2020年有所下滑。同时，2021年，隆扬电子导电泡棉的外销毛利率下滑了7.71个百分点，且低于该导电泡棉同年的内销毛利率7.76个百分点。

对此，隆扬电子在招股书中称，2021年，隆扬电子导电泡棉的外销毛利率下降且低于内销毛利率，主要系当期隆扬电子对终端销售给苹果公司的产品降价力度相对较大，且导电泡棉类产品的主要外销客户毛利率有所下降。

另外，2021年，隆扬电子销售金额前五大的产品中，多项产品单价下滑。

1.5 除导电布及胶带外，2021年销售金额前五大的产品单价均下滑

据招股书，2019-2021年，隆扬电子销售金额前五大的产品类别包括导电泡棉、导电布及胶带、绝缘材料，共涉及8个品号。

其中，同期，隆扬电子品号为21***A****06的导电泡棉单价分别为0.98元/件、0.97元/件、0.91元/件。

2019-2021年，隆扬电子品号为21***B****08的导电泡棉单价分别为8.89元/件、8.79元/件、8.44元/件；品号为20***A****84的导电泡棉单价分别为3.82元/件、4.15元/件、3.88元/件品号为80***A****44的导电泡棉单价分别为73.33元/件、74.66元/件、69.87元/件。2020-2021年，隆扬电子品号为20***A****77的导电泡棉单价分别为3.7元/件、3.03元/件。

2019-2021年，隆扬电子品号为20***B****84的导电泡棉单价分别为1.64元/件、1.43元/件、1.23元/件；品号为20***B****85的导电泡棉单价分别为1.58元/件、1.38元/件、1.2元/件。

2019-2021年，隆扬电子品号为21**2***33的导电布及胶带的单价分别为115.63元/平方米、116.55元/平方米、124.37元/平方米。2020-2021年，隆扬电子品号为20***A****44的绝缘材料的单价分别为3.36元/个、2.88元/个。

根据《金证研》北方资本中心研究，2021年，隆扬电子销售金额前五大的导电泡棉共有8个品号，其中7个品号的销售单价均存在不同程度上的下滑。。

然而，在多项产品单价下滑的情况下，2019-2021年，隆扬电子的综合毛利率仍高于其可比同行均值。

1.6 2021年，综合毛利率高于同行可比均值超27个百分点

据招股书，隆达电子的同行业可比企业分别为东莞市达瑞电子股份有限公司（以下简称“达瑞电子”）、深圳市飞荣达科技股份有限公司（以下简称“飞荣达”）、苏州恒铭达电子科技股份有限公司（以下简称“恒铭达”）、苏州世华新材料科技股份有限公司（以下简称“世华科技”）。

2019-2021年，隆达电子上述同行业可比企业的综合毛利率均值分别为46.74%、42.2%、35.69%。同期，隆扬电子的综合毛利率分别为57.42%、65.74%、63.26%。

可见，报告期内，隆达电子的综合毛利率均高于同行均值，其中2021年高于同行均值超27个百分点。

对此，隆扬电子在招股书中表示，隆扬电子与其同行可比企业的毛利率存在差异的原因，在于产品结构及终端应用领域的差异、客户结构差异、专注领域及规模的差异、产业链分工的差异。

值得一提的是，隆扬电子的毛利率情况多次被问询。

1.7 毛利率高于同行均值遭三连问，2021年扣非后加权平均净资产收益率下滑

据《关于隆扬电子（昆山）股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件审核问询函的回复》，隆扬电子被深交所要求说明其综合毛利率变动趋势与同行业可比企业综合毛利率变动趋势差异产生的原因，客户结构差异导致与同行业可比企业的毛利率存在差异的原因，以及产业链分工的差异导致其综合毛利率较高的背景。并且，隆扬电子被要求说明，其部分产品内外销毛利率高于内销毛利率及变化趋势不一致的原因。

据《关于隆扬电子（昆山）股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件第二轮审核问询函的回复》（以下简称“二轮问询回复”），隆扬电子因综合毛利率高于同行可比企业平均水平，而被深交所要求结合与其产品单价相似、主要终端客户为苹果公司的其他上市企业毛利率比较情况，进一步说明“苹果公司给予产业链供应商相对较高的盈利空间”的依据，以及隆扬电子毛利率高于同行业平均水平的合理性。

据二轮问询回复，隆扬电子列举了三家与其产品单价相似且主要终端客户为苹果的其他上市企业毛利率情况。截至二轮问询回复签署日2022年3月29日，隆扬电子所列举的三家企业均未披露其2021年的毛利率，2019-2020年，该三家企业毛利率均低于51%，而2019-2021年，隆扬电子的毛利率分别为57.42%、65.74%、63.26%。

另外，隆扬电子列举了5家其他苹果公司产业链企业关于“苹果公司给予产业链供应商相对较高的盈利空间”的依据，主要为苹果公司确认收入的订单毛利率主要在45%-50%左右，苹果公司产业链的产品毛利率一般超过30%，各苹果公司产业链设备公司的毛利率，均高于其非苹果产业链的可比企业平均值的5个百分点以上等。

据二轮问询回复，与隆扬电子产品单价相似、主要终端客户为苹果公司的其他上市公司的对应产品毛利率整体处于较高水平。并且，“苹果公司给予产业链供应商相对较高的盈利空间”在消费电子相关领域具有一定的共识。同时，除了产品销售单价因素的影响，受不同企业产品结构、行业竞争态势、技术储备、成本管控水平等因素，苹果产业链企业的毛利率会存在差异。隆扬电子毛利率高于同行业平均水平具有合理性。

据《关于隆扬电子（昆山）股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件第三轮审核问询函的回复》（以下简称“三轮问询回复”），隆扬电子的毛利率水平整体上行，且高于其同行可比企业平均水平。隆扬电子被深交所要求说明其毛利率上行的原因，及保持较高毛利率的可持续性。

据三轮问询回复，2020年，隆扬电子毛利率较2019年上升的原因系，第一，其产品终端应用于苹果公司的销售额及占比均提升。第二，其产品性能及附加值提升。第三，隆扬电子2020年的单位成本有所下降。

并且，据三轮问询回复，隆扬电子表示未来继续保持2020年度高毛利率水平存在难度，其毛利率水平存在一定的下降风险。

另外需要关注的是，隆扬电子扣非后的加权平均净资产收益率，较2020年下滑。

据招股书，2019-2021年，隆扬电子扣非后的加权平均净资产收益率分别为28.09%、42.38%、32.2%。

简言之，2019-2021年，隆扬电子电磁屏蔽材料贡献超75%的主营业务收入，而全球电磁屏蔽材料2021年的市场规模下滑。并且，2021年，隆扬电子下游应用领域电子消费行业的全球市场规模增速不足1.5%，且国内电子消费行业市场规模陷入负增长。

在行业增速放缓的背景下，2021年，隆扬电子的营业收入增速及净利润增速也难掩下滑的窘境。且同期，隆扬电子对其营收贡献超6成的终端客户，进行了降价销售致使其主要产品的外销毛利率，较2020年下滑了7.71个百分点。另外，2021年，在综合毛利率高于同行均值超27个百分点的情况下，隆扬电子扣非后的加权平均净资产收益率却下滑。未来，隆扬电子能否保持其可持续盈利能力？

此外，隆扬电子的创新能力同样值得关注。

二、研发投入占比总体走低，多项发明专利申请曾因不具创造性遭驳回

优秀的人才可以为企业的内部管理水平“托底”，创新能力则是企业发展的动力。此方面，隆扬电子研发投入占比低于同行可比企业均值。

2.1 2021年研发投入占营业收入比例较2019年下滑，且低于同行均值

据招股书，2019-2021年，隆扬电子的研发投入分别为1,508.8万元、1,789.79万元和2,139.33万元，占营业收入的比例分别为5.62%、4.21%、4.99%。

据达瑞电子2021年年报，2019-2021年，达瑞电子的研发投入占营业收入的比例分别为5.15%、6.01%、7.43%。

据飞荣达2021年年报，2019-2021年，飞荣达的研发投入占营业收入的比例分别为4.9%、6.83%、6.59%。

据恒铭达2020年及2021年年报，2019-2021年，恒铭达的研发投入占营业收入的比例分别为5.15%、5.86%、4.88%。

据世华科技2021年年报，2019-2021年，世华科技的研发投入占营业收入的比例分别为6.73%、5.84%、7.17%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，隆扬电子上述同行的研发投入占营业收入比例的均值分别为5.48%、6.14%、6.52%。

可见，2020-2021年，隆扬电子的研发投入占比均低于其同行可比企业均值。且2019-2021年，隆扬电子同行可比企业的研发投入占比呈上升趋势，而隆扬电子的研发投入占比总体呈下滑趋势。

2.2 共有3名核心技术人员，均系大专或以下学历

据招股书，截至招股书签署日2022年5月6日，隆扬电子共3名核心技术人员，分别为陈先峰、马尔松、陈兵。其中，陈先峰及陈兵均系中专学历，马尔松系大专学历。

值得一提的是，隆扬电子在招股书中表示，其所在的电磁屏蔽材料行业属于技术密集型行业，需要持续的研发投入和深厚的技术积累来满足下游产业快速迭代和产品不断升级的要求。并且，其下游行业的电子产品，尤其是主流消费电子产品更新速度快，内部元器件不断增多并趋于一定的定制化需求，因此电磁屏蔽材料生产企业需要不断改进生产工艺，加强新产品研发力度，提升对下游市场的快速反应能力。

为了应对快速更迭的电子产品市场，隆扬电子行业内综合实力较强的企业普遍具有较强的研发能力，主要体现在能够自主研发基于不同性能要求的材料配方，以及通过改进工艺技术降低生产成本和料耗、提升生产效率。

换言之，隆扬电子所在的电磁屏蔽材料行业属于技术密集型行业，该行业及其下游行业均需要良好的研发创新能力。对此，隆扬电子研发投入占比下滑，，其三名核心技术人员均系大专或中专学历，能否为其带来研发创新的竞争力？

除此之外，隆扬电子历史上多项专利申请遭驳回。

2.3 截至2022年7月12日，核心技术人员参与的15项发明专利申请被驳回

据招股书，截至2021年12月21日，隆扬电子及其子公司共拥有96项专利，其中发明专利16项，实用新型专利80项。

值得注意的是，隆扬电子多项核心技术人员参与申请的发明专利被驳回。

据国家知识产权局数据，截至查询日2022年7月12日，隆扬电子共申请了53项发明专利，其中授权发明专利12项。

其中，2018年12月21日，隆扬电子申请一项名为“导电泡棉组合机构的成型方法”的发明专利，专利申请号为2018115726052，发明人为张东琴、陈先锋、衡先梅。截至查询日2022年7月12日，该发明专利的案件状态为驳回失效。2021年3月1日，隆扬电子该发明专利申请的审查意见为独立权利要求1以及从属权力要求2-3项均不具备创造性。

2018年12月21日，隆扬电子申请一项名为“导电泡棉机构的制作方法”的发明专利，专利申请号为2018115733817，发明人为张东琴、陈先锋、衡先梅。截至查询日2022年7月12日，该发明专利的案件状态为驳回失效。2021年1月28日，隆扬电子该发明专利申请的审查意见为独立权利要求1-4项不具备创造性。

此外，2018年12月21日，隆扬电子申请一项名为“导电泡沫条用的冲压切割治具”的发明专利，专利申请号为2018115734152，发明人为张东琴、陈先锋、衡先梅。截至查询日2022年7月12日，该发明专利的案件状态为驳回失效。

2020年2月21日，隆扬电子申请的审查意见为独立权利要求1-7项以及从属权力要求均不具备创造性。并且，国家知识产权局认为，即使申请人对该发明专利的权利要求进行重新组合或根据说明书记载内容作进一步限定，该发明专利业不具备被授予专利权的前景。

另外，2018年12月21日，隆扬电子申请一项名为“导电泡棉组合机构的成型治具”的发明专利，专利申请号为201811572061X，发明人为张东琴、陈先锋、衡先梅。截至查询日2022年7月12日，该发明专利的案件状态为驳回失效。

2020年9月25日，隆扬电子该发明专利申请的审查意见为独立权利要求1-7项以及从属权力要求均不具备创造性。并且，国家知识产权局认为，即使申请人对该发明专利的权利要求进行重新组合或根据说明书记载内容作进一步限定，该发明专利业不具备被授予专利权的前景。

此外，截至查询日2022年7月12日，隆扬电子名为“单面导电泡棉”、“一种泡棉的模切去废料治具”、“一种导电布套筒的生产工艺”等11项发明专利均处于驳回失效状态，其发明人涉及张东琴、陈先峰、衡先梅。

即是说，历史上，隆扬电子申请的专利中，多项因不具创造性遭驳回，且发明人均涉及隆扬电子的核心技术人员。

简言之，隆扬电子表示其所在行业系技术密集型行业，，而2021年，隆扬电子研发投入占比较2019年下滑，且低于同行可比企业均值。而且，隆扬电子三名核心技术人员学历或“偏低”，截至查询日2022年7月12日，隆扬电子核心技术人员参与研发的15项发明专利申请均处于驳回失效状态，令人唏嘘。

此外，报告期内，隆扬电子还现经营混淆的异象。

三、曾与实控人控制企业及其参股企业“不分家”，独立性或遭拷问

物有本末，事有终始。企业电子邮箱，不仅是企业使用互联网推广及宣传企业形象的重要途径，也是企业与外界沟通和联系的“桥梁”和“纽带”。事实上，隆扬电子曾与其关联方共用联系方式。

3.1 隆扬电子与实控人控制的台衡精密，共用电话及邮箱

据招股书，截至招股书签署日2022年5月6日，隆扬电子的实际控制人为傅青炫、张东琴夫妇，通过境外架构控制隆扬电子92.05%股权，并通过员工持股平台昆山群展商务咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“群展咨询”）间接持有隆扬电子1.23%股权。

另外，台衡精密测控（昆山）股份有限公司（以下简称“台衡精密”）、上海泓进信息技术有限公司（以下简称“泓进信息”）系隆扬电子实际控制人控制的其他企业。

并且，截至招股书签署日2022年5月6日，隆扬电子实际控制人傅青炫、张东琴分别为台衡精密任职董事长、董事。同时，傅青炫还担任泓进信息执行董事。

据市场监督管理局数据，2013-2021年，隆扬电子的联系电话均为0512-57668990。2013年及2016-2017年，隆扬电子的企业邮箱均为finance01@longyoung.com。2014年，隆扬电子的企业邮箱为finance@longyoung.com。2015年及2018-2019年，隆扬电子的企业邮箱均为finance@taiwanscale.com。2020-2021年，其企业邮箱均为sunny_wang@longyoung.com。

需要说明的是，2013-2015年及2019年，隆扬电子的年报存在修改记录。其中，在2013年年报中，2022年3月10日，隆扬电子将联系电话由“0512-57668990-128”修改为“0512-57668990”。除此之外，隆扬电子其他年报修改记录均不涉及联系电话及企业邮箱的修改。

另外，据市场监督管理局数据，台衡精密成立于1998年9月24日，其法定代表人为傅青炫，经营范围为生产、设计、研发电子专用设备、仪器、电子衡器、自动化计量系统、精密在线测量仪器及零配件，销售自产产品等。

2013-2014年，台衡精密的联系电话均为57669080，2015-2021年，台衡精密的联系电话均为0512-57669080。2013-2019年，台衡精密的企业邮箱均为finance@taiwanscale.com。2020-2021年，其企业邮箱均为finance-01@taiwanscale.com。

据技能人才评价工作网，截至查询日2022年7月12日，隆扬电子（昆山）有限公司（隆扬电子前身，以下统称“隆扬电子”）的联系人为吕永利，联系电话为0512-57669080。

显然，台衡精密2013-2019年的企业邮箱finance@taiwanscale.com，系隆扬电子2015年及2018-2019年的企业邮箱。并且，2020-2021年，台衡精密的企业邮箱均为finance-01@taiwanscale.com。另外，隆扬电子也存在使用台衡精密联系电话的情况。

值得注意的是，吕永利系隆扬电子监事，且其2020年7月前在台衡精密任职。

3.2 2020年7月前，隆扬电子财务总监、董秘、监事均曾在台衡精密任职

据招股书，2020年7月至招股书签署日2022年5月6日，吕永利系隆扬电子监事及管理部副理。2003年11月至2020年6月，吕永利历任台衡精密管理部文员、副理。2016年8月至2021年8月，吕永利任台衡精密监事。

即是说，2020年7月，吕永利才入职隆扬电子。那么，前述技能人才评价工作网显示，隆扬电子使用联系电话0512-57669080时的联系人为吕永利。该情形是否意味着，待吕永利2020年7月入职隆扬电子后，隆扬电子或才使用该联系电话？还是说2020年7月前，吕永利或已实际参与隆扬电子工作？令人费解。

此外，隆扬电子的财务总监及董事会秘书，也曾任职于台衡精密。

据招股书，2020年7月至招股书签署日2022年5月6日，金卫勤任隆扬电子管理部经理、董事会秘书。2005年3月至2011年10月，金卫勤任隆扬电子管理部经理。2011年11月至2020年6月，金卫勤任台衡精密管理部经理。2016年8月至2021年8月，金卫勤任台衡精密监事。

2020年7月至招股书签署日2022年5月6日，王彩霞历任隆扬电子财务经理、财务总监。2008年7月至2020年6月，王彩霞任台衡精密财务经理。

另外，招股书显示，2020年6月30日前，在隆扬电子的董事、监事、高级管理人员及其他核心技术人员中，傅青炫、王彩霞、金卫勤、吕永利均在台衡精密领薪。

且隆扬电子表示，为保证其人员独立，上述人员中财务总监王彩霞、董事会秘书金卫勤、监事吕永利均为2020年7月1日从台衡精密转入隆扬电子。

并且，2020年12月，隆扬电子的监事由傅青炫，变更为衡先梅、王岩、吕永利。同时，其高级管理人员由张东琴，变更为张东琴、陈先峰、王彩霞、金卫勤。

也就是说，隆扬电子表示，2020年7月，其财务总监王彩霞、董事会秘书金卫勤、监事吕永利自关联方台衡精密转入隆扬电子。

此外，2019-2021年，隆扬电子与关联方台衡精密均存在关联交易。

3.3 2019-2021年，与关联方台衡精密存在采销及资产转让等关联交易

据招股书，2019-2021年，隆扬电子租赁台衡精密厂房，依据供电局电费结算单向台衡精密支付电费。同时，因生产试验需要，隆扬电子向台衡精密采购少量电子秤及其配件和相关维修服务。

2019-2021年，隆扬电子向台衡精密的关联采购额分别为52.13万元、40.18万元、4.42万元。

且隆扬电子向台衡精密出售少量薄膜类、发泡类产品。2019-2021年，隆扬电子向台衡精密的关联销售金额分别为63.17万元、14.3万元、0元。

另外，2019-2020年，隆扬电子租赁了台衡精密厂房，交易额分别为161.75万元、194.1万元。

并且，招股书显示，为减少关联交易，增强资产完整性和独立性，2020年10月，隆扬电子决定购买其租赁台衡精密的土地及厂房。根据中水致远资产评估有限公司出具的中水致远评报字[2020]第020498号《资产评估报告》，上述土地及厂房在评估基准日2020年6月30日经评估的市场价值为1,986.88万元。其中，土地评估价值为424.53万元，厂房评估价值为1,562.35万元。2020年12月，上述价款已结算完毕，土地与厂房已过户至隆扬电子。

同时，2019-2020年，隆扬电子与关联方台衡精密还分别存在23.9万元、21.32万元的生产及办公设备买卖交易。

2019年9月，台衡精密向隆扬电子、富扬电子采购C型冲床、收料机、全自动研磨机、数控电动式平面网印机等生产设备以及电脑等办公设备用于生产触屏项目用的PC及PET膜等产品。经7个月左右的经营运作，台衡精密在PC及PET膜等产品的业务推广方面未见成效，决定终止该项目。2020年5月，隆扬电子决定将上述生产与办公设备购回。

与此同时，2019年，隆扬电子向台衡精密出借资金。2019年3月1日，因台衡精密扩大生产有流动资金需要，隆扬电子与台衡精密签订《借款合同》，向台衡精密提供借款900万元，期限为12个月，借款年利率为3%。台衡精密已于2019年12月25日提前归还上述借款，并按照合同约定支付了22.5万元借款利息。

此外，隆扬电子与关联方台衡精密参股45%的企业，也曾存在共用企业邮箱的情况。

3.4 2018-2019年，与实控人间接持股的企业华衡机电共用邮箱

据招股书，隆扬电子实控人傅青炫，通过台衡精密持有昆山华衡机电有限公司（以下简称“华衡机电”）45%股权。

据市场监督管理局数据，华衡机电成立于2015年6月2日，截至查询日2022年7月12日，华衡机电的股东分别为华金海、台衡精密、王强。2019年1月9日，华衡机电的股东由许晓梅变更为华金海、王强、台衡精密。此外，华衡机电无其他关于台衡精密的变更情况。

据公开信息，截至查询日2022年7月12日，华金海、台衡精密、王强对华衡机电分别持股51%、45%、4%。

即是说，2019年1月9日至查询日2022年7月12日，隆扬电子实际控制人控制的其他企业台衡精密，对华衡机电的持股比例均为45%。

据市场监督管理局数据，2018-2019年，华衡机电的企业邮箱均为finance@taiwanscale.com。

不难看出，2018-2021年，台衡精密参股45%华衡机电，与隆扬电子邮箱重叠。

上述情形可见，台衡精密系隆扬电子实际控制人控制的其他企业。2018-2019年，台衡精密与隆扬电子共用企业邮箱。另外，2018-2019年，台衡精密参股45%的华衡机电与隆扬电子“撞邮箱”。

慎始敬终，终以不困。面对行业“遇冷”、与关联方企业或混淆经营等情形，隆扬电子又能否在日益激烈的市场竞争中获得“一席之地”？或要交给时间来解答。

关键词： 隆扬电子曾与关联方不分家独立性存疑 行业降温下游增长