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宏观｜工企利润增速6月回正，利润结构持续改善

1-6月，规模以上工业企业利润同比增长1.0%，6月单月则由此前的连续2月同比下降转为同比增长0.8%，较前值回升7.3个百分点。上中下游行业间利润格局持续改善，下游利润增速和占比均较前值提升。在上下游价格剪刀差收窄、高技术制造升级、高出口增速带动下，预期工业盈利将持续改善。

国家统计局7月27日发布工业企业利润数据，2022年1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额4.3万亿元，同比增长1.0%，实现营业收入65.4万亿元，同比增长9.1%。

▍工业企业利润6月单月转为正增长。

1-6月累计，规上工企利润同比增长1.0%，3年平均增速13.7%（以2019年1-6月为基数的几何平均，下同）。从单月数据看，6月单月同比增长0.8%，由此前连续2月同比下降转为同比正增长，较前值（-6.5%）回升7.3个百分点。利润增长主要驱动项是能源、原材料，此外部分中下游制造业景气回升。从三大门类看，1-6月，采矿业利润同比增长1.20倍（前值+1.31倍），制造业同比下降10.4%（前值-10.8%），电热燃水的生产供应业同比下降18.1%（前值-24.7%）。制造业中，汽车制造业利润改善，6月当月利润大增47.7%，对拉动工企利润回升贡献最大。6月以来工业经济基本面上行推动企业盈利改善，6月工业增加值增速加快回升至3.9%，制造业PMI环比上升0.6个百分点至50.2%，时隔3月重回荣枯线上。

▍上中下游利润格局持续优化，下游利润占比回升。

1-6月，上游、中游利润增速较前值回落，下游利润增速较前值提升，上游利润占比下降。具体来看，1-6月：

1）上游行业利润三年平均增长44.3%，较前值下降0.9个百分点，上游利润占比20.0%，较前值下降0.6个百分点。

2）中游石油煤炭燃料加工业、黑色有色金属的合计利润三年平均增速为11.1%，较前值降低3.7个百分点。

3）中游其他行业利润三年平均增长11.0%，较前值略下降0.1个百分点。1-6月，中游行业利润合计占比为39.3%，较前值下降0.9个百分点。

4）下游行业利润三年平均增长5.7%，较前值提升0.5个百分点，1-6月下游利润占比为40.7%，较前值上升1.5个百分点。PPI-CPI价格剪刀差收敛支撑中下游盈利提升，6月PPI同比上涨6.1%，较前值下降0.3个百分点，PPI-CPI同比增速剪刀差收窄0.7个百分点至3.6个百分点，对中下游企业缓解了成本端压力。

▍装备制造业利润由降转增，消费品制造业利润降幅缩窄。

受益于产业链供应链恢复，6月装备制造业利润增速由前值同比下降9.0%转为增长4.1%。消费品制造业利润虽同比下降11.7%，但降幅较前值收窄6.7个百分点。随着出行链恢复，政策推动绿色低碳技术改造、数字化智能制造工程，以及新能源汽车、绿色家电下乡等政策扩大内需，相关制造业预计下半年展现更多盈利亮点。

▍企业经营成本延续上升，库存、资金周转有所加快。

截至6月底，工业企业资产同比增长10.2%，资产负债率为56.9%，同比提高0.1个百分点。1-6月，企业百元资产实现的营业收入同比减少1.0元，企业百元营业收入中的成本同比增加0.84元，这使得营收利润率同比降低0.52个百分点至6.53%。6月产成品存货周转天数、应收账款平均回收期分别同比增长1.2天、2.4天，工业企业产品销售率同比下降1.1个百分点至96.0%。不过值得注意的是减税降费的效果持续显现，截至6月25日，全国累计新增的退税减税降费和缓税缓费总额度达2.58万亿元（截至7月20日已超3万亿元），这推动了1-6月工企每百元营业收入中的费用同比减少0.52元，企业负担有所减轻。

▍外企盈利边际改善、民企盈利持续低迷。

1-6月，国有、股份制、外商港澳台、私营企业利润增速分别为10.2%、6.7%、-13.9%、-3.3%，三年平均增速分别为18.6%、16.2%、8.1%、9.2%，国企利润增速均较前值提升，但外企、民企盈利状况依然低迷。

▍预计7月工业企业利润将持续改善。

主要有3方面支持因素：

1）PPI-CPI剪刀差或将进一步收窄，今年以来PPI-CPI剪刀差已连续6个月下行并料将延续该趋势。

2）产业发展韧性持续增强。高技术制造业和装备制造业景气回升较快，6月高技术制造业PMI环比上升1.3个百分点至52.8%，装备制造业PMI环比上升3.3个百分点至52.2%，上半年高技术制造业增加值同比增长9.6%。

3）出口有望保持稳定增长。7月中旬，沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比增长4.3%，较前值加快，特别是外贸货物吞吐量同比增长5.9%，较前期加快4.8个百分点，较高的出口增速有利于带动工业提振。

关键词： 工业企业利润