随着资管新规的推进，普罗大众也感受到银行理财产品的变化，比如净值化趋势、不再保本保收益等。而“固收+”产品凭借净值波动较小、收益稳健的特点，正逐步成为银行理财的替代。Wind数据显示，截至今年一季度末，公募“固收+”产品规模合计达1.41万亿元。

在固收投资老将、广发基金混合资产投资部总经理曾刚看来，“固收+”产品的本质是结合居民财富管理的理财需求，通过配置不同属性的资产来降低组合波动，以更好地匹配居民的理财需求。

Wind数据显示，曾刚任职时间最长的一只二级债基在8年多时间实现94.83%的回报，任职期间连续8个完整年度均实现正收益。据悉，拟由曾刚掌舵的偏债混合型产品——广发恒鑫一年持有期混合(012029)于5月7日至5月13日期间在浦发银行发行，这只产品定位于银行理财替代，适合中低风险偏好的投资者。

匹配不同理财需求

对于“固收+”产品，很多人理解是“债券底仓+权益收益”。其实不然，广义的“固收+”是多资产、多策略运作，可以涵盖商品、衍生品等多资产，也可以运用打新、定增、量化对冲等多种策略。因此，稳健类FOF、量化对冲等产品都可以纳入“固收+”大家族。

具体来看，根据居民理财需求的不同，“固收+”产品可以细分为三个类型。第一类是理财替代型。这类产品追求年化收益达到3%-5%，回撤控制在1%-2%，主要针对偏好稳健理财、对波动更敏感、对回撤控制要求更高的客户。第二类是均衡收益型。这类产品追求年化收益达到5%-8%、回撤控制在2%-3%，适合对风险控制有严格纪律要求的客户。第三类是积极收益型，追求 的年化收益目标更高，希望达8%-15%，但组合波动和回撤会更大一些，年度回撤可能超过5%，适合对波动有一定容忍度的投资者。

因此，在选择“固收+”产品时，投资者可根据自己的风险偏好选择相匹配的产品。据了解，即将发行的广发恒鑫一年持有期混合是一只定位于“均衡收益型”产品，股票投资占比为0-30%，注重资产配置、股债平衡，着重于通过权益来增厚收益，同时对于风险敞口的控制要有严格的纪律性。

“固收+”投资要先有宽度再有深度

“固收+”产品涉及到股票、转债、信用债、利率债等多个资产类别，对基金经理的能力也提出了更高的要求。广发恒鑫一年持有期混合拟任基金经理曾刚有21年从业经验，管理公募基金年限超过12年，被业内誉为大咖级基金经理。

在曾刚看来，做好“固收+”，要先有宽度再有深度。需要管理人熟悉各类资产的风险收益特征，知道资产价格上涨和下跌背后的逻辑，这样才能做好应对。此外，“固收+”的顶层是大类资产配置，需要预判在不同宏观背景下，哪些资产会表现更好，哪些资产表现更差。

因此，曾刚在管理“固收+”产品时，会思考在特定的约束条件下，如何根据不同资产和不同板块的变化趋势，灵活地进行资产配置。其操作风格是积极而不激进。“积极”体现在主动覆盖各类资产，深入思考大类资产配置体系和框架，保持自己的投资框架有适度的宽度，在几个主要资产领域能够相对均衡地配置。“不激进”则体现为组合管理立足于股债平衡，以债为本，适度增强，追求中低风险水平下的中长期合理回报。

在上述原则下，曾刚管理的组合经历多轮牛熊周期，但长期回报可观。Wind数据显示，其任职时间最长的汇添富多元收益经历了多轮市场牛熊周期，累计收益为94.83%，年化收益8.68%。基金在不同完整年份均实现稳定正收益，其中2014年、2015年和2019年基金收益超过10%。

结合当前市场环境来看，曾刚认为“固收+”产品的管理需要着眼股债平衡，在多资产策略方面花更多功夫。目前股债性价比重新接近均衡，股债性价比平衡点的转移有可能在二、三季度看到，届时债券会比较适合构建基础收益。转债维持相对低配的观点，关注正股有空间的均衡型个券。股票方面，不会像2020年一样有较好的趋势性机会，市场波动会加大，但依然会有结构性机会。

关键词： “固收+”产品