3月5日，上證綜指沖高回落，全天維持弱勢震蕩。與此同時，創業板表現搶眼，延續了上周的上漲行情。事實上，伴隨著白馬股近期的頹勢，以科技、通信、傳媒等為代表的中小創股票終于“揚眉吐氣”，獲得了機構資金的大筆買入。

機構人士表示，雖然對于中小板反彈已有心理預期，認同其配置價值正在逐漸體現，但仍應強調業績和估值匹配的合理性，謹慎判斷個股的投資價值。

資金蓄力中小創

根據光大證券金融工程研究團隊利用回歸模型進行的測算，上周偏股主動型基金倉位雖仍處于較高水平，但有了明顯下調。截至3月2日，上周偏股主動型基金平均倉位為86.60%，同比下調了2.05個百分點。其中，股票型基金平均倉位為89.44%，相比上周下調了0.68個百分點;偏股混合型基金平均倉位為85.50%，相比上周下調了2.58個百分點。

與此同時，持續流出白馬股的機構資金正在大筆買入中小創股票。東方財富(300059)數據顯示，截至3月5日，在最近10個交易日中，共有110筆機構席位交易登上龍虎榜，其中主板個股登榜22次，創業板個股29次，中小板個股59次，足見近期機構資金對于中小創股票的關注程度。

經統計，在上述110筆登榜機構席位的交易中，共有73筆凈賣出，合計37.88億元，其中主板股票凈賣出18.09億元，占比47.76%;中小板股票凈賣出16.38億元，占比43.25%;創業板股票凈賣出3.40億元，占比8.98%。同一時間段內，還發生了37筆凈買入，合計8.56億元，其中主板股票凈買入僅6190.22萬元，占比7.23%;中小板股票凈買入5.61億元，占比65.59%;創業板股票凈買入2.33億元，占比27.18%。

若以龍虎榜機構席位交易數據作為樣本，在最近10個交易日中，機構資金在A股市場整體呈現流出趨勢，且不同板塊之間分化明顯。機構資金整體來看正悄然從主板撤離，中小板和創業板機構資金雖然也有所流出，但總體有進有出，動作更多表現為調倉而非出逃。

另一方面，向來最先察覺“春江水暖”的北上資金近期持股占比也在發生分化。根據招商證券的統計，2月滬港通、深港通的持股分布中，主板占比下降明顯，中小板和創業板占比提升。其中，主板持股市值占比80.17%，較1月末下降2.13%;中小板占比17.13%，較前期提升1.84%;創業板占比2.7%，較前期微升 0.29%。其中，TMT類行業明顯加倉，金融、地產、家電類行業全面減倉。

機會敲門成長股

“風格轉變只是一個階段性的現象，中長期來看白馬股仍是主導慢牛行情最重要的力量。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，近期中小創的反彈主要是由于部分優質成長股已完成超跌。但他同時強調，從A股市場新增資金動向及供給側改革方面來看，白馬股的投資邏輯依然沒有改變。

海通證券策略分析師荀玉根也指出，上周市場風格更偏向成長，風格突變更多源于IPO發行制度改革的市場討論，以及部分價值龍頭業績不達預期。市場風格偏向成長的誘因是制度改革利好新興行業，本質是價值龍頭和成長龍頭估值盈利匹配度趨同。

此外，他還表示，上周雖然成長股走勢更強，但是在成長股內部依舊是龍頭占優，龍頭漲幅居前源于盈利趨勢向好，估值和盈利匹配度較佳。隨著我國行業擴容空間收窄和集中度不斷提升，龍頭效應將是中長期趨勢，未來市場風格有望由價值龍頭擴散到成長龍頭，兩者攜手前行。

西南證券策略分析師朱斌則從基本面和催化劑兩個維度，判斷成長股春天的到來。“成長股的估值已經回落到合理區間，從估值和業績增速匹配來看，當前的成長股(以電子為代表)已經具備較高的配置價值。”

不拘板塊選個股

楊德龍表示，每次調整恰巧是優質白馬股的“上車”機會，尤其是對于前期踏空白馬股行情的投資者而言。中小創板塊方面，預計此次反彈后會出現分化，一些真正具有成長性的個股會走出獨立行情。他指出，對中小創可以借鑒主板的投資方法，先選擇看好的行業，例如芯片、5G、人工智能、無人機等，再選擇其中的龍頭股，從而抓住反彈機會。但對于高估值的小盤股，仍然要謹慎。

國海富蘭克林基金經理吳西燕認為，對于高估值中小創，則要仔細甄別中長期業績高增長的真偽。她表示，選股應關注公司長期的成長，比如創業板經過兩年多的下跌，板塊中有相當一部分優秀公司估值在20多倍，未來三年可以看到復合30%成長空間，這樣的公司就具有很好的投資價值。

吳西燕指出，隨著市場短期見底，當前可能正是精選被錯殺的價值藍籌和優質成長股的好時機。她表示，預計2018年不同的板塊之間的指數差異將會被弱化，很難再通過選對上證50或滬深300就能取得一個板塊性機會，關鍵還是選股擇時。“創業板并非不能碰，只要公司基本面向好，業績增長的確定性高，估值位于合理水平，同樣值得關注。無論風格還是行業，最終還是要歸于選股。”

關鍵詞： 成長性 機構 基金