財通基金權益投資總監 談潔穎

金融強監管將推動金融體系加速存量調整，標準化金融資產在資產再配置和存量流動性爭奪方面具有比較優勢，非標市場的調整顯著且明確。境外、養老金以及保險資金等長期配置資金的持續流入，權益市場直接受益。

總體而言，2018年企業盈利溫和回落，先下后上，流動性中性，快牛難以形成。伴隨A股估值波動下降回歸均衡，股價的兩個驅動因素中，盈利仍為擇股和配置的核心因素。新興行業政策頻出為創業板筑立“政策底”，未來反轉還需“估值底”及“業績底”的確認。預計市場整體走勢偏向結構慢牛，更多的機會仍在各行業績優龍頭上尋找。

建議投資者在未來的配置中淡化風格概念，從盈利的源泉——凈利潤率提升、市場份額擴大、行業空間爆發三個維度尋找投資機會。在GDP穩定的基礎上，利潤的增長主要不是來自行業整體增速的抬升，而來自上市公司在行業內地位的提升，來自中國企業在全球產業鏈中利潤分配比例的提升，龍頭公司的核心競爭力將不斷顯現，特別是一些具有全球品牌影響力的公司，估值和業績有望雙擊。

2018年建議投資者繼續遵循“龍頭思路”進行投資。用估值的標尺擺脫混亂預期的干擾，以低估值價值龍頭(金融、地產、大消費)作為底倉配置;周期板塊中看好受益于排污許可證和環保稅帶來供給收縮的化工、建材行業。成長板塊重點配置5G和半導體、創新藥、人工智能，從而獲得阿爾法收益。

關鍵詞： 格局 龍頭 結構