赴美上市后的第一份財報出爐，知乎仍舊沒有逃出“凈虧損”的泥沼。今年一季度公司凈利潤為-3.247億元(人民幣，下同)，甚至比去年同期還擴大了61.3%。究其原因是，知乎在成本端繼續“燒錢”。

5月17日美股收盤，知乎高開低走，收報7.91美元，跌1.13%，股價仍處于破發區間。

燒錢也給知乎帶來了規模效應，一季度營收達到4.78億元，同比增長154.2%，平均月活躍用戶數為8500萬，同比增長37.7%。

看上去，知乎正在走在一條“營收持續增長，虧損也在持續擴大”的道路。

掙得多，虧得更多

盡管知乎營收從有公開披露的2019年開始保持增長，但其歸母凈利潤持續呈現虧損狀態。

數據顯示，知乎2019年凈虧損為14.31億元，2020年凈虧損縮減至10.18億元，但凈虧損額仍高居不下。

最新財報顯示，知乎的虧損問題仍然未能得到解決，一季度凈利潤為-3.247億元，股價也仍然處于破發區間。5月17日發布財報當天，知乎高開低走，收報7.91美元，跌1.13%，股價繼續低于3月底9.5美元的發行價。

越做越大的知乎，在上市之后也越來越舍得砸錢。

根據財報，上市前，2020年一季度知乎的主營業務成本支出為1.099億元;上市后，這一數字飆升至2.056億元，增加近90%。

此外，上市后，知乎的營業費用也處于高位：一方面是廣告服務執行費用和內容相關費用增加;另一方面是用戶流量增長導致云服務和帶寬費用增加。

從財務數據來看，過去一個季度，知乎銷售和營銷費用同比幾乎翻了兩倍，至3.466億元。與云服務帶寬成本相關的研發費用則同比激增0.9億元，至1.063億元。

“知乎燒錢帶來了業績增長，特別是營收超預期增加，從這一角度上看，知乎的戰略選擇與商業結構是正確且健康的。”互聯網分析師丁道師對時代財經表示，從歷史上看，現在的巨無霸企業像阿里、京東等，都走過這樣“燒錢換未來”的道路，最終也讓投資者們看到了未來，并堅定地持有下去。

付費會員越來越重要了

從最新公布的用戶數據看，知乎也不算失顏面。

一季報顯示，知乎平均月活躍用戶數為8500萬，同比增長37.7%。平均月付費會員數上升至400萬，同比增長138%，付費會員滲透率從去年的3.4%升至4.7%。

但值得一提的是，根據毒眸分析，2019-2020年，雖然知乎月均付費會員數以及付費率都有所增長，但ARPPU(每付費用戶平均收益)卻下降了11.5%，呈現出知乎用戶不愛花錢了這一隱憂。

從一季度數據來看，知乎的會員收入為1.27億元，同比增長127%，相對于它飆升了138%的月均付費會員數，會員收入增長沒那么可觀，這也意味著不斷增長的會員，并未能貢獻與增速相匹配的收入。

不過從營收結構來看，愿意付費的會員對于知乎來說，越來越重要了。

從絕對貢獻值來看，一季度會員收入是知乎除了2.14億廣告業務收入之外，貢獻最大的板塊;而從增速來看，除了體量較小、僅貢獻了1714萬元營收的電商、在線教育，會員收入的增速最快。

知識付費難在商業化變現。知乎打轉多年。特別是2019年知乎上線“鹽選會員”，整合平臺上所有付費產品(電子書、Live講座、讀書會等)對外打包售賣，效果遠低預期，被網友戲謔稱為“起點+故事會”類產品。

目前知乎的營收主要包括兩大塊：“線上廣告”與非廣告業務，后者包括“鹽選會員”“知+”“其他業務(包括在線教育、電商)”。

而此次發布的財報顯示，非廣告業務(包括鹽選會員、知+、在線教育與電商)營收占比攀升至55%，超過廣告業務，成為知乎第一營收來源，線上廣告的營收占比從去年全年的62%降至45%。

這與知乎創始人兼CEO周源所希望的成為一家讓會員為優質內容付費的“質量+流量”企業，似乎越來越近了。

丁道師對時代財經表示，“非廣告業務”超過“廣告業務”是平臺類互聯網公司的最終歸宿，國內三大視頻網站近年來也都朝這一方向發展，像在平臺上收取會員費等，都是商業化變現模式轉型升級的結果。這一趨勢未來會越來越強。

“非廣告業務的增加在資本市場上還會增加知乎的估值，也就是增大投資者對它的想象空間，讓知乎走向升級。”丁道師說。

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