业内人士指出，当前市场的长期不确定性明显，从险资偏好上来看，长期配置以收益稳定的大盘蓝筹股为主，短期配置会以政策红利驱动的热门板块为主。

险资正在加速入市。2月28日，“太保系”五家保险机构集体披露公告，“抱团”举牌赣锋锂业(52.180,0.20,0.38%)(1772.HK)。2020年以来，保险机构已五次举牌上市公司。

事实上，自2019年下半年，险资举牌潮就有复苏迹象，大型险企连连出手。不同于此前，业内人士分析称，背后投资逻辑主要集中在三方面，一是监管引导，发挥保险资金长期投资、价值投资优势;二是应对新金融工具会计准则调整，加大长期权益，平滑利润表波动;三是保险资金配置的现实需求，通过长期投资，承受短期波动、穿越周期来换取更大的风险溢价。

由于当前境内外资本市场的长期不确定性明显，业内人士判断，不排除大型险企继续配置部分长期投资，从偏好上来看，长期配置以收益稳定的大盘蓝筹股为主，短期配置会以政策红利驱动的热门板块为主。

“扫货”港股，太保及子公司抱团举牌赣锋锂业

公告内容显示，此次太保举牌赣锋锂业H股股票的参与方为中国太保(32.150,0.26,0.82%)(601601.SH)及控股子公司太保财险、太保寿险、太保安联健康险和以及安信农险，受托管理人为太平洋(3.630,0.04,1.11%)资管。

在此次举牌前，中国太保及控股子公司共持有赣锋锂业H股791.72万股，占已发行H股股票的3.95%。2月24日，中国太保及控股子公司通过港股通合计买入赣锋锂业H股240.52万股，涉及资金约7535万港币，并构成举牌。

举牌后，中国太保及控股子公司共持有赣锋锂业1032.24万股，占赣锋锂业已发行H股股票的5.16%，以当日股票收盘价及日终港股汇率计算，太保合计持有赣锋锂业H股股票的账面余额为2.9亿人民币，占中国太保2019年三季度末总资产比例的0.02%。

从资金来源看，中国太保以自有资金参与举牌，四家子公司以相关账户的保险责任准备金参与举牌。据介绍，太保将此次投资纳入股票受托投资管理，太平洋资管会密切关注企业经营状况及市场后续反应，不排除在后期继续追加投资的可能。

而在2月19日，太保寿险刚通过二级市场买入港股锦江资本(2006.HK)29.2万股，同样构成举牌。此前，太保寿险持有锦江资本6949.4万股，举牌后持有锦江资本6978.6万股，占香港流通股比例约为5.015%，持有的账面余额为0.89亿元。

同期，中国人寿(29.740,0.29,0.98%)(601628.SH)宣布举牌农业银行(3.430,0.02,0.59%)(1288.HK)。2月17日-19日，中国人寿通过港股二级市场连续买入农业银行H股股份共计8120万股。交易完成后，中国人寿持有的农业银行H股从14.56亿股上升至15.38亿股，账面余额为44.34亿元，持有股份比例从4.7377%上升至5.0018%，公司及一致行动人合并持股从4.9829%上升至5.2470%。

短短时间内，头部险企连续向H股出手，背后又是怎样的投资逻辑?

一位保险业内人士向蓝鲸保险分析指出，主要集中在两方面。一是与新会计准则使用有关，根据监管要求，2021年保险公司要实行新IFRS9会计准则，长期股权投资采用权益法核算，在确保一定收益率的前提下，对当期利润波动的影响较小，险企增加长期股权配置有利于稳定投资收益，平滑利润表波动。二是，港股市场估值较低，对于险资而言，具备中长期投资吸引力。且随着内地资金国际化配置的需求增加，港股有望继续迎来南向资金，也利于走势向好。

“一般情况，A股较H股略有溢价，H股投资价格更低”，香颂资本执行董事沈萌持有相似观点，此外，港股市场主要是机构参与者，相比散户主导的A股市场，波动小，更有利于保险资金的中长期投资。同时，沈萌指出，当前险资集中买入港股，或也是因为南下资金相对较少，“为了更好维持‘港股通’的南北资金的平衡”。

险资举牌热潮涌动，穿越周期换取风险溢价

事实上，从2019年下半年开始，险资举牌的节奏就在逐步加快。

2019年7月，平安人寿举牌中国金茂(0817.HK)，合计持股15.22%;中国人寿举牌中广核电力(1816.HK)，合计持股5.019%，同期增持并举牌中国太保(2601.HK)，持股比例由4.87%升至5.04%;8月，中国人寿增持并举牌万达信息(20.740,0.58,2.88%)(300168.SZ)，合计持股10.0025%;12月，太保人寿通过定增的方式买入上海临港(20.710,0.30,1.47%)(600848.SH)，触发举牌线。

步入2020年，1月，华泰资管2.79亿元受让国创高新(3.840,0.08,2.13%)(002377.SZ)7330万股股份，构成举牌;太平人寿参与大悦城(5.820,0.24,4.30%)(000031.SZ)定增，获配约2.83亿股，占比6.61%，对应投资金额约19.07亿元。

自2018年以来，监管已持续释放鼓励险资入市的信号，在审慎监管的原则下，赋予险企更多投资自主权，发挥保险资金长期投资、价值投资优势，提高权益投资比重。

此外，监管也鼓励险资投资优质上市公司“纾困”股票质押风险，对于引导保险资金入市具有正面作用。譬如，华泰资管举牌国创高新就具有明显的缓压意图，价款专项用于转让方解除部分股票质押，减少股票质押率过高给国创高新带来的流动性压力。保险资金对于支持实体经济，对促进资本市场的健康发展也起到积极促进作用。

除监管鼓励外，险企也有主动规划，包括应对新金融工具会计准则调整需要，还有保险资产配置的现实需求。保险资金运用以安全性为首要原则，并保证资产的保值增值。尽管风险承受能力相对较弱，但是因资金久期长、规模大、稳定性好，有能力也更适合进行长期价值投资，更有可能通过承受短期波动、穿越周期、多元化等来换取更大的风险溢价。

“保险公司是市场主要的机构投资者，目前，险资也是维持A股、港股稳定重要的机构资金，可以看到，大多数举牌行为都是在二级市场买入”，沈萌进一步分析称，放眼更长周期，多数保险公司，为了维持更好的收入基础，都会向权益市场投资倾斜。

“当前市场的长期不确定性明显，险资的策略仍然会偏好短期投资，但不排除大型险企继续配置部分长期投资”，沈萌指出，从险资偏好上来看，长期配置以收益稳定的大盘蓝筹股为主，短期配置会以政策红利驱动的热门板块为主。

一位保险业内人士则提及，险资加大权益投资，更要坚守风险防范底线，尤其是加强资产负债久期的匹配管理，注意规避流动性风险以及因此可能引致的市场风险。

关键词： 险资举牌 穿越周期