資產管理行業的商業模式正在發生巨大變革——從類息差模式，轉向管理費收入模式。保險資管行業作為一個發展了十幾年的獨立業態，有著相對穩定的管理資金來源，但也不得不順應時代浪潮的推動。

一批保險資管公司正從單一“買方”身份，向“買方+賣方”雙重身份轉型，其收入模式也越來越多地變為管理費收入模式。這一模式下，收入將主要來自于兩塊，一塊是基礎管理費，一塊是浮動的績效管理費。前者相對固定，與資產管理規模有關;后者也被稱為“表現費”，即取決于業績表現。

對于基礎管理費，一家大型保險資管人士認為，隨著信息不對稱被打破、監管趨嚴、合規成本上升，不同資產之間的利差會越來越薄，基礎資產的收益會越來越低，對應的管理費率也會降低。

那么，保險資產管理機構的盈利來自于哪里?一是提質增效，隨著新增的邊際收入降低，要通過技術等手段降低成本;二是注重打造中長期的良好穩定投資表現，在市場更具波動性、資產管理收益更加不確定的情況下，還能夠達成考核目標，將是立足關鍵。同時，上述人士還提出，包括保險資管公司在內的資產管理機構會追求規模化效應，兩極分化的現象也會出現。

一家保險資管公司負責人告訴證券時報記者，從險資的發展趨勢來看，發展第三方業務是必然。國外并沒有專門的保險資管公司，即便是保險集團下屬的資管公司，也不只是為保險資金投資服務，受托管理集團內部保險資金的比例一般不到50%。隨著資管行業壁壘被打破，行業邊界越來越模糊，加上產品日益標準化，跨界競爭成為必然，“保險資管”這種身份特征越來越淡化。

在這種情況下，不僅保險資管管理的資金越來越多元，保險資金委托券商、基金等機構開展投資的情況也越來越多見。因此整體費率一定不會是上升，而是下降的。該人士認為，保險資管要想“過好日子”，一定要打造自身核心競爭力，建立優秀隊伍。

目前，大多數保險資管公司已開始注重第三方業務的拓展，市場化和產品化同步發展成為一大方向，這即是做大規模、做大收入思路的一個體現。專戶業務數據顯示，第三方資金的管理費率要高于關聯方資金，而第三方資金占比高，有助于提升公司總體的管理費收入水平。

根據記者獲得的調研報告，目前保險資管行業形成了超大、大、中、小型機構的市場格局。其中，管理規模在萬億級別的6家超大型保險資管機構，2018年底對應的資產管理規模占行業的約65%，與上一年持平。同時，超大型和大型機構的管理規模年增速，也穩定在10%左右，增速要高于中型機構，顯示出穩定的“頭部效應”。(記者 劉敬元 鄧雄鷹)

關鍵詞： 保險資管 第三方業務