上周，国际主要股市普遍下跌，扭转了此前两周的反弹行情。通胀预期的加剧持续压制美股，特朗普政府拟对钢和铝进口征收高额关税，更引发市场对全球贸易战的担忧，美欧日股市由此下跌，欧日股市跌幅较大。A股结构分化，中小创小幅上涨，蓝筹股指下跌，港股跟随外围股市下跌。商品方面，原油因美国产量增加而下跌，有色金属因美元走强、贸易战预期也有所调整。对开工旺季的预期支撑国内钢铁价格与需求，螺纹钢等量价齐升，煤炭则因供给宽松而小幅下跌。美豆年初以来稳步反弹，带动油脂与主粮价格企稳上涨。美元前半周因美联储主席的国会证词偏鹰派而上涨，后半周因贸易战担忧而下跌，贵金属则与此刚好相反。国内货币市场保持宽松，债券市场快速反弹。

本周，海外市场对美联储反复表达“鹰派”立场，短期市场定价较为充分，全球资本市场都将更关注中美经济对话成果。国内2月PMI显示经济景气有所下降，市场对经济景气的预期向现实进一步靠拢。军民融合委员会会议确认定价改革、采购体制改革的重要性，利好军工板块。

2018年权益与商品市场经历过山车行情，是风险资产上涨后期的典型特征，多空因素仍在持续。一方面，经济增长基本面稳固以及变革预期犹存，市场上涨动力尚没有完全耗竭。另一方面，对加息或通胀预期的担忧也难以消退，这说明了风险资产上涨顺畅的一段已过去。展望后市，以美股为代表的风险资产仍处于两难，大概率维持震荡。A股港股估值相对占优，待市场情绪面的冲击稳定之后，与美股走势可能会趋于脱钩。

具体来看，A股市场，通胀预期与贸易冲突导致外围股市持续波动，进而导致A股反弹行情频生波动，但总体冲击或依然可控。创业板指交易拥挤程度大幅提升，去年7月创业板反弹结束伴随着成交占比回升至20%附近，上周五创业板成交占比已经达到19%。短期配置仍要规避交易拥挤的板块，相对看好前期滞涨的金融、周期板块。

港股具有估值优势，较A股市场有较好的安全边际，在跟随外围股市调整之后，既适合做中长期布局，也适合做短线的反弹博弈。从结构看，估值较低的恒生国企指数将相对较好。

债券市场受金融监管、通胀预期以及外部利率的影响，中长端国债收益率或将维持高位。但持续的流动性宽松以及流动性预期的转稳，对长端利率也构成下行压力，中长期金融债已出现较好的配置价值和安全性。

随着原油供需基本面出现持续性改善以及减产协议正式延长至2018年底，看好油价中枢缓慢抬升。短期看美国原油库存报告的利空盖过了利比亚石油供应中断的影响，美国石油活跃钻井数的持续上升以及美国原油产量攀升仍会加重市场对供给过剩的担忧，再加上需求淡季来临，油价面临一定调整压力。

最后回到黄金市场，因通胀预期上升，美债收益率维持高位，美联储3月加息的概率较为确定，这对黄金构成一定压制。短期维持偏低配置，但建议逢低布局反弹。

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