這個端午節，對小米集團來說注定是不平靜的。

節前最后一天晚間，證監會發布消息稱小米發行CDR將于節后第一天審核。一旦審核通過，小米將成為首個發行CDR的企業。對于此次小米發行CDR上會的結果預測，市場普遍認為過會將是大概率事件，甚至是“無懸念事件”。

就在市場喜迎國內首單CDR到來之際，小米卻在節后一早自己按了“暫停鍵”。證監會消息，小米集團經慎重研究，決定分步實施港股和中國存托憑證上市計劃，先發行港股，然后擇機在境內發行中國存托憑證，為此向證監會申請推遲發審會時間。證監會也表示尊重小米集團的選擇，取消對小米的發行審核。

這劇情太狗血了，很多資金摩拳擦掌準備搞起了，你這邊直接放鴿子，這就好比大張旗鼓發請柬要結婚了，親朋好久都入席了，你突然宣布婚期推遲，這是要鬧哪樣?剛完成募資的獨角獸戰略配售基金表示現在有點慌。

三天假期到底發生了什么，讓小米突然推遲CDR發行?

據接近小米IPO的知情人士透露，考慮到境內資本市場環境的不確定性，同時CDR作為一項創新的舉措，為了更有質量的CDR發行切實保障各方權益，小米和證監會達成共識小米CDR暫緩審核，后續擇機重新啟動。

雖然一個成熟的企業，從保護投資者利益的角度出發進行選擇并無問題，但從之前小米集團更新的CDR招股說明書看，CDR發行占比不低于7%，且超過港股發行規模，小米貌似并沒有過多的考慮A股投資者的利益。

所以更大的可能不是小米主動推遲CDR的發行，而是被監管層要求主動放棄申請。從時間線上看，小米集團是19日早上向證監會發起推遲CDR發行的申請，幾分鐘后證監會就作出回應，這一唱一和的是不是更像提前商量好的?

小米推遲申請背后的核心原因應該是跟估值有關。由于CDR的發行不受IPO發行23倍市盈率的限制，小米的估值預期比較高，而A股投資者的風險識別和風險承受能力相對較弱，監管層可能想等港股的估值邁入合理區間再做定奪。

這顯示了監管層其實心里很沒底。畢竟這是CDR首單，可以說是萬眾矚目，國人很講究開門紅，小米集團的CDR發行不僅僅是小米公司自己的事情，還是“CDR第一股”，是CDR的門面，一旦搞砸了，對后續CDR的發行會造成很大的負面影響，監管層必須謹慎又謹慎。

當然，另一方面也反映了監管層呵護市場的意圖。按照各大機構分析師的估測，小米的估值在800億美元左右，這就意味著CDR融資額度可能超過56億美元，對應人民幣360億，這個規模明顯超出之前的預期，對當下脆弱的A股市場會造成很大的流動性壓力。

小米推遲發行CDR，戰略配售基金怎么辦?

上周戰略配售基金面向個人投資者的募集認購剛結束，小米CDR就暫緩上市，聽起來越來越像陰謀了。不過整天用陰謀論看待問題也于事無補，更重要的是分析事件的影響。

事實上，小米推遲發行CDR對戰略配售基金的運作影響不大。戰略配售基金封閉期是三年，小米現在只是推遲CDR發行，不是不發行，監管層是希望先在香港市場獲得一個公允價格后再在A股發行，這算是給A股發行降溫，發行價格會更合理，對CDR配售基金來說并不是壞事，好飯不怕晚嘛。

而且，CDR配售基金也不只是投資小米，本來就是一個升級版的打新基金，小米只是投資目標之一，即使小米不上了，BATJ等海外獨角獸企業還是要回歸A股的，所以對戰略配售基金的影響并不大，只是延緩配售的時間點，認購CDR基金的投資者沒必要過分擔心。